Полiт.ua Государственная сеть Государственные люди Войти
25 мая 2018, пятница, 14:29
Facebook Twitter VK.com Telegram

НОВОСТИ

СТАТЬИ

АВТОРЫ

ЛЕКЦИИ

PRO SCIENCE

СКОЛКОВО

РЕГИОНЫ

19 марта 2010, 07:42

Горький опыт валютных контрактов

Как видно из появляющейся время от времени информации о финансовом состоянии российских корпораций, они еще долго будут бороться с последствиями экономического кризиса; и не в последнюю очередь - потому, что в свое время своими собственными руками вырыли себе - ну, не могилу, а, скажем так, колодец, в который успели сильно наплевать. Более того, наплевали они так хорошо и эффективно, что даже наше государство, которое всегда готово придти на помощь той или иной крупной компании, в данном случае оказывается просто бессильным.

Как мы помним, еще два-три года тому назад валютно-финансовая обстановка в России выглядела очень стабильной. Мировой спрос на товары российского производства рос, как на дрожжах, вслед за спросом росли поставки на экспорт, а за экспортом росла валютная выручка российских компаний. Причем объем валютной выручки был такой большой, что, несмотря на все усилия Центрального банка РФ по фиксации курса национальной валюты на одном уровне, достичь этого никак не удавалось, и курс доллара по отношению к рублю все падал, падал и падал.

Постоянное падение курса ведущей мировой валюты, естественно, не могло не беспокоить российских экспортеров, так как большую часть выручки они получали в долларах. Хотя их валютная выручка от экспорта и росла, рублевая выручка от экспорта если и росла, то не так сильно. То есть компании-экспортеры при конвертации валюты в рубли несли значительные потери, и каждый месяц подобной ситуации снижал их рублевую выручку все сильнее и сильнее.

Для корпораций-экспортеров ситуация усугублялась еще тем обстоятельством, что кроме давления сверху, от падающего доллара, они испытывали давление снизу, то есть от своего персонала, который больше не хотел получать зарплату, номинированную в падающей иностранной валюте, а очень хотел получать заработную плату в твердых российских рублях. И, несмотря на все попытки руководителей корпораций переложить тяжесть падения валютного курса на персонал, трудящиеся смогли отстоять свои права.

В общем, надо было что-то делать, и финансовые директора компаний, которые, конечно, учились в каких-то иностранных университетах и школах бизнеса, решили применить свои знания на практике, а именно - воспользоваться таким хорошо известным в рыночной экономике инструментом по сохранению текущего уровня доходов, который называется срочный валютный контракт.

Смысл этого инструмента состоит в том, что владелец валюты, который может в будущем понести убытки (или уже несет их) от падения ее курса относительно других валют, может заключить контракт на продажу этой валюты другому хозяйствующему субъекту по неизменному, один раз зафиксированному в контракте курсу. Таким образом, как бы курс этой валюты ни менялся в будущем, на доходах владельца валюты это никак не скажется, и он будет получать столько, сколько получал и раньше. В свою очередь, контрагент по сделке, который будет валюту покупать, рассчитывает, что падение ее курса рано или поздно сменится ростом, и тогда он сможет отыграть полученный убыток и выйти в прибыль. Кроме того, все подобного рода контракты ограничиваются сроком от нескольких недель до нескольких месяцев, после истечения которого их надо заключать заново, и поэтому каждая из сторон по контракту имеет возможность учесть изменения, которые произошли за это время на валютном рынке.

Идея заключить подобного рода контракты пришлась по душе многим крупным российским компаниям, так как почти все они имели большой объем экспортной валютной выручки и, соответственно, страдали от падения ее рублевой стоимости. В результате компаниями были заключены контракты по продаже валюты по фиксированному курсу с иностранными и некоторыми российскими коммерческими банками, которые с удовольствием взяли на себя валютные риски своих клиентов. Правда, как стало ясно позже, российские участники подобных контрактов сильно переоценили их стабилизирующее значение.

Например, компания «АЛРОСА» в 2006 году заключила форвардные контракты на продажу валютной выручки на период до 2011 года (у этой компании практически вся выручка в валюте). Объем законтрактованной выручки составил $4,3 млрд. В контрактах фиксировался курс 26 р. 56 к. – 26 р. 84 к. До осени 2008 года у компании была небольшая прибыль на разнице между курсами, зафиксированными в форвардных контрактах, и текущим курсом валютного рынка. Но после девальвации рубля во время мирового кризиса, за 2008 год у нее появился убыток в 25 млрд. руб.

Другой крупный экспортер, Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК), продавал валютную выручку по срочным контрактам с 2006 года (до 30% выручки по курсу 27 руб./$). До 3 кв. 2008 года прибыль составила $100 млн. Но, начиная с 4 кв. 2008 года, при объеме законтрактованной выручки в $2,4 млрд. и курсе 33 руб./$  убыток мог составить $533 млн., а при курсе 35 руб./$ - $711 млн.

Уже сроки, на которые заключались срочные валютные контракты, должны были вызвать сильное недоумение. Имеет смысл заключать такие контракты на квартал, или максимум, на полгода, но чтобы сразу на пять лет – это выглядит чересчур экстравагантным. Как представляется, заключение срочных контрактов на такие длительные интервалы времени было вызвано устойчивыми представлениями о том, что курс доллара будет падать вечно. То, что американская валюта может как падать, так и расти, причем на достаточно ограниченном промежутке времени, для понимания большинства финансовых директоров было, видимо, не очень доступно.

Кроме того, лицам, заключавшим подобного рода контракты, неплохо было бы знать недавнюю экономическую историю своей страны, а именно - хорошо освещавшийся в свое время инцидент с такими же срочными контрактами, которые российские коммерческие банки заключали с банками-нерезидентами. Можно напомнить, что в 1997-1998 годах некоторые иностранные банки активно работали на рынке ГКО, инвестируя в эти ценные бумаги достаточно крупные средства. Схема их работы на этом рынке выглядела следующим образом. Сначала они продавали на российском валютном рынке валюту за рубли, потом рубли вкладывали в ГКО, а после погашения или перепродажи ГКО конвертировали полученную рублевую выручку обратно в валюту. При этом они, естественно, понимали, что рубль – неустойчивая денежная единица, поэтому предохраняли себя от возможных потерь, вызванных колебаниями его текущего курса, заключением срочных контрактов на покупку конвертируемых валют по фиксированному курсу. Правда, предохраняя себя от неустойчивости курса рубля, банки-нерезиденты не смогли предохранить себя от неустойчивости своих российских контрагентов, которые в один прекрасный день объявили о невозможности выполнять срочные контракты и поставлять валюту по указанному в них курсу. Многим из них потом пришлось долго судиться в международных хозяйственных судах и выплачивать крупные суммы в качестве отступных.  

К сожалению, игнорирование собственного опыта плюс ложное представление о динамике курса доллара сыграли с российскими компаниями злую шутку. Не успели они подсчитать прибыли от использования срочных валютных контрактов, как произошел общий мировой кризис, из-за которого российские компании понесли не только косвенные, но и прямые убытки. Косвенные убытки были следствием продажи валюты по фиксированным курсам, которые теперь оказались крайне невыгодными, а прямые убытки возникли вследствие падения цен и объемов экспорта. И наложение неудачных финансовых решений на микроуровне на неблагоприятную ситуацию на макроуровне надолго заблокировало российским компаниям выход из кризисного состояния.

Причем блокировка оказалась настолько мощной, что даже российское государство, как мы упоминали в самом начале, оказалось бессильно чем-либо помочь отечественному производителю, хотя сделало оно практически все, что только можно.

Дело в том, что помощь, кроме прямых финансовых вливаний, состояла, как и  во время кризиса 1998 года, в девальвации рубля. Видимо предполагалось, что девальвация окажет такое же оздоравливающее влияние на российское хозяйство, как и десять лет тому назад. Во-первых, вследствие падения курса рубля стоимость импорта увеличится, что сделает его малодоступным для большинства российских покупателей, и это расчистит рынок для российских производителей аналогичной продукции. Во-вторых, падение курса рубля увеличит рублевую выручку российских компаний-экспортеров, что компенсирует им падение доходов на внешних рынках, и даст возможность продолжать хозяйственную деятельность почти в прежних размерах.

Однако, как мы видим, в данном кризисе девальвация не сработала. Что касается импорта, то здесь определенный эффект все же есть – его объем сократился на $100 млрд. - правда, не очень понятно, смогли ли внутренние производители заместить этой объем своим предложением. Но что касается поддержания выпуска продукции компаний-экспортеров (кроме нефтяных) на докризисном уровне, то об этом не может идти и речи. Финансовое положение компаний, запродавших свою валютную выручку на много лет вперед по совершенно невыгодному курсу, является очень тяжелым, и ресурсов даже на поддержание прежнего объема выпуска у них просто нет. Более того, вследствие этого обстоятельства, степень свободы у государства оказалась гораздо ниже, чем во времена кризиса 1998 года, так как оно не могло провести девальвацию, аналогичную по своему масштабу девальвации 1998-1999 годов. Если Центробанк России стал бы проводить подобную девальвацию, то разорение массы российских компаний было бы неминуемым.

В общем, мы оказались привязанными к мировому рынку гораздо сильнее, чем это казалось на первый взгляд, – не только за счет хорошо видимых объемов экспорта и импорта, но и за счет малозаметных финансовых инструментов. Поэтому и выход из кризиса у нас будет происходить, к сожалению, одновременно со всей мировой экономикой, а не отдельно и самостоятельно, как это кому-то могло казаться. А что делать – за учебу ведь надо платить. 

Обсудите в соцсетях

Система Orphus

Главные новости

13:53 Исследователи вычислили офицера «Ориона» из дела о гибели MH17
13:47 Кости жертв неизвестной битвы I века найдены в торфяном болоте в Дании
13:20 В Москве появится «альпийский» общественный транспорт
12:56 Минобороны РФ объяснило замалчивание Нидерландами данных по MH17
12:34 Нидерланды и Австралия обвинили Россию в крушении MH17
12:30 ОКР и Минспорта признались WADA в манипуляциях с допинг-тестами
12:03 Силуанов пообещал не возвращать в Россию налог с продаж
11:56 Жаров рассказал о координации недавних терактов через Telegram
11:46 Моносилицид кобальта оказался ранее неизвестным типом полуметаллов
11:38 Палата представителей приняла запрошенный Трампом бюджет Пентагона
11:27 На Кубе нашли второй черный ящик разбившегося «Боинга»
11:09 Apple отсудила у Samsung 539 млн долларов за нарушение авторских прав‍
10:44 ЦБ отозвал лицензию у двух банков из третьей сотни
10:36 Голикова назвала примерный срок повышения пенсионного возраста
10:28 СМИ узнали о «закруглении» нефтяного налогового маневра
09:57 Начальника кемеровского МЧС задержали из-за пожара в «Зимней вишне»
09:44 Андрей Белоусов отказался «смещаться» с должности
09:35 Киносети передали Минкульту список «системообразующих» импортных фильмов
09:20 Канадская полиция ищет взорвавших бомбу в ресторане мужчин
09:17 Введение продуктовых карточек в России отложили на неопределенный срок
09:01 Губернатор Подмосковья пойдет на праймериз ЕР
08:47 Дума Екатеринбурга приняла отставку Ройзмана
08:33 Дерипаска покинул совет директоров «Русала»
08:12 КНДР подтвердила готовность к переговорам с США
07:55 Путин назвал условие признания выводов следствия по MH17
24.05 20:37 МИД РФ счел дискредитацией заявление международных следователей по MH17
24.05 20:24 СМИ «трудоустроили» экс-главу «Роскосмоса» в Миннауки
24.05 20:03 В Карачаево-Черкесии бороды помешали найти участников вбросов
24.05 19:48 Владимир Путин встретился с президентом Франции Эммануэлем Макроном
24.05 19:41 СМИ узнали о намерении США потребовать от ЕС ужесточения мер против России
24.05 19:21 Минсельхоз предложил выращивать спецсорта картофеля для розницы
24.05 19:01 Трамп назвал вынужденной мерой отмену встречи с Ким Чен Ыном
24.05 18:42 В РАН пожаловались на дублирование полномочий с Миннауки
24.05 18:20 Средняя цена бензина в России превысила 42 рубля
24.05 18:04 Посол Израиля объявил о готовности страны принять Абрамовича
24.05 17:43 Путин встретился с главой МВФ Кристин Лагард
24.05 17:32 Украина ввела санкции против Московской биржи
24.05 17:02 В ГИБДД решили обсудить ужесточение экзамена на права
24.05 16:57 Минобороны РФ не согласилось с выводами международных следователей по MH17
24.05 16:54 Трамп отменил встречу с Ким Чен Ыном
24.05 16:49 Lexus отозвал в России 3,3 тысячи автомобилей
24.05 16:28 Google приостановил выдачу IP-адресов мессенджеру Telegram
24.05 16:28 Ученые построили самый маленький домик
24.05 16:26 В Скотланд-Ярде сообщили о нежелании Юлии Скрипаль давать новые интервью
24.05 16:07 Ограничения на американские товары вступят в силу в ближайшие месяцы
24.05 16:05 ФИФА объявила девизы 32 сборных — участниц ЧМ-2018
24.05 15:43 Подозреваемый в убийстве Дениса Вороненкова объявлен в международный розыск
24.05 15:34 В России появится служба финансового уполномоченного
24.05 15:27 Путин предложил Дмитрию Рогозину возглавить «Роскосмос»
24.05 15:06 Министр финансов РФ заявил о создании нового инвестиционного фонда
Apple Bitcoin Boeing Facebook Google iPhone IT NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Twitter Абхазия аварии на железной дороге авиакатастрофа Австралия Австрия автопром администрация президента Азербайджан акции протеста Александр Лукашенко Александр Турчинов Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев алкоголь амнистия Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антимайдан Антон Силуанов Аргентина Аркадий Дворкович Арктика Армения армия Арсений Яценюк археология астрономия атомная энергия аукционы Афганистан Аэрофлот баллистические ракеты банковский сектор банкротство Барак Обама Басманный суд Башар Асад Башкирия беженцы Белоруссия Белый дом Бельгия беспилотник беспорядки биатлон бизнес биология бокс болельщики «болотное дело» большой теннис Борис Немцов борьба с курением Бразилия Валентина Матвиенко вандализм Ватикан ВВП Великая Отечественная война Великобритания Венесуэла Верховная Рада Верховный суд взрыв взятка видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» визовый режим Виктор Янукович вирусы Виталий Мутко «ВКонтакте» ВКС Владивосток Владимир Жириновский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин ВМФ Внуково военная авиация Волгоград ВТБ Вторая мировая война вузы ВЦИОМ выборы выборы губернаторов выборы мэра Москвы Вячеслав Володин гаджеты газовая промышленность «Газпром» генетика Генпрокуратура Германия ГИБДД ГЛОНАСС Голливуд гомосексуализм госбюджет Госдеп Госдума госзакупки гражданская авиация Греция Гринпис Грузия гуманитарная помощь Дагестан Дальний Восток декларации чиновников деньги День Победы дети Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин доллар Домодедово Дональд Трамп Донецк допинг дороги России драка ДТП Евгения Васильева евро Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет ЕГЭ «Единая Россия» Екатеринбург ЕСПЧ естественные и точные науки ЖКХ журналисты Забайкальский край закон об «иностранных агентах» законотворчество здравоохранение в России землетрясение «Зенит» Израиль инвестиции Ингушетия Индия Индонезия инновации Интервью ученых интернет инфляция ипотека Ирак Ирак после войны Иран Иркутская область искусство ислам «Исламское государство» Испания история История человечества Италия Йемен Казань Казахстан казнь Калининград Камчатка Канада Кемерово Киев Ким Чен Ын кино Киргизия Китай климат Земли КНДР Книга. Знание Компьютеры, программное обеспечение Конституционный суд Конституция кораблекрушение коррупция Космодром Байконур космодром Восточный космос КПРФ кража Краснодарский край Красноярский край кредиты Кремль крушение вертолета Крым Ксения Собчак Куба культура Латвия ЛГБТ ЛДПР Левада-Центр легкая атлетика Ленинградская область лесные пожары Ливия лингвистика Литва литература Лондон Луганск Малайзия Мария Захарова МВД МВФ медиа медицина междисциплинарные исследования Мексика Мемория метро мигранты МИД России Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минпромторг Минсельхоз Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минэнерго Минюст «Мистраль» Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский МКС мобильные приложения МОК Молдавия монархия Мосгорсуд Москва Московская область мошенничество музыка Мурманская область МЧС наводнение Надежда Савченко налоги нанотехнологии наркотики НАСА наука «Нафтогаз Украины» недвижимость некоммерческие организации некролог нефть Нигерия Нидерланды Нобелевская премия Новосибирск Новые технологии, инновации Новый год Норвегия Нью-Йорк «Оборонсервис» образование обрушение ОБСЕ общественный транспорт общество ограбление Одесса Олимпийские игры Ольга Голодец ООН ОПЕК оппозиция опросы оружие отставки-назначения офшор Павел Дуров Пакистан палеонтология Палестинская автономия Папа Римский Париж ПДД педофилия пенсионная реформа Пентагон Петр Порошенко пищевая промышленность погранвойска пожар полиция Польша похищение Почта России права человека правительство Право правозащитное движение православие «Правый сектор» преступления полицейских преступность Приморский край Продовольствие происшествия публичные лекции Рамзан Кадыров РАН Революция в Киргизии Реджеп Эрдоган рейтинги реклама религия Республика Карелия Реформа армии РЖД ритейл Росавиация Роскомнадзор Роскосмос «Роснефть» Роспотребнадзор Россельхознадзор Российская академия наук Россия Ростов-на-Дону Ростовская область РПЦ рубль русские националисты РФС Санкт-Петербург санкции Саудовская Аравия Сахалин Сбербанк Свердловская область связь связь и телекоммуникации Севастополь сельское хозяйство сепаратизм Сербия Сергей Лавров Сергей Нарышкин Сергей Полонский Сергей Собянин Сергей Шойгу Сирия Сколково Славянск Следственный комитет следствие смартфоны СМИ Совбез ООН Совет по правам человека Совет Федерации сотовая связь социальные сети социология Сочи Сочи 2014 «Спартак» спецслужбы «Справедливая Россия» спутники СССР Ставропольский край стихийные бедствия Стихотворения на случай страхование стрельба строительство суды суицид Счетная палата США Таджикистан Таиланд тарифы Татарстан театр телевидение телефонный терроризм теракт терроризм технологии Трансаэро транспорт туризм Турция тюрьмы и колонии убийство уголовный кодекс УЕФА Узбекистан Украина фармакология ФАС ФБР Федеральная миграционная служба физика Филиппины Финляндия ФИФА фондовая биржа фоторепортаж Франсуа Олланд Франция ФСБ ФСИН ФСКН футбол Хабаровский край хакеры Харьков Хиллари Клинтон химическое оружие химия хоккей хулиганство цензура Центробанк ЦИК ЦРУ ЦСКА Челябинская область Чехия Чечня ЧМ-2018 Швейцария Швеция школа шоу-бизнес шпионаж Эбола эволюция Эдвард Сноуден экология экономика экономический кризис экстремизм Эстония этология Южная Корея ЮКОС Юлия Тимошенко ядерное оружие Якутия Яндекс Япония

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129090, г. Москва, Проспект Мира, дом 19, стр.1, пом.1, ком.5
Телефон: +7 495 980 1894.
Яндекс.Метрика
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003г. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2014.