Полiт.ua Государственная сеть Государственные люди Войти
24 мая 2018, четверг, 15:23
Facebook Twitter VK.com Telegram

НОВОСТИ

СТАТЬИ

АВТОРЫ

ЛЕКЦИИ

PRO SCIENCE

СКОЛКОВО

РЕГИОНЫ

12 августа 2010, 08:30

Внешнее финансирование бюджетного дефицита

Казалось бы, относительно локальный вопрос о допустимых размерах дефицита государственного бюджета, которым занимается относительно узкая группа специалистов, внезапно вышел на первое место в ряду обсуждаемых экономических тем. Понятно, что этот вопрос стал основным после чуть было не произошедшего дефолта по государственным обязательствам Греции и вполне возможных дефолтов ряда других европейских стран. Но в то же время тема дефицита и государственного долга стала особенно актуальной после мирового финансового кризиса и последовавших за ним мер по восстановлению экономического роста. Эти меры во всех странах предполагали усиление роли государства в качестве покупателя товаров и услуг, которое должно было заместить собой ставший неплатежеспособным частный сектор и поддержать с помощью своих закупок выпуск и занятость на социально допустимом уровне. Однако, как внезапно выяснилось, возможности государства, которые раньше казались практически безграничными, имеют свой предел.

Этот предел был положен потенциальными дефолтами ряда европейских стран, которые оказались тем более болезненными, что возникли в относительно небольших странах с небольшими экономиками, которые сами по себе не смогли бы оказать сильного негативного воздействия на крупные валютно-экономические блоки, членами которых они являются. Трудно поверить, что маленькая Греция или Португалия, с численностью населения в 11 и 10 млн. чел. соответственно, могут как-то повлиять на состояние дел в Евросоюзе с численностью населения в 500 млн. чел. Тем не менее, они повлияли, да так эффективно, что за четыре с небольшим месяца курс евро по отношению к доллару снизился сразу на 20%, а рынки облигаций, номинированных в евро, сильно просели. В общем, ситуация оказалась гораздо сложнее, чем это представлялось априори, и стало понятно, что ставшие традиционными методы лечения кризисов с прежней эффективностью работать уже не могут.

Чтобы лучше представить неприятную ситуацию, в которую попали развитые страны, мы коротко изложим традиционную схему действия органов государственной власти по выведению экономики из кризисного состояния. Как правило, в последние 50-60 лет кризисное падение производства и занятности, которое вызывалось сокращением частного спроса, потребительского или инвестиционного, компенсировалось ростом государственных расходов. Органы государственной власти занимали место домохозяйств и корпораций, и начинали закупать товары и услуги, которые раньше закупали частные лица. Полного соответствия по номенклатуре и стоимости закупаемых товаров и услуг быть, конечно, не могло, однако минимально необходимый уровень производства и занятности государственные закупки все-таки поддерживали, и это позволяло продержаться и рабочей силе, и предпринимателям до начала следующего подъема.

Однако механизм государственных закупок или, скажем, общественных работ, мог работать только при его бесперебойном финансировании, и это финансирование осуществлялось за счет роста расходов государственного бюджета. При этом рост расходов бюджета осуществлялся в условиях падения налоговых доходов, так как налогоплательщики из-за кризиса резко снижали налоговые платежи. Поэтому разрыв между сильно возросшими расходами и упавшими доходами немедленно приводил к дефициту бюджета, и этот дефицит надо было чем-то покрывать. Традиционные источники покрытия – внутренние или внешние займы – в условиях кризиса не работали, поэтому государственные бюджеты прибегали к очень простому способу покрытия своего дефицита, а именно - заимствованию денег в Центральном банке. При этом, понятное дело, количественных ограничений на эти займы практически не было. Единственным слабым ограничителем было золотое содержание единицы национальной валюты, а после отмены золотого содержания какие-либо ограничения вообще отпали. Таким образом, Центральные банки могли выдавать займы государственным бюджетам в практически неограниченных масштабах.

Правда, как выяснилось позже, кое-какие ограничения все же существовали. Если государственные власти развитых стран чересчур увлекались восстановлением экономического роста и закачивали в экономику большее количество денег, чем она могла абсорбировать, то возникало хорошо всем нам известное явление под названием инфляция. И тогда денежным властям приходилось откладывать в сторону восстановительные программы и заниматься борьбой с избыточным денежным предложением, которое эту инфляцию вызвало.

Правда, к чести этих самых денежных властей, с инфляцией в своих странах они научились эффективно бороться, транслируя ее в развивающиеся страны. Эта трансляция осуществлялась и осуществляется с помощью так называемого механизма валютных резервов. Действие этого механизма сводится к следующему. Как только в той или иной развитой стране, проводящей политику восстановления экономического роста путем неограниченного финансирования бюджетного дефицита, возникает инфляционные тенденции, то есть цены всех товаров начинают расти, развивающиеся страны начинают увеличивать экспорт своих товаров на рынки этих развитых стран. Мотив экспортеров из развивающихся стран понятен – за ту же самую единицу товара они начинают получать большее количество единиц конвертируемой валюты, и им хочется воспользоваться столь удачно складывающейся конъюнктурой. Далее, рост экспорта из развивающихся стран приводит к достаточно неожиданному и приятному эффекту в развитых странах. Во-первых, несмотря на постоянную денежную накачку, цены на многие товары не только не продолжают расти, а стабилизируются на одном уровне, пусть и более высоком, чем раньше. Во-вторых, часть денежной эмиссии развитых стран абсорбируется в валютных резервах развивающихся стран, что тоже приводит к снижению инфляционного давления. И, в-третьих, после того, как развивающиеся страны довели валютные резервы до достаточного уровня и снизили внешнюю задолженность, они начинают расширять импорт из развитых стран, что тоже способствует восстановлению развитых экономик. Тем самым политика восстановления экономического роста получает устойчивую поддержку и стимулирует подъем не только в отдельной развитой стране, но и в связанных с ней торговыми узами развивающихся странах.

В свою очередь, развивающиеся страны, благодаря расширению экспорта в развитые страны, увеличивали выпуск продукции, занятость и доходы в своих экономиках. Правда, за эту благодать им приходится расплачиваться ростом внутренней инфляции. Но что им еще остается делать? Рост валютных поступлений от экспорта приводит к росту валютных резервов, а рост валютных резервов приводит к ускоренной эмиссии национальных денег – ведь против каждого доллара, положенного в резерв, во внутреннее денежное обращение выпускается несколько единиц национальной валюты. И этот выпуск национальной валюты, по мере роста резервов, становиться все больше и больше, и рано или поздно начинает превышать потребности внутреннего платежного оборота. Соответственно, начинается рост внутренних цен, и это приводит к снижению доходности экспорта, особенно если национальная валюта начинает укрепляться. Однако развивающимся странам, как правило, деваться некуда, производимая ими продукция может быть реализована только на рынках развитых стран, и они продолжают экспорт своей продукции, накопление валютных резервов и, соответственно, внутреннюю инфляцию. Правда, действие программ стимулирования рано или поздно заканчивается, и вместе с ними заканчивается избыточное денежное предложение, и это снижает нагрузку на внутреннее денежное обращение развивающихся стран, потому что их валютные резервы растут уже не таким высоким темпом.

Обобщая, можно сказать, что накопленный размер дефицитов государственных бюджетов развитых стран (государственный долг) более или менее соответствует накопленным валютным резервам развивающихся стран. Поскольку основным инструментом финансирования долга является выпуск облигаций государственных займов, валютные резервы развивающихся стран состоят из государственных облигаций развитых стран, по которым начисляются относительно небольшие проценты и которые в любой момент времени могут быть превращены в деньги.

Приведенная выше схема очень хорошо ложится на фактические отношения между Китаем и США, имевшие место в уходящем десятилетии. Несмотря на активную денежную накачку американской экономики путем эмиссионного финансирования резко выросшего дефицита федерального бюджета, цены в США на товары массового спроса практически не росли. Не росли как раз благодаря массированному экспорту дешевой продукции из Китая. Как заметил по этому поводу экономист Александр Байер, в это время в США дорожали только два актива – антиквариат и ценные бумаги, – а все остальные товары по-прежнему оставались дешевыми. Естественно, такой фокус мог произойти только за счет форсированного роста поставок китайской продукции в США и резкого наращивания долларовых резервов органами монетарного регулирования Китая. Поставляя стабильно дешевую продукцию на американский рынок и отправляя в резервы сотни миллиардов долларов избыточного спроса, Китай предоставил американцам прекрасные условия для существования. А себе, соответственно, - прекрасные условия для развития.

Таким образом, если развитые страны грамотно проводят политику стимулирования экономического роста, то ее эффект как правило носит положительный характер. Так было бы и на этот раз, однако беда пришла, откуда ее не ждали. Как выяснилось, далеко не все страны, формально относящиеся к «развитым», являются такими на самом деле. Высокий уровень жизни, который поддерживается не за счет высокой производительности труда и капитала, а за счет внешнего финансирования (в том числе и со стороны развивающихся стран), породил сильные сомнения в том, а стоит ли эти страны финансировать дальше? Ведь когда развивающаяся страна кладет в резерв валюту развитой страны, то она тем самым предполагает, что рано или поздно потратит эту твердую валюту на импорт необходимых ей товаров и услуг. Но если развитая страна этих самых товаров и услуг предоставить не может, то тогда получается, что твердая валюта реального покрытия не имеет, и накапливать ее в резервах смысла нет.

Осознание этого факта и явилось тем самым ограничивающим фактором, пределом, который был положен дефицитам государственных бюджетов некоторых развитых стран. Если развивающиеся страны перестают предъявлять дополнительный спрос на твердую валюту, ее эмиссия уже не может продолжаться в прежних размерах, и финансировать дефициты своих бюджетов так, как это было раньше, они уже больше не могут. А раз дефициты бюджетов не могут быть полностью профинансированы, депрессия в развитых странах может растянуться на более длительный период времени, чем это было во времена кризисов, происходивших в течение последних 50-60 лет.

При этом «стран-неудачников» не спасает даже то обстоятельство, что они входят в тот или иной валютный блок, и их облигации номинированы в «твердой» валюте. Обязательства по облигациям все равно несут национальные бюджеты, а эти бюджеты вряд ли смогут их выполнить. Поэтому спрос на облигации развитых стран будет смещаться от таких стран, как Греция, Испания и Португалия, в сторону таких стран, как Германия и Франция. Это, конечно, усугубит структурные проблемы в Евросоюзе, но эти проблемы – пока еще цветочки, по сравнению с теми ягодками, которые могут ожидать развитые страны в недалеком будущем.

Дело в том, что крупнейший в мире держатель валютных резервов – Китай – уже неоднократно заявлял о том, что он может снизить объем облигаций государственных займов США, которые он приобретает в свои резервы. Для самого Китая, чьи резервы уже давно превысили $2,5 трлн., эта мера может пройти безболезненно, тем более, что ему есть куда тратить свои валютные активы помимо покупки американских облигаций. А вот что касается США, которые уже очень давно и плотно сели на иглу внешнего финансирования дефицита бюджета, такое поведение китайцев может быть крайне опасным. Если внешнего финансирования дефицита бюджета не будет, на всех стимулирующих программах американской Администрации можно будет поставить крест, и без того непростая экономическая ситуация в США станет еще хуже.

Пока, конечно, это всего лишь сто первое китайское предупреждение, но кто его знает, как события будут развиваться дальше.

См. также:


Обсудите в соцсетях

Система Orphus
Loading...

Главные новости

15:06 Министр финансов РФ заявил о создании нового инвестиционного фонда
15:06 Обнаружена авторская партитура раннего произведения Дебюсси
15:04 Путин предложил Шувалову возглавить ВЭБ
14:42 Еврокомиссия закрыла антимонопольное дело «Газпрома»
14:16 В Москве задержали юриста ФБК Ивана Жданова
14:13 КНДР закончила демонтаж ядерного полигона
13:57 Лидеру «Шалтая-Болтая» отказали в досрочном освобождении
13:56 Глава Роскомнадзора заявил о деградации Telegram
13:34 Оздоровление Промсвязьбанка завершено
13:22 Следователи из Нидерландов «нашли» место принадлежности сбившего MH17 «Бука»
13:12 Греф предсказал уход иностранных инвесторов из-за наказания за соблюдение санкций
13:08 Киев заблокирует сайты МИА «Россия сегодня» и РИА Новости Украина
12:49 Любимыми занятиями опрошенных россиян остались телевизор и деньги
12:44 Глава Минздрава анонсировала отмену разделения медицины на государственную и частную
12:29 Два десятилетия во Франции гигантские плоские черви избегали внимания ученых
12:15 Поисковики Mail.ru и «Спутник» исключили Telegram из выдачи
12:14 Для российских школ разработали курс о семейном укладе
11:49 СМИ сообщили о переезде Романа Абрамовича в Израиль
11:41 Минобороны РФ запретило проносить гаджеты на режимные объекты
11:38 Александр Овечкин впервые попал в финал Кубка Стэнли
11:19 В Кремле прокомментировали возможную отмену саммита США и КНДР
11:10 ВТБ продал почти половину своих акций «Магнита»
10:53 ПФР сообщил о пяти работающих 100-летних пенсионерах
10:37 Илон Маск решил бороться с фейками с помощью Pravda‍
10:35 В России представили единую национальную систему маркировки товаров
10:25 Силуанов пообещал не повышать налоги в ближайшие шесть лет
10:18 В Кремле потребовали проверить видеообращение Юлии Скрипаль
10:10 Forbes составил рейтинг наследников российских миллиардеров
10:05 СМИ анонсировали указ о назначении Рогозина главой «Роскосмоса»
09:42 Дипломаты РФ обвинили США в навязывании «неконкурентоспособного» газа Европе
09:34 Песков пообещал «прямую линию» с Путиным до ЧМ-2018
09:14 СМИ узнали о новом ударе коалиции США по позициям армии Асада
08:52 Трамп повысит до 25% пошлину на импорт автомобилей
08:41 Четырехдоменные ионные каналы впервые обнаружены у одноклеточных
08:40 Иран предъявил Европе ультиматум из шести пунктов
08:23 В больницах Перми остались трое пострадавших от взрыва
08:07 Топ-менеджеры «Русала» подали в отставку
23.05 20:59 Мария Захарова прокомментировала заявление Юлии Скрипаль
23.05 20:57 Правительство отчиталось о выполнении майских указов на 94%
23.05 20:37 Украину предупредили о масштабной атаке «русских хакеров»
23.05 20:06 В Новосибирске создали управляемую силой мысли инвалидную коляску-вездеход
23.05 20:01 Юлия Скрипаль дала первое интервью после выписки
23.05 19:49 КС РФ дал студентам колледжей право на третью отсрочку от армии
23.05 19:48 Путина позвали сыграть в хоккей с Ди Каприо на Северном полюсе
23.05 19:38 Новые санкции не сказались на прогнозе МВФ по российской экономике
23.05 19:20 В МИДе рассказали о подготовке визита Лаврова в КНДР
23.05 19:08 НКО призвали Госдуму наказывать депутатов за сексуальные домогательства
23.05 19:00 Индия может обложить криптовалюты налогом
23.05 18:53 Пхеньян определился с датой демонтажа ядерного полигона
23.05 18:45 Главный аналитик Sberbank CIB уволен после критики «Газпрома»
Apple Bitcoin Boeing Facebook Google iPhone IT NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Twitter Абхазия аварии на железной дороге авиакатастрофа Австралия Австрия автопром администрация президента Азербайджан акции протеста Александр Лукашенко Александр Турчинов Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев алкоголь амнистия Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антимайдан Антон Силуанов Аргентина Аркадий Дворкович Арктика Армения армия Арсений Яценюк археология астрономия атомная энергия аукционы Афганистан Аэрофлот баллистические ракеты банковский сектор банкротство Барак Обама Басманный суд Башар Асад Башкирия беженцы Белоруссия Белый дом Бельгия беспилотник беспорядки биатлон бизнес биология бокс болельщики «болотное дело» большой теннис Борис Немцов борьба с курением Бразилия Валентина Матвиенко вандализм Ватикан ВВП Великая Отечественная война Великобритания Венесуэла Верховная Рада Верховный суд взрыв взятка видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» визовый режим Виктор Янукович вирусы Виталий Мутко «ВКонтакте» ВКС Владивосток Владимир Жириновский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин ВМФ Внуково военная авиация Волгоград ВТБ Вторая мировая война вузы ВЦИОМ выборы выборы губернаторов выборы мэра Москвы Вячеслав Володин гаджеты газовая промышленность «Газпром» генетика Генпрокуратура Германия ГИБДД ГЛОНАСС Голливуд гомосексуализм госбюджет Госдеп Госдума госзакупки гражданская авиация Греция Гринпис Грузия гуманитарная помощь Дагестан Дальний Восток декларации чиновников деньги День Победы дети Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин доллар Домодедово Дональд Трамп Донецк допинг дороги России драка ДТП Евгения Васильева евро Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет ЕГЭ «Единая Россия» Екатеринбург ЕСПЧ естественные и точные науки ЖКХ журналисты Забайкальский край закон об «иностранных агентах» законотворчество здравоохранение в России землетрясение «Зенит» Израиль инвестиции Ингушетия Индия Индонезия инновации Интервью ученых интернет инфляция ипотека Ирак Ирак после войны Иран Иркутская область искусство ислам «Исламское государство» Испания история История человечества Италия Йемен Казань Казахстан казнь Калининград Камчатка Канада Кемерово Киев Ким Чен Ын кино Киргизия Китай климат Земли КНДР Книга. Знание Компьютеры, программное обеспечение Конституционный суд Конституция кораблекрушение коррупция Космодром Байконур космодром Восточный космос КПРФ кража Краснодарский край Красноярский край кредиты Кремль крушение вертолета Крым Ксения Собчак Куба культура Латвия ЛГБТ ЛДПР Левада-Центр легкая атлетика Ленинградская область лесные пожары Ливия лингвистика Литва литература Лондон Луганск Малайзия Мария Захарова МВД МВФ медиа медицина междисциплинарные исследования Мексика Мемория метро мигранты МИД России Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минпромторг Минсельхоз Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минэнерго Минюст «Мистраль» Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский МКС мобильные приложения МОК Молдавия монархия Мосгорсуд Москва Московская область мошенничество музыка Мурманская область МЧС наводнение Надежда Савченко налоги нанотехнологии наркотики НАСА наука «Нафтогаз Украины» недвижимость некоммерческие организации некролог нефть Нигерия Нидерланды Нобелевская премия Новосибирск Новые технологии, инновации Новый год Норвегия Нью-Йорк «Оборонсервис» образование обрушение ОБСЕ общественный транспорт общество ограбление Одесса Олимпийские игры Ольга Голодец ООН ОПЕК оппозиция опросы оружие отставки-назначения офшор Павел Дуров Пакистан палеонтология Палестинская автономия Папа Римский Париж ПДД педофилия пенсионная реформа Пентагон Петр Порошенко пищевая промышленность погранвойска пожар полиция Польша похищение Почта России права человека правительство Право правозащитное движение православие «Правый сектор» преступления полицейских преступность Приморский край Продовольствие происшествия публичные лекции Рамзан Кадыров РАН Революция в Киргизии Реджеп Эрдоган рейтинги реклама религия Республика Карелия Реформа армии РЖД ритейл Росавиация Роскомнадзор Роскосмос «Роснефть» Роспотребнадзор Россельхознадзор Российская академия наук Россия Ростов-на-Дону Ростовская область РПЦ рубль русские националисты РФС Санкт-Петербург санкции Саудовская Аравия Сахалин Сбербанк Свердловская область связь связь и телекоммуникации Севастополь сельское хозяйство сепаратизм Сербия Сергей Лавров Сергей Нарышкин Сергей Полонский Сергей Собянин Сергей Шойгу Сирия Сколково Славянск Следственный комитет следствие смартфоны СМИ Совбез ООН Совет по правам человека Совет Федерации сотовая связь социальные сети социология Сочи Сочи 2014 «Спартак» спецслужбы «Справедливая Россия» спутники СССР Ставропольский край стихийные бедствия Стихотворения на случай страхование стрельба строительство суды суицид Счетная палата США Таджикистан Таиланд тарифы Татарстан театр телевидение телефонный терроризм теракт терроризм технологии Трансаэро транспорт туризм Турция тюрьмы и колонии убийство уголовный кодекс УЕФА Узбекистан Украина фармакология ФАС ФБР Федеральная миграционная служба физика Филиппины Финляндия ФИФА фондовая биржа фоторепортаж Франсуа Олланд Франция ФСБ ФСИН ФСКН футбол Хабаровский край хакеры Харьков Хиллари Клинтон химическое оружие химия хоккей хулиганство цензура Центробанк ЦИК ЦРУ ЦСКА Челябинская область Чехия Чечня ЧМ-2018 Швейцария Швеция школа шоу-бизнес шпионаж Эбола эволюция Эдвард Сноуден экология экономика экономический кризис экстремизм Эстония этология Южная Корея ЮКОС Юлия Тимошенко ядерное оружие Якутия Яндекс Япония

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129090, г. Москва, Проспект Мира, дом 19, стр.1, пом.1, ком.5
Телефон: +7 495 980 1894.
Яндекс.Метрика
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003г. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2014.