Полiт.ua Государственная сеть Государственные люди Войти
15 декабря 2017, пятница, 02:11
Facebook Twitter LiveJournal VK.com RSS

НОВОСТИ

СТАТЬИ

АВТОРЫ

ЛЕКЦИИ

PRO SCIENCE

СКОЛКОВО

РЕГИОНЫ

03 декабря 2008, 09:14

Разнонаправленная борьба с кризисом

Повышение ставки рефинансирования Центральным банком России вызвало некоторое недоумение участников денежного рынка: во всем мире центральные банки снижают процентные ставки, а российский Центробанк почему-то увеличивает. Это недоумение, кроме чисто умозрительного, имеет под собой вполне реальное основание – уже два месяца как ставка рефинансирования ЦБ РФ превратилась из индикативного инструмента в инструмент реального регулирования денежного предложения.

Ставка рефинансирования стала реальным инструментом, потому что Центральный банк отказался от своей старой политики, состоящей в выпуске денег в обращение путем покупки валюты у экспортеров и нерезидентов в валютный резерв. Отказался он от этой практики не от хорошей жизни - после начала мирового финансового кризиса, когда мировые цены на нефть упали, а поток иностранного капитала иссяк, выпускать рубли в обращение приобретая валюту стало трудновато. А в то же время спрос на рубли возрос хотя бы по причине оттока вкладов населения из банков, который банкам надо было как-то компенсировать. Вот здесь Центробанк и предложил свои услуги по предоставлению рублевой ликвидности, причем на вполне приемлемых для банков условиях.

Сначала Центральный банк России стал расширять операции РЕПО с государственными ценными бумагами и операции валютного свопа, а позже, когда этих каналов пополнения ликвидности стало недостаточно, стал использовать прямое беззалоговое кредитование банков. Использование этого канала предоставления ликвидности и превратило ставку рефинансирования из индикативного в директивный инструмент управления денежным предложением.

Благодаря кредитам ЦБ РФ коммерческим банкам удалось пересидеть первый этап кризиса без больших потерь. Правда, часть банков все равно оказалась неплатежеспособной, но их спасли путем объединения с платежеспособными банками и выделения им долгосрочных депозитов. В итоге, к началу декабря, банковская система России функционирует более или менее стабильно, хотя отток вкладов, прекращение притока иностранного капитала, повышение риска невозврата кредитов и общая нервозная остановка заставили банки достаточно сильно поднять процентные ставки по активным операциям.

В результате сложилась ситуация, очень выгодная (если не сверхвыгодная) для процентного арбитража. Используя пассивы, сформированные еще в докризисные времена, и оплачиваемые, соответственно, по низким ставкам, а также получив доступ к дешевым кредитам Центробанка по ставке 10,5% для пополнения ликвидности, банки предоставляли эти ресурсы клиентам по гораздо более высоким ставкам, находящимся в интервале от 18% до 24% годовых. Естественно, что прибыль при таком разрыве ставок, даже при сокращении активных операций, должна сильно увеличиться. Так же естественно, что Центробанк не мог долго спокойно смотреть на эту ситуацию, потому что давать заработать другим, не оставляя себе практически ничего – это не в наших банкирских традициях.

Так что недоумение операторов денежного рынка по поводу повышения ставки рефинансирования выглядит несколько наигранным – Центробанк рано или поздно подогнал бы свою ставку к рыночной, тем более, что предложение на рынке по большей части именно он и формирует. Другое дело, что его политика, на первый взгляд, действительно прямо противоположна политике ведущих центробанков мира, которые процентные ставки дружно понижают.

Однако и этому, казалось бы странному поведению российского ЦБ есть рациональное объяснение. Главное, чего не стоит забывать, что центробанки развитых стран не очень-то боятся инфляции - они скорее напротив сильно беспокоятся из-за угрозы дефляции. Поскольку любой экономический кризис сопровождается, прежде всего, падением цен со всеми вытекающими отсюда последствиями для прибыли производителей, то политика центробанков направлена на поддержание докризисного уровня цен. Для этого и проводится массированная денежная накачка, одним из условий которой являются низкие процентные ставки. Если же центробанки перестараются и накачают в обращение денег больше, чем надо, и вместо угрозы дефляции появится угроза инфляции, то это не беда – развивающиеся страны с удовольствием абсорбируют избыток твердой валюты в своих валютных резервах.

Правда, в результате этого абсорбирования инфляция может возникнуть в экономике развивающихся стран, но это, во-первых, их проблемы, а во-вторых, они могут сдерживать рост цен повышением процентных ставок по депозитам и кредитам в своей национальной валюте.

Другая причина, по которой российский Центробанк, в отличие от, например, Федеральной резервной системы, повышает процентные ставки, заключается в очень большом различии в организации рынков капитала у нас в стране и в США. Если у нас рынок капиталов организован, скажем так, по достаточно простой схеме, существующей уже больше ста лет, когда банки сначала собирают сбережения, а потом выдают их в виде кредитов, беря на себя риск неплатежей по выданным ссудам за счет своего капитала и прибыли, то рынок капиталов США устроен по гораздо более сложным образом.

Банков, принимающих депозиты, там практически нет с середины 1930-х годов, когда законодательным путем было проведено разделение банков на коммерческие, которые выдают краткосрочные ссуды и обслуживают текущие счета клиентов, и инвестиционные, которые приобретают акции и облигации эмитентов всех секторов экономики, и производят их секьютеризацию, выпуская свои собственные ценные бумаги. И вот эти ценные бумаги и покупают обладатели сбережений, не важно, физические это лица или юридические. То есть вместо вложений сбережений в депозиты коммерческих банков на американском рынке капиталов происходит вложение сбережений в ценные бумаги инвестиционных банков или, для отдельных продвинутых компаний и граждан, вложения непосредственно в акции и облигации первичных эмитентов. При этом, естественно, риск обесценения этих бумаг и риск дефолта несет на себе инвестор, а не коммерческих банк, как это происходит в нашем случае.

Для тех же инвесторов, которые еще не определились с направлением своих вложений, существуют так называемые открытые фонды денежного рынка, куда можно положить деньги на небольшой срок под очень маленькие проценты, так как эти фонды надежны из-за того, что вкладывают клиентские средства только в государственные облигации.

Из приведенного описания понятно, что процентная ставка напрямую никакого влияния на рынок капиталов в США не оказывает, потому что такого явления, как срочные депозиты, там практически нет. Зато она оказывает обратное влияние, потому что с понижением процентной ставки растет курсовая стоимость ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Собственно, именно эта особенность фондового рынка, давно и хорошо всем известная, и является руководящим направлением в деятельности центральных банков развитых стран. Если происходит падение курсовой стоимости ценных бумаг, то после этого центральные банки снижают процентные ставки и курсы ценных бумаг восстанавливаются. Другой вопрос, как долго это восстановление может продолжиться, однако в краткосрочном масштабе  этот механизм работает эффективно.

Возвращаясь к нашему вопросу, почему в странах Запада ставки понижаются, а у нас, наоборот, растут, мы отмечаем, что в странах Запада львиная доля сбережений приходится на ценные бумаги, а у нас – на банковские депозиты. И поскольку курсы на мировых фондовых рынках сильно упали, и сбережения инвесторов сгорели, то понижение процентных ставок – это практически единственная возможность хоть как-то восстановить стоимость сбережений. У нас же сбережения еще пока не сгорели, однако такая возможность не исключена, если инвесторы и дальше будут их выводить из банковской системы, и ставить ее на грань банкротства. Поэтому российский Центробанк повышает процентные ставки, чтобы предотвратить такое развитие событий. При этом, естественно, страдает российский фондовый рынок, но он такой маленький, что никакого реального влияния на реальные хозяйственные процессы не оказывает, и поэтому им можно пренебречь.

Таковы основные причины, по которым процентные ставки российского и западных центральных банков движутся в разных направлениях. На Западе их толкает вниз опасение дефляции и падение курсов ценных бумаг, а у нас – опасение инфляции и оттока депозитов из банковской системы. 

См. также:

Обсудите в соцсетях

Система Orphus
Loading...

Главные новости

14.12 23:20 В Москве пройдет обсуждение книги Павла Уварова о Франции XVI в.
14.12 22:53 Минобороны РФ изложило свою версию «перехвата» Су-25 над Сирией
14.12 22:43 Россияне обыграли шведов на домашнем этапе Еврохоккейтура
14.12 21:35 «Современник» отложил спектакль из-за госпитализации Гафта
14.12 21:26 Захарова назвала ответственных за гибель людей в Донбассе
14.12 21:16 CNN сообщил о перехвате российских истребителей над Сирией
14.12 21:07 Четверо детей погибли при столкновении автобуса с поездом во Франции
14.12 20:04 Россельхознадзор запретил ввоз чая из Шри-Ланки из-за вредного жука
14.12 19:52 Apple начала продажи самого дорогого компьютера
14.12 19:30 Минтранс попросил Медведева уволить главу Росавиации
14.12 19:17 Дисквалифицированный лыжник Легков вошел в Putin Team
14.12 19:13 Биатлонистка из РФ выиграла спринтерскую гонку для Словакии
14.12 18:47 ЦИК насчитал 13-15 желающих баллотироваться в президенты
14.12 18:35 В московском воздухе зафиксировали тройное превышение сероводорода
14.12 18:19 КНДР пообещала США жесткие контрмеры за морскую блокаду
14.12 18:18 ЕЦБ и Банк Англии не стали менять ключевые ставки
14.12 18:12 Роскомнадзор пригрозил блокировать СМИ за «нежелательные» ссылки
14.12 17:44 WADA объявило о новом расследовании в отношении россиян
14.12 17:33 Прокурор напомнил Яшину о последствиях несанкционированной акции
14.12 17:25 Роскомнадзор пообещал постараться избежать блокировки YouTube
14.12 17:04 СКР открестился от дела в отношении Родченкова 2011 года
14.12 17:00 Сбербанк посулил акционерам триллион рублей дивидендов
14.12 16:48 Disney покупает кинокомпанию Twentieth Century Fox
14.12 16:27 Саакашвили отреагировал на критику Путина
14.12 16:17 Госдума отказалась сокращать новогодние каникулы
14.12 15:58 Тараканы меняют аллюр в зависимости от скорости движения
14.12 15:58 Греф признал наличие двух преемников
14.12 15:40 В употреблении допинга заподозрили 300 российских спортсменов
14.12 15:39 Суд в Бельгии закрыл дело об экстрадиции Пучдемона
14.12 15:37 Путин высказался о проблеме абортов
14.12 15:23 Сатурн обзавелся кольцами сравнительно недавно
14.12 15:16 Суд приговорил вербовщика террористов в Петербурге
14.12 15:15 Путин ответил Собчак на вопрос о страхе перед оппозицией
14.12 15:13 Рособрнадзор нашел нарушения на сайтах 95% вузов
14.12 15:03 Президент России назвал способ победить мировой терроризм
14.12 15:00 Британский суд признал WikiLeaks средством массовой информации
14.12 14:51 Парламент Британии получил право наложить вето на решение о Brexit
14.12 14:41 Путин обвинил Польшу в провокации конфликта из-за крушения самолета Качиньского
14.12 14:39 Путин отказался отвечать на вопрос о новом составе правительства
14.12 14:34 Путин назвал Китай основным стратегическим партнером
14.12 14:33 Роскомнадзор пригрозил YouTube блокировкой из-за «Открытой России»
14.12 14:26 Президент РФ назвал ЕАЭС выгодным для всех участников
14.12 14:17 В Думе обвинили Канаду в нежелании мира на Украине
14.12 14:11 Путин призвал к обмену заключенными и пленными с Украиной
14.12 14:08 Путин обвинил США в провокации по отношению к КНДР
14.12 14:00 Дума приняла закон о наказании за воровство на гособоронзаказе
14.12 13:53 Путин предложил ограничить кредиты коммерческих банков для регионов
14.12 13:42 Путин ответил на вопрос о Трампе и «российском следе» в президентских выборах в США
14.12 13:41 В Пхеньяне впервые собралась российско-корейская военная комиссия
14.12 13:34 СМИ назвали неполадки причиной взрыва на газовом хабе в Австрии
Apple Boeing Facebook Google iPhone IT NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Twitter Абхазия аварии на железной дороге авиакатастрофа Австралия Австрия автопром администрация президента Азербайджан акции протеста Александр Лукашенко Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев алкоголь амнистия Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антимайдан Аргентина Аркадий Дворкович Арктика Армения армия Арсений Яценюк археология астрономия атомная энергия аукционы Афганистан Аэрофлот баллистические ракеты банковский сектор банкротство Барак Обама Башар Асад Башкирия беженцы Белоруссия Белый дом Бельгия беспорядки биатлон бизнес биология ближневосточный конфликт бокс болельщики «болотное дело» большой теннис Борис Немцов борьба с курением Бразилия Валентина Матвиенко вандализм Ватикан ВВП Великая Отечественная война Великобритания Венесуэла Верховная Рада Верховный суд взрыв взятка видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» видео «Полит.ру» визовый режим Виктор Янукович вирусы Виталий Мутко «ВКонтакте» ВКС Владивосток Владимир Жириновский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин ВМФ военная авиация Волгоград ВТБ Вторая мировая война вузы ВЦИОМ выборы выборы губернаторов выборы мэра Москвы Вячеслав Володин гаджеты газовая промышленность «Газпром» генетика Генпрокуратура Германия ГИБДД ГЛОНАСС Голливуд гомосексуализм госбюджет Госдеп Госдума госзакупки гражданская авиация Греция Гринпис Грузия гуманитарная помощь гуманитарные и социальные науки Дагестан Дальний Восток декларации чиновников деньги День Победы дети Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин доллар Домодедово Дональд Трамп Донецк допинг дороги России драка ДТП Евгения Васильева евро Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет ЕГЭ «Единая Россия» Екатеринбург ЕСПЧ естественные и точные науки ЖКХ журналисты Забайкальский край закон об «иностранных агентах» законотворчество здравоохранение в России землетрясение «Зенит» Израиль Ингушетия Индия Индонезия инновации Интервью ученых интернет инфляция Ирак Ирак после войны Иран Иркутская область искусство ислам «Исламское государство» Испания история История человечества Италия Йемен Казань Казахстан казнь Калининград Камчатка Канада Киев кино Киргизия Китай климат Земли КНДР Книга. Знание Компьютеры, программное обеспечение Конституционный суд Конституция кораблекрушение коррупция космодром Восточный космос КПРФ кража Краснодарский край Красноярский край кредиты Кремль крушение вертолета Крым крымский кризис Куба культура Латвия ЛГБТ ЛДПР Левада-Центр легкая атлетика Ленинградская область лесные пожары Ливия лингвистика Литва литература Лондон Луганск Малайзия Мария Захарова МВД МВФ медиа медицина междисциплинарные исследования Мексика Мемория метро мигранты МИД России Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минсельхоз Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минэнерго Минюст «Мистраль» Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский МКС мобильные приложения МОК Молдавия Мосгорсуд Москва Московская область мошенничество музыка Мурманская область МЧС наводнение Надежда Савченко налоги нанотехнологии наркотики НАСА наука Наука в современной России «Нафтогаз Украины» недвижимость некоммерческие организации некролог Нерусский бунт нефть Нигерия Нидерланды Нобелевская премия Новосибирск Новые технологии, инновации Новый год Норвегия Нью-Йорк «Оборонсервис» образование обрушение ОБСЕ общественный транспорт общество ограбление Одесса Олимпийские игры ООН ОПЕК оппозиция опросы оружие отставки-назначения офшор Пакистан палеонтология Палестинская автономия Папа Римский Париж ПДД педофилия пенсионная реформа Пентагон Петр Порошенко пищевая промышленность погранвойска пожар полиция Польша похищение Почта России права человека правительство Право правозащитное движение православие «Правый сектор» преступления полицейских преступность Приморский край Продовольствие происшествия публичные лекции Рамзан Кадыров РАН Революция в Киргизии Реджеп Эрдоган рейтинги религия Республика Карелия Реформа армии РЖД ритейл Роскомнадзор Роскосмос «Роснефть» Роспотребнадзор Россельхознадзор Российская академия наук Россия Ростов-на-Дону Ростовская область РПЦ рубль русские националисты РФС Санкт-Петербург санкции Саудовская Аравия Сахалин Сбербанк Свердловская область связь связь и телекоммуникации Севастополь сельское хозяйство сепаратизм Сербия Сергей Лавров Сергей Полонский Сергей Собянин Сергей Шойгу Сирия Сколково Славянск Следственный комитет следствие смартфоны СМИ Совбез ООН Совет по правам человека Совет Федерации сотовая связь социальные сети социология Социология в России Сочи Сочи 2014 «Спартак» спецслужбы «Справедливая Россия» спутники СССР Ставропольский край стихийные бедствия Стихотворения на случай страхование стрельба строительство суды суицид Счетная палата США Таджикистан Таиланд Татарстан театр телевидение телефонный терроризм теракт терроризм технологии Трансаэро транспорт туризм Турция тюрьмы и колонии убийство уголовный кодекс УЕФА Узбекистан Украина Условия труда фармакология ФАС ФБР Федеральная миграционная служба физика Филиппины Финляндия ФИФА фондовая биржа фоторепортаж Франсуа Олланд Франция ФСБ ФСИН ФСКН футбол Хабаровский край хакеры Харьков Хиллари Клинтон химическое оружие химия хоккей хулиганство цензура Центробанк ЦИК Цикл бесед "Взрослые люди" ЦРУ ЦСКА Челябинская область Чехия Чечня ЧМ-2018 шахты Швейцария Швеция школа шоу-бизнес шпионаж Эбола эволюция Эдвард Сноуден экология экономика экономический кризис экстремизм Эстония Южная Корея ЮКОС Юлия Тимошенко ядерное оружие Якутия Яндекс Япония

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129090, г. Москва, Проспект Мира, дом 19, стр.1, пом.1, ком.5
Телефон: +7 495 980 1894.
Яндекс.Метрика
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003г. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2014.