Полiт.ua Государственная сеть Государственные люди Войти
12 декабря 2017, вторник, 05:54
Facebook Twitter LiveJournal VK.com RSS

НОВОСТИ

СТАТЬИ

АВТОРЫ

ЛЕКЦИИ

PRO SCIENCE

СКОЛКОВО

РЕГИОНЫ

12 августа 2010, 08:30

Внешнее финансирование бюджетного дефицита

Казалось бы, относительно локальный вопрос о допустимых размерах дефицита государственного бюджета, которым занимается относительно узкая группа специалистов, внезапно вышел на первое место в ряду обсуждаемых экономических тем. Понятно, что этот вопрос стал основным после чуть было не произошедшего дефолта по государственным обязательствам Греции и вполне возможных дефолтов ряда других европейских стран. Но в то же время тема дефицита и государственного долга стала особенно актуальной после мирового финансового кризиса и последовавших за ним мер по восстановлению экономического роста. Эти меры во всех странах предполагали усиление роли государства в качестве покупателя товаров и услуг, которое должно было заместить собой ставший неплатежеспособным частный сектор и поддержать с помощью своих закупок выпуск и занятость на социально допустимом уровне. Однако, как внезапно выяснилось, возможности государства, которые раньше казались практически безграничными, имеют свой предел.

Этот предел был положен потенциальными дефолтами ряда европейских стран, которые оказались тем более болезненными, что возникли в относительно небольших странах с небольшими экономиками, которые сами по себе не смогли бы оказать сильного негативного воздействия на крупные валютно-экономические блоки, членами которых они являются. Трудно поверить, что маленькая Греция или Португалия, с численностью населения в 11 и 10 млн. чел. соответственно, могут как-то повлиять на состояние дел в Евросоюзе с численностью населения в 500 млн. чел. Тем не менее, они повлияли, да так эффективно, что за четыре с небольшим месяца курс евро по отношению к доллару снизился сразу на 20%, а рынки облигаций, номинированных в евро, сильно просели. В общем, ситуация оказалась гораздо сложнее, чем это представлялось априори, и стало понятно, что ставшие традиционными методы лечения кризисов с прежней эффективностью работать уже не могут.

Чтобы лучше представить неприятную ситуацию, в которую попали развитые страны, мы коротко изложим традиционную схему действия органов государственной власти по выведению экономики из кризисного состояния. Как правило, в последние 50-60 лет кризисное падение производства и занятности, которое вызывалось сокращением частного спроса, потребительского или инвестиционного, компенсировалось ростом государственных расходов. Органы государственной власти занимали место домохозяйств и корпораций, и начинали закупать товары и услуги, которые раньше закупали частные лица. Полного соответствия по номенклатуре и стоимости закупаемых товаров и услуг быть, конечно, не могло, однако минимально необходимый уровень производства и занятности государственные закупки все-таки поддерживали, и это позволяло продержаться и рабочей силе, и предпринимателям до начала следующего подъема.

Однако механизм государственных закупок или, скажем, общественных работ, мог работать только при его бесперебойном финансировании, и это финансирование осуществлялось за счет роста расходов государственного бюджета. При этом рост расходов бюджета осуществлялся в условиях падения налоговых доходов, так как налогоплательщики из-за кризиса резко снижали налоговые платежи. Поэтому разрыв между сильно возросшими расходами и упавшими доходами немедленно приводил к дефициту бюджета, и этот дефицит надо было чем-то покрывать. Традиционные источники покрытия – внутренние или внешние займы – в условиях кризиса не работали, поэтому государственные бюджеты прибегали к очень простому способу покрытия своего дефицита, а именно - заимствованию денег в Центральном банке. При этом, понятное дело, количественных ограничений на эти займы практически не было. Единственным слабым ограничителем было золотое содержание единицы национальной валюты, а после отмены золотого содержания какие-либо ограничения вообще отпали. Таким образом, Центральные банки могли выдавать займы государственным бюджетам в практически неограниченных масштабах.

Правда, как выяснилось позже, кое-какие ограничения все же существовали. Если государственные власти развитых стран чересчур увлекались восстановлением экономического роста и закачивали в экономику большее количество денег, чем она могла абсорбировать, то возникало хорошо всем нам известное явление под названием инфляция. И тогда денежным властям приходилось откладывать в сторону восстановительные программы и заниматься борьбой с избыточным денежным предложением, которое эту инфляцию вызвало.

Правда, к чести этих самых денежных властей, с инфляцией в своих странах они научились эффективно бороться, транслируя ее в развивающиеся страны. Эта трансляция осуществлялась и осуществляется с помощью так называемого механизма валютных резервов. Действие этого механизма сводится к следующему. Как только в той или иной развитой стране, проводящей политику восстановления экономического роста путем неограниченного финансирования бюджетного дефицита, возникает инфляционные тенденции, то есть цены всех товаров начинают расти, развивающиеся страны начинают увеличивать экспорт своих товаров на рынки этих развитых стран. Мотив экспортеров из развивающихся стран понятен – за ту же самую единицу товара они начинают получать большее количество единиц конвертируемой валюты, и им хочется воспользоваться столь удачно складывающейся конъюнктурой. Далее, рост экспорта из развивающихся стран приводит к достаточно неожиданному и приятному эффекту в развитых странах. Во-первых, несмотря на постоянную денежную накачку, цены на многие товары не только не продолжают расти, а стабилизируются на одном уровне, пусть и более высоком, чем раньше. Во-вторых, часть денежной эмиссии развитых стран абсорбируется в валютных резервах развивающихся стран, что тоже приводит к снижению инфляционного давления. И, в-третьих, после того, как развивающиеся страны довели валютные резервы до достаточного уровня и снизили внешнюю задолженность, они начинают расширять импорт из развитых стран, что тоже способствует восстановлению развитых экономик. Тем самым политика восстановления экономического роста получает устойчивую поддержку и стимулирует подъем не только в отдельной развитой стране, но и в связанных с ней торговыми узами развивающихся странах.

В свою очередь, развивающиеся страны, благодаря расширению экспорта в развитые страны, увеличивали выпуск продукции, занятость и доходы в своих экономиках. Правда, за эту благодать им приходится расплачиваться ростом внутренней инфляции. Но что им еще остается делать? Рост валютных поступлений от экспорта приводит к росту валютных резервов, а рост валютных резервов приводит к ускоренной эмиссии национальных денег – ведь против каждого доллара, положенного в резерв, во внутреннее денежное обращение выпускается несколько единиц национальной валюты. И этот выпуск национальной валюты, по мере роста резервов, становиться все больше и больше, и рано или поздно начинает превышать потребности внутреннего платежного оборота. Соответственно, начинается рост внутренних цен, и это приводит к снижению доходности экспорта, особенно если национальная валюта начинает укрепляться. Однако развивающимся странам, как правило, деваться некуда, производимая ими продукция может быть реализована только на рынках развитых стран, и они продолжают экспорт своей продукции, накопление валютных резервов и, соответственно, внутреннюю инфляцию. Правда, действие программ стимулирования рано или поздно заканчивается, и вместе с ними заканчивается избыточное денежное предложение, и это снижает нагрузку на внутреннее денежное обращение развивающихся стран, потому что их валютные резервы растут уже не таким высоким темпом.

Обобщая, можно сказать, что накопленный размер дефицитов государственных бюджетов развитых стран (государственный долг) более или менее соответствует накопленным валютным резервам развивающихся стран. Поскольку основным инструментом финансирования долга является выпуск облигаций государственных займов, валютные резервы развивающихся стран состоят из государственных облигаций развитых стран, по которым начисляются относительно небольшие проценты и которые в любой момент времени могут быть превращены в деньги.

Приведенная выше схема очень хорошо ложится на фактические отношения между Китаем и США, имевшие место в уходящем десятилетии. Несмотря на активную денежную накачку американской экономики путем эмиссионного финансирования резко выросшего дефицита федерального бюджета, цены в США на товары массового спроса практически не росли. Не росли как раз благодаря массированному экспорту дешевой продукции из Китая. Как заметил по этому поводу экономист Александр Байер, в это время в США дорожали только два актива – антиквариат и ценные бумаги, – а все остальные товары по-прежнему оставались дешевыми. Естественно, такой фокус мог произойти только за счет форсированного роста поставок китайской продукции в США и резкого наращивания долларовых резервов органами монетарного регулирования Китая. Поставляя стабильно дешевую продукцию на американский рынок и отправляя в резервы сотни миллиардов долларов избыточного спроса, Китай предоставил американцам прекрасные условия для существования. А себе, соответственно, - прекрасные условия для развития.

Таким образом, если развитые страны грамотно проводят политику стимулирования экономического роста, то ее эффект как правило носит положительный характер. Так было бы и на этот раз, однако беда пришла, откуда ее не ждали. Как выяснилось, далеко не все страны, формально относящиеся к «развитым», являются такими на самом деле. Высокий уровень жизни, который поддерживается не за счет высокой производительности труда и капитала, а за счет внешнего финансирования (в том числе и со стороны развивающихся стран), породил сильные сомнения в том, а стоит ли эти страны финансировать дальше? Ведь когда развивающаяся страна кладет в резерв валюту развитой страны, то она тем самым предполагает, что рано или поздно потратит эту твердую валюту на импорт необходимых ей товаров и услуг. Но если развитая страна этих самых товаров и услуг предоставить не может, то тогда получается, что твердая валюта реального покрытия не имеет, и накапливать ее в резервах смысла нет.

Осознание этого факта и явилось тем самым ограничивающим фактором, пределом, который был положен дефицитам государственных бюджетов некоторых развитых стран. Если развивающиеся страны перестают предъявлять дополнительный спрос на твердую валюту, ее эмиссия уже не может продолжаться в прежних размерах, и финансировать дефициты своих бюджетов так, как это было раньше, они уже больше не могут. А раз дефициты бюджетов не могут быть полностью профинансированы, депрессия в развитых странах может растянуться на более длительный период времени, чем это было во времена кризисов, происходивших в течение последних 50-60 лет.

При этом «стран-неудачников» не спасает даже то обстоятельство, что они входят в тот или иной валютный блок, и их облигации номинированы в «твердой» валюте. Обязательства по облигациям все равно несут национальные бюджеты, а эти бюджеты вряд ли смогут их выполнить. Поэтому спрос на облигации развитых стран будет смещаться от таких стран, как Греция, Испания и Португалия, в сторону таких стран, как Германия и Франция. Это, конечно, усугубит структурные проблемы в Евросоюзе, но эти проблемы – пока еще цветочки, по сравнению с теми ягодками, которые могут ожидать развитые страны в недалеком будущем.

Дело в том, что крупнейший в мире держатель валютных резервов – Китай – уже неоднократно заявлял о том, что он может снизить объем облигаций государственных займов США, которые он приобретает в свои резервы. Для самого Китая, чьи резервы уже давно превысили $2,5 трлн., эта мера может пройти безболезненно, тем более, что ему есть куда тратить свои валютные активы помимо покупки американских облигаций. А вот что касается США, которые уже очень давно и плотно сели на иглу внешнего финансирования дефицита бюджета, такое поведение китайцев может быть крайне опасным. Если внешнего финансирования дефицита бюджета не будет, на всех стимулирующих программах американской Администрации можно будет поставить крест, и без того непростая экономическая ситуация в США станет еще хуже.

Пока, конечно, это всего лишь сто первое китайское предупреждение, но кто его знает, как события будут развиваться дальше.

См. также:


Обсудите в соцсетях

Система Orphus
Loading...

Главные новости

21:13 Тысячи пользователей скачали поддельный криптокошелек для iOS
20:45 Подрывник из Нью-Йорка рассказал о мотивах своего поступка
20:23 Участники беспорядков на Хованском кладбище получили по три года колонии
20:06 Роспотребнадзор нашел причину вони в Москве
19:48 Родченкова заочно обвинили в незаконном обороте сильнодействующих веществ
19:27 Комиссия Роскосмоса нашла причины аварии запущенной с Восточного ракеты
19:02 Власти Нью-Йорка признали взрыв в переходе попыткой теракта
18:41 Минтранс России допустил возможность полетов в Каир с февраля
18:23 «Нелюбовь» Звягинцева поборется за «Золотой глобус»
18:06 Взрыв в Нью-Йорке мог совершить сторонник ИГ
17:45 «Дочка» сколковского резидента привлекла $ 6 млн на лекарство от лейкоза
17:40 Путин не поддержал решение Трампа по Иерусалиму
17:20 Путин заявил о готовности возобновить полеты в Египет
17:14 Растения в первую очередь защищают от вредителей свои цветки
17:05 Полиция задержала подозреваемого во взрыве бомбы на Манхеттене
16:56 Собчак рассказала на Первом канале о фабрикации дел Навального для его отстранения от выборов
16:38 Запуск военного спутника с Плесецка перенесли на 2018 год
16:21 Михалков переизбран главой Союза кинематографистов России
16:07 Михаил Саакашвили назвал себя военнопленным
15:58 В Манхэттене прогремел взрыв
15:53 60 млн рублей выделены на развитие технологии трекинга для виртуальной реальности
15:46 ЦБ стал единоличным владельцем «Открытия»
15:30 Хакер из Екатеринбурга заявил о взломе Демпартии США по заказу ФСБ
15:14 МГУ попал в топ российского рейтинга мировых вузов
15:04 Лавров не увидел признаков достижения Трампом «сделки века» по Палестине
14:53 Изучен «бактериальный экипаж» Международной космической станции
14:37 Эстонский бизнесмен получил в России 12 лет за шпионаж
14:11 Экологи объяснили неприятный запах в Москве выбросом воды
13:51 Саудовская Аравия снимет 30-летний запрет на кинотеатры
13:20 Большинство российских спортсменов заявили о желании участвовать в зимних Играх
13:06 Путин прибыл в Сирию и приказал начать вывод войск
13:03 В Совфеде предложат наказание за привлечение детей к несогласованным акциям
12:38 Родителям двойняшек выплатят пособие сверх маткапитала только на одного ребенка
12:18 В Египте нашли две гробницы времен XVIII династии
12:14 «Дочка» «Ростеха» оспорила санкции из-за турбин Siemens в суде ЕС
12:01 Лидер SERB потребовал наказать организаторов показа фильма о Донбассе
11:51 В «Ленкоме» началось прощание с Леонидом Броневым
11:39 Матвиенко предложила оставлять больше денег в регионах
11:38 СК завел дело после смерти избитой в Красноярске школьницы
11:20 Мадуро отстранил главные оппозиционные партии от участия в президентских выборах
11:16 Биржа CBOE приостанавливала торги из-за спроса на биткоин
10:59 Путин наградил госпремией Людмилу Алексееву
10:50 Зарплату чиновников повысили впервые за 4 года
10:46 Вернувшийся с Маврикия президент ДС-Банка арестован по делу о растрате
10:43 Петроглифы Венесуэлы впервые нанесены на карты
10:24 Потраченные на санацию «Открытия» миллиарды вернутся в бюджет из ЦБ
10:23 Роспотребнадзор предложил маркировать вредные продукты
10:04 Осужденным за взрывы домов в Москве и Волгодонске предъявили новые обвинения
09:59 Выборы президента для повышения явки сделают праздником
09:44 Danske Bank предсказал укрепление рубля в 2018 году
Apple Boeing Facebook Google IT NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Twitter аварии на железной дороге авиакатастрофа Австралия Австрия автопром администрация президента Азербайджан акции протеста Александр Лукашенко Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев алкоголь амнистия Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антимайдан Армения армия Арсений Яценюк археология астрономия атомная энергия аукционы Афганистан Аэрофлот баллистические ракеты банковский сектор банкротство Барак Обама Башар Асад Башкирия беженцы Белоруссия Белый дом Бельгия беспорядки бизнес биология ближневосточный конфликт бокс болельщики «болотное дело» большой теннис Борис Немцов Бразилия ВВП Великая Отечественная война Великобритания Венесуэла Верховная Рада Верховный суд взрыв взятка видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» видео «Полит.ру» визовый режим Виктор Янукович вирусы Виталий Мутко «ВКонтакте» ВКС Владивосток Владимир Жириновский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин ВМФ военная авиация Волгоград ВТБ Вторая мировая война вузы выборы выборы губернаторов выборы мэра Москвы газовая промышленность «Газпром» генетика Генпрокуратура Германия ГИБДД ГЛОНАСС Голливуд гомосексуализм госбюджет Госдеп Госдума госзакупки гражданская авиация Греция Гринпис Грузия гуманитарная помощь гуманитарные и социальные науки Дагестан Дальний Восток деньги День Победы дети Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин доллар Домодедово Дональд Трамп Донецк допинг дороги России драка ДТП Евгения Васильева евро Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет ЕГЭ «Единая Россия» Екатеринбург ЕСПЧ естественные и точные науки ЖКХ журналисты Забайкальский край закон об «иностранных агентах» законотворчество здравоохранение в России землетрясение «Зенит» Израиль Индия Индонезия инновации Интервью ученых интернет инфляция Ирак Ирак после войны Иран Иркутская область искусство ислам «Исламское государство» Испания история История человечества Италия Йемен Казань Казахстан казнь Калининград Камчатка Канада Киев кино Киргизия Китай Климат Земли, атмосферные явления КНДР Книга. Знание Компьютеры, программное обеспечение кораблекрушение коррупция космодром Восточный космос КПРФ кража Краснодарский край Красноярский край кредиты Кремль крушение вертолета Крым крымский кризис Куба культура Латвия ЛГБТ ЛДПР Левада-Центр легкая атлетика лесные пожары Ливия лингвистика Литва литература Лондон Луганск Малайзия МВД МВФ медиа медицина междисциплинарные исследования Мексика Мемория метро мигранты МИД России Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минюст мировой экономический кризис «Мистраль» Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский МКС Молдавия Мосгорсуд Москва Московская область мошенничество музыка МЧС наводнение Надежда Савченко налоги нанотехнологии наркотики НАСА наука Наука в современной России «Нафтогаз Украины» недвижимость некоммерческие организации некролог Нерусский бунт нефть Нигерия Нидерланды Нобелевская премия Новосибирск Новые технологии, инновации Новый год Норвегия Нью-Йорк «Оборонсервис» образование обрушение ОБСЕ общественный транспорт общество ограбление Одесса Олимпийские игры ООН оппозиция опросы оружие отставки-назначения Пакистан палеонтология Палестинская автономия Папа Римский Париж ПДД педофилия пенсионная реформа Пентагон Петр Порошенко пищевая промышленность погранвойска пожар полиция Польша похищение права человека правительство Право правозащитное движение «Правый сектор» преступления полицейских преступность Приморский край происшествия публичные лекции Рамзан Кадыров РАН Революция в Киргизии Реджеп Эрдоган рейтинги религия Реформа армии РЖД ритейл Роскомнадзор Роскосмос Роспотребнадзор Россельхознадзор Российская академия наук Россия Ростов-на-Дону Ростовская область РПЦ рубль русские националисты РФС Санкт-Петербург санкции Саудовская Аравия Сахалин Сбербанк Свердловская область связь связь и телекоммуникации Севастополь сельское хозяйство сепаратизм Сербия Сергей Лавров Сергей Собянин Сергей Шойгу Сирия Сколково Славянск Следственный комитет следствие смартфоны СМИ Совбез ООН Совет по правам человека Совет Федерации сотовая связь социальные сети социология Социология в России Сочи Сочи 2014 «Спартак» спецслужбы «Справедливая Россия» спутники СССР Ставропольский край стихийные бедствия Стихотворения на случай страхование стрельба строительство суды суицид США Таджикистан Таиланд Татарстан театр телевидение телефонный терроризм теракт терроризм технологии транспорт туризм Турция тюрьмы и колонии убийство УЕФА Украина Условия труда ФАС Федеральная миграционная служба физика Филиппины Финляндия ФИФА фондовая биржа фоторепортаж Франсуа Олланд Франция ФСБ ФСИН ФСКН футбол Хабаровский край хакеры Харьков Хиллари Клинтон химическое оружие хоккей хулиганство Центробанк ЦИК Цикл бесед "Взрослые люди" ЦСКА Челябинская область Чехия Чечня ЧМ-2018 шахты Швейцария Швеция школа шоу-бизнес шпионаж Эбола Эдвард Сноуден экология экономика экономический кризис экстремизм Эстония Южная Корея ЮКОС Юлия Тимошенко ядерное оружие Япония

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129090, г. Москва, Проспект Мира, дом 19, стр.1, пом.1, ком.5
Телефон: +7 495 980 1894.
Яндекс.Метрика
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003г. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2014.