Полiт.ua Государственная сеть Государственные люди Войти
26 мая 2018, суббота, 21:13
Facebook Twitter VK.com Telegram

НОВОСТИ

СТАТЬИ

АВТОРЫ

ЛЕКЦИИ

PRO SCIENCE

СКОЛКОВО

РЕГИОНЫ

25 июля 2000, 18:12

Приватизация ОНАКО: интересы покупателей и риски мелких акционеров

Автор - главный аналитик по акциям ИК "Атон"

Российское правительство утвердило продажу 85% акций ОНАКО - самого маленького российского нефтяного холдинга. Похоже, что ЛУКойл и ЮКОС являются наиболее вероятными претендентами на покупку, поскольку могут получить стратегические преимущества за счет интеграции ОНАКО. По слухам, Сибнефть также анализирует выгоды от подобного приобретения. Однако на текущих ценовых уровнях мы не считаем, что у инвесторов есть возможность получить большую прибыль от предстоящей сделки за счет покупки акций ОНАКО или какого-либо из ее дочерних предприятий. Мы рекомендуем продавать акции Оренбургнефти и Орского НПЗ и держать акции ОНАКО.

Описание компании и основные акционеры

ОНАКО представляет собой самый маленький российский нефтяной холдинг с годовой мощностью добычи и переработки 8 млн. тонн и запасами в 300 млн. тонн. ОНАКО экспортирует примерно четверть своей продукции. Оба основных актива ОНАКО - дочернее предприятие по добыче нефти Оренбургнефть и Орский нефтеперерабатывающий завод (ОНПЗ) - расположены в Оренбургской области на юге Уральского региона России.

Государство владеет 85% акций ОНАКО. Акции в свободном обращении оцениваются в 4.5%, сумма акций во владении CSFB и ДКК. Кипрской фирме Cougar Investments принадлежит 2.3%. Остальные акции находится в руках российских акционеров. Общее число акционеров - 43. У компании есть 386 млн. обыкновенных и 0 привилегированных акций.

Аукцион

Согласно объявленным условиям аукциона стартовая цена 85% ОНАКО составит $425 млн. ($1.3 за акцию) плюс инвестиции в размере $4.500. Заявки будут приниматься с 21 июля по 5 сентября; результаты будут объявлены 8 сентября.

В связи со своим компактным и изолированным характером Оренбургнефть будет не очень выгодным приобретением для покупателей, не имеющих каких-либо операционных связей с компанией. Только две компании могут извлечь существенную стратегическую выгоду от приобретения ОНАКО - ЛУКойл и ЮКОС.

Оренбургнефть связана трубопроводом с нефтеперерабатывающими заводами ЮКОСа в Самарской области, а ОНПЗ уникально позиционирован для переработки нефти, добываемой ЛУКойлом в Казахстане. Более того, ЮКОС приобрел более чем 25-процентную долю в Оренбургнефти, а ЛУКойл обеспечил избрание дружественно настроенного по отношению к нему президента. Бывший глава Урайнефтегаза (дочерняя компания ЛУКойла) Азат Шамсуаров недавно сменил Рема Храмова, занимавшего пост президента компании с 1994 г.

Также присматривается к ОНАКО Сибнефть. Стабильное финансовое положение Сибнефти и наличие сбытовых сетей в соседних с ОНАКО регионах делают приобретение ОНАКО доступным и интересным для Сибнефти.

Инвестиционная стратегия

ОНАКО - высокий риск - держать
Хотя у ОНАКО есть потенциал роста на 50%-150% с текущих уровней в $0.75 до оценочного уровня $1.1-1.9, мы полагаем, что инвестиции в акции компании носят чрезвычайно спекулятивный характер, а потенциал их роста недостаточно большой для того, чтобы оправдать риски. Победитель аукциона будет контролировать 85% акций ОНАКО, а значит и стоимость оставшихся 15% будет находиться полностью в его руках. В случае, если победитель не предложит мелким акционерам ОНАКО той же цены, которую он заплатил правительству, мелкие акционеры компании рискуют остаться с бесполезными бумажками.

Оренбургнефть - продавать
После того, как ЮКОС накопил более 25% акций компании, их покупка по вздутым ценам представляется нецелесообразной. Если ЮКОС выиграет аукцион по ОНАКО, то сможет использовать свои имеющиеся 25% и 51%, принадлежащий ОНАКО, для получения полного контроля над Оренбургнефтью. Если не победит, его существующей доли в Оренбургнефти будет более чем достаточно для того, чтобы заблокировать ключевые решения и торговаться с новым владельцем. Поэтому мы не видим смысла в том, чтобы ЮКОСу и далее копить акции Оренбургнефти.

Единственной альтернативной возможностью выхода из акций Оренбургнефти после аукциона будет потенциальный обмен этих акций на акции ОНАКО или компании-победителя аукциона. Однако, как показывает недавняя история подобных сделок (консолидация акций ЮКОСа и Сибнефти), российские нефтяные компании не любят тратить деньги на то, что они и так контролируют (через поглощение головной компании). Например, при осуществлении недавнего обмена ЮКОС оценил три нефтедобывающие компании, добыча которых в общей сложности в 1999 году составила 44.5 млн. т., всего в $30 млн. Сибнефть столь же низко оценила Ноябрьскнефтегаз при проведении недавнего обмена. Судя по этим цифрам, победитель аукциона может оценить Оренбургнефть всего в $10-20 млн. акциями по сравнению с текущей капитализацией Оренбургнефти в размере $200 млн.

Поэтому мы считаем, что по обменным коэффициентам, которые будут в конце концов предложены акционерам Оренбургнефти, компания будет чрезвычайно сильно недооценена, а потому рекомендуем инвесторам быстро избавиться от этих акций.

Стоимость компании исходя из предложенных коэффициентов обмена (в млн. долларов)

Добыча нефти, 1999 год, млн. баррелей

Стоимость компании / баррель производства

Ноябрьскнефтегаз*

45.2

118.26

0.38

Самаранефтегаз**

8.8

59.5

0.15

Юганскнефтегаз

7.1

190.3

0.04

Томкнефть

14.1

76.7

0.18


*Исходя из конвертации в акции Сибнефти в 1999 году
**Исходя из конвертации в акции ЮКОСа в 1999 году

Источник: данные компаний, АТОН

Орский НПЗ - продавать
Здесь все то же самое. Для оценки Орского НПЗ мы нашли два подходящих примера: обмен акций Сибнефти на акции Омского НПЗ и обмен акций ЮКОСа на акции четырех своих НПЗ.

Судя по коэффициентам обмена акций ЮКОСа на акции своих четырех НПЗ, ЮКОС предложил за них в среднем $2 за тонну производства и $1.4 за тонну мощности. В подобном же более раннем обмене Сибнефть оценила Орский НПЗ в $1 за тонну мощности и $1.50 за тонну производства. Головные компании традиционно оценивают свои НПЗ чрезвычайно низко в связи с их полной зависимостью от стабильных поставок нефти и в связи с тем, что крупные акционеры предлагают им цены по принципу "бери пока дают".

Принимая $1.5 за тонну мощности и $2 за тонну производства, Орский НПЗ должен оцениваться приблизительно в $11 млн. Это означает цену за обыкновенные акции Орского НПЗ на уровне $2.60 и за привилегированные на уровне $1.4, что значительно меньше текущих котировок. Мы полагаем, что инвесторам лучше просто продать свои акции на текущих уровнях.

Операционный обзор

В 1999 г. ОНАКО добыла 8 млн. тонн нефти. Из этого количества 7.5 млн. тонн были добыты Оренбургнефтью и 0.5 млн. тонн - Оренбурггеологией, еще одним дочерним предприятием ОНАКО. ОНАКО занимает последнее место среди ведущих российских нефтяных компаний по объему добычи.

В первой половине 2000 г. ОНАКО добыла 3.6 млн. тонн, что представляет собой спад на 2.2% к предыдущему году, по сравнению с 5-процентным ростом в отрасли.

Примерно 75% сырой нефти продаются на внутреннем рынке и 25% экспортируются. Доля экспорта в 25% от объема добычи представляется крайне отрицательным явлением с учетом высоких экспортных цен на нефть.

Нефть ОНАКО обладает высоким качеством с содержанием серы 1-1.5% по сравнению с 2-3% у соседней Башнефти. Однако это выше, чем и западносибирских производителей. Содержание воды в нефти относительно низкое - 64%.

Запасы ОНАКО составляют 300 млн. тонн по национальной классификации. Коэффициент истощения запасов у ОНАКО составляет 52% по сравнению с 60-70% в Западной Сибири и 80-85% у Татнефти. Выводимый из этого коэффициент запасы/добыча составляет 37.5 и соответствует показателям других российских нефтяных компаний.

Основным перерабатывающим активом ОНАКО является ОНГС. Его годовая мощность составляет 7.9 млн. тонн, из которой используются примерно 50-60%. Глубина переработки в 68% немного превосходит средние показатели по отрасли. Завод был построен в 1937 году.

Примерно 60-65% продукции продаются в области, 25-32% продаются потребителям в других регионах России и 8-10% экспортируются. Ассортимент продукции ОНГС тяготеет в сторону мазута (39% от общего выпуска), который обычно является самым низкорентабельным продуктом.

Обсудите в соцсетях

Система Orphus

Главные новости

21:12 Испанский футболист убил бывшую девушку
20:44 Абэ назвал срок подписания мирного договора РФ и Японии
20:28 Рогозин провел сеанс связи Кремля с МКС
19:30 Disney вынужден назвать Пятачка Хрюней из-за авторских прав
18:46 Порвавшего картину Репина вандала не смогли арестовать из-за паспорта
18:25 Песков рассказал о страхе перед Путиным
17:24 Россия сделала Турции 10,25-процентную скидку на газ
16:51 Путин впервые встретился с новым составом правительства
16:42 Собянин объявил о решении бороться за пост мэра Москвы
15:50 Сборная РФ по футболу прошла допинг-контроль в Австрии
15:15 Генсек НАТО назвал дату переговоров с Россией
14:50 Главы КНДР и Южной Кореи провели вторые переговоры
14:39 Зампред ЦБ РФ назвала условия признания платежей в криптовалюте
14:13 В Москве побит рекорд по высоте атмосферного давления
14:05 Футбольных хулиганов «с репутацией» не пустят на игры ЧМ-2018
13:56 Адвокат Винника собрался судиться с правоохранительными органами РФ
13:00 Обвиняемый по делу «Зимней вишни» глава МЧС Кузбасса заплакал в суде
11:37 Третьяковка созвала реставраторов спасать порванную вандалом картину Репина
11:19 Расходы РФС на сборные команды вышли за рамки бюджета
10:55 Кабмин предложил увеличить расходы ПФР более чем на 90 млрд рублей
10:39 В Марселе неизвестные убили двух человек из автоматов Калашникова
10:08 Посетитель Третьяковки повредил шедевр Репина
09:32 Власти Украины предупредили народ о возможном подорожании газа на 70%
09:20 Главе кузбасского МЧС предъявили обвинение в халатности и растрате
25.05 20:56 Полиция и Росгвардия опробовали щит с электрошоком
25.05 20:08 Умерла вторая из трех выживших при крушении Boeing 737 на Кубе
25.05 19:57 Путин отказался от третьего срока
25.05 19:49 Глава МВФ призвала «переосмыслить» антироссийские санкции
25.05 19:33 Минобороны отчиталось об увольнении «Ориона»
25.05 19:11 Минфин США разрешил получать доход по приобретенным до санкций обязательствам
25.05 18:51 Минфин пообещал закон об офшорных зонах в ближайшее время
25.05 18:21 Вайнштейна отпустили под залог в 1 млн долларов
25.05 18:02 Сергей Шнуров объявил о разводе с женой
25.05 17:48 Посольство РФ потребовало от Британии извинений за Скрипалей
25.05 17:30 Путин вступился за Иран
25.05 17:09 Вайнштейна официально обвинили в изнасиловании
25.05 17:07 Мужчина взял заложников в McDonald's в Великобритании
25.05 16:46 Путин проведет первую встречу с новым правительством РФ
25.05 16:40 Трамп объявил о возобновлении обсуждения встречи с Ким Чен Ыном
25.05 16:25 Путин предупредил об угрозе невиданного мирового кризиса
25.05 16:21 Facebook и Google получили иски на миллионы евро из-за новых правил ЕС
25.05 16:03 Путин сообщил о подготовке изменений в налоговую систему
25.05 15:41 Силуанов предупредил министров о личной ответственности за реформы
25.05 15:41 Кинопроизводители пригрозили «Яндекс» и Google исками за пиратство
25.05 15:35 Крупное здание греко-римской эпохи найдено к северу от Каира
25.05 15:14 Глава Минтруда поддержал предложение о корпоративных пенсиях
25.05 15:13 Путин раскрыл интимную тайну мировой экономики
25.05 14:56 Харви Вайнштейн арестован
25.05 14:34 Почти все опрошенные россияне рады Крымскому мосту
25.05 13:53 Исследователи вычислили офицера «Ориона» из дела о гибели MH17
Apple Bitcoin Boeing Facebook Google iPhone IT NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Twitter Абхазия аварии на железной дороге авиакатастрофа Австралия Австрия автопром администрация президента Азербайджан акции протеста Александр Лукашенко Александр Турчинов Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев алкоголь амнистия Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антимайдан Антон Силуанов Аргентина Аркадий Дворкович Арктика Армения армия Арсений Яценюк археология астрономия атомная энергия аукционы Афганистан Аэрофлот баллистические ракеты банковский сектор банкротство Барак Обама Басманный суд Башар Асад Башкирия беженцы Белоруссия Белый дом Бельгия беспилотник беспорядки биатлон бизнес биология бокс болельщики «болотное дело» большой теннис Борис Немцов борьба с курением Бразилия Валентина Матвиенко вандализм Ватикан ВВП Великая Отечественная война Великобритания Венесуэла Верховная Рада Верховный суд взрыв взятка видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» визовый режим Виктор Янукович вирусы Виталий Мутко «ВКонтакте» ВКС Владивосток Владимир Жириновский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин ВМФ Внуково военная авиация Волгоград ВТБ Вторая мировая война вузы ВЦИОМ выборы выборы губернаторов выборы мэра Москвы Вячеслав Володин гаджеты газовая промышленность «Газпром» генетика Генпрокуратура Германия ГИБДД ГЛОНАСС Голливуд гомосексуализм госбюджет Госдеп Госдума госзакупки гражданская авиация Греция Гринпис Грузия гуманитарная помощь Дагестан Дальний Восток декларации чиновников деньги День Победы дети Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин доллар Домодедово Дональд Трамп Донецк допинг дороги России драка ДТП Евгения Васильева евро Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет ЕГЭ «Единая Россия» Екатеринбург ЕСПЧ естественные и точные науки ЖКХ журналисты Забайкальский край закон об «иностранных агентах» законотворчество здравоохранение в России землетрясение «Зенит» Израиль инвестиции Ингушетия Индия Индонезия инновации Интервью ученых интернет инфляция ипотека Ирак Ирак после войны Иран Иркутская область искусство ислам «Исламское государство» Испания история История человечества Италия Йемен Казань Казахстан казнь Калининград Камчатка Канада Кемерово Киев Ким Чен Ын кино Киргизия Китай климат Земли КНДР Книга. Знание Компьютеры, программное обеспечение Конституционный суд Конституция кораблекрушение коррупция Космодром Байконур космодром Восточный космос КПРФ кража Краснодарский край Красноярский край кредиты Кремль крушение вертолета Крым Ксения Собчак Куба культура Латвия ЛГБТ ЛДПР Левада-Центр легкая атлетика Ленинградская область лесные пожары Ливия лингвистика Литва литература Лондон Луганск Малайзия Мария Захарова МВД МВФ медиа медицина междисциплинарные исследования Мексика Мемория метро мигранты МИД России Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минпромторг Минсельхоз Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минэнерго Минюст «Мистраль» Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский МКС мобильные приложения МОК Молдавия монархия Мосгорсуд Москва Московская область мошенничество музыка Мурманская область МЧС наводнение Надежда Савченко налоги нанотехнологии наркотики НАСА наука «Нафтогаз Украины» недвижимость некоммерческие организации некролог нефть Нигерия Нидерланды Нобелевская премия Новосибирск Новые технологии, инновации Новый год Норвегия Нью-Йорк «Оборонсервис» образование обрушение ОБСЕ общественный транспорт общество ограбление Одесса Олимпийские игры Ольга Голодец ООН ОПЕК оппозиция опросы оружие отставки-назначения офшор Павел Дуров Пакистан палеонтология Палестинская автономия Папа Римский Париж ПДД педофилия пенсионная реформа Пентагон Петр Порошенко пищевая промышленность погранвойска пожар полиция Польша похищение Почта России права человека правительство Право правозащитное движение православие «Правый сектор» преступления полицейских преступность Приморский край Продовольствие происшествия публичные лекции Рамзан Кадыров РАН Революция в Киргизии Реджеп Эрдоган рейтинги реклама религия Республика Карелия Реформа армии РЖД ритейл Росавиация Роскомнадзор Роскосмос «Роснефть» Роспотребнадзор Россельхознадзор Российская академия наук Россия Ростов-на-Дону Ростовская область РПЦ рубль русские националисты РФС Санкт-Петербург санкции Саудовская Аравия Сахалин Сбербанк Свердловская область связь связь и телекоммуникации Севастополь сельское хозяйство сепаратизм Сербия Сергей Лавров Сергей Нарышкин Сергей Полонский Сергей Собянин Сергей Шойгу Сирия Сколково Славянск Следственный комитет следствие смартфоны СМИ Совбез ООН Совет по правам человека Совет Федерации сотовая связь социальные сети социология Сочи Сочи 2014 «Спартак» спецслужбы «Справедливая Россия» спутники СССР Ставропольский край стихийные бедствия Стихотворения на случай страхование стрельба строительство суды суицид Счетная палата США Таджикистан Таиланд тарифы Татарстан театр телевидение телефонный терроризм теракт терроризм технологии Трансаэро транспорт туризм Турция тюрьмы и колонии убийство уголовный кодекс УЕФА Узбекистан Украина фармакология ФАС ФБР Федеральная миграционная служба физика Филиппины Финляндия ФИФА фондовая биржа фоторепортаж Франсуа Олланд Франция ФСБ ФСИН ФСКН футбол Хабаровский край хакеры Харьков Хиллари Клинтон химическое оружие химия хоккей хулиганство цензура Центробанк ЦИК ЦРУ ЦСКА Челябинская область Чехия Чечня ЧМ-2018 Швейцария Швеция школа шоу-бизнес шпионаж Эбола эволюция Эдвард Сноуден экология экономика экономический кризис экстремизм Эстония этология Южная Корея ЮКОС Юлия Тимошенко ядерное оружие Якутия Яндекс Япония

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129090, г. Москва, Проспект Мира, дом 19, стр.1, пом.1, ком.5
Телефон: +7 495 980 1894.
Яндекс.Метрика
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003г. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2014.