Полiт.ua Государственная сеть Государственные люди Войти
8 декабря 2016, четверг, 19:10
Facebook Twitter LiveJournal VK.com RSS

НОВОСТИ

СТАТЬИ

АВТОРЫ

ЛЕКЦИИ

PRO SCIENCE

ТЕАТР

РЕГИОНЫ

10 июня 2014, 05:46

Факторы валютной нестабильности

Карикатура Dreamstime
Карикатура Dreamstime

Уже несколько месяцев курс рубля выделывает замысловатые кульбиты, происхождение которых многие затрудняются объяснить. Мы, тем не менее, попробуем это сделать.

Избыточная волатильность курсовых колебаний вызвана, во многом, тем обстоятельством, что на курс рубля оказывают воздействие, как минимум, четыре группы факторов. И только одна из них – события на Украине – всем хорошо видна.

К событиям на Украине и их влиянию на курс рубля мы вернемся позже, начнем же с основного фактора, вызвавшего бурную девальвацию в начале текущего года. Напомним, что еще со второй половины 2013 года курс рубля колебался вокруг уровня в 33 руб./$ и ничто, на первый взгляд, не предвещало его глубокого и быстрого обесценения. Но уже к 10 февраля 2014 года курс рухнул до 35 руб./$, а к 10 марта – до 36,5 руб./ $. Таким образом, за два месяца российская валюта обесценилась почти на 11%, а если сравнивать с началом 2013 года, когда курс в среднем составлял 30 руб./$, то даже на 21%.

Хотя это обесценение рубля оказалось не таким глубоким, как в 2008 году, и тем более не таким сильным, как в 1998 году, но, тем не менее, оно вызвало на рынке сильную панику. Однако, как можно предположить, текущая девальвация, по своему содержанию значительно, если даже не сказать – принципиально, отличается от девальваций прошлых лет.

Начнем с того, что девальвация слабой национальной валюты происходит, в основном, после ухудшения платежного баланса страны-эмитента этой валюты. И вот как раз в прошедшем году платежный баланс России резко ухудшился.

Если в I квартале текущий счет был «в норме» - активное сальдо в $25 млрд., то дальше произошло его резкое снижение. Во II-ом квартале он составил только $2.6 млрд., в III-ем квартале – всего $0.6 млрд., и в IV-ом квартале немного подрос до $4.7 млрд. Итого, за год перевес экспорта товаров и услуг и платежей процентов и дивидендов в пользу нерезидентов над импортом товаров и услуг и получением процентов и дивидендов, составил всего $33 млрд. Такого плохого платежного баланса у нас не было даже в кризисном 2009 году.

Таким образом, ситуация 2013 года коренным образом отличается от ситуации предшествующих лет, поскольку в 2010 году активное сальдо платежного баланса составило $67 млрд., в 2011 году – $97 млрд., в 2012 году - $72 млрд. Эти значения для российского внешнего сектора являются нормальными и позволяют удерживать курс рубля приблизительно на одном уровне или даже его ревальвировать. В 2013 же году ситуация резко изменилась, и три квартала подряд наш платежный баланс сводился «в ноль», что и вызвало достаточно сильную девальвацию рубля.

Правда, на этот раз причина плачевного состояния платежного баланса была несколько иной, чем во времена других кризисов. Как правило, в странах со слабой валютой ухудшение платежного баланса и девальвация происходят после падения мировых цен на экспортные товары и услуги или после роста процентных ставок на мировом рынке капиталов. Но в 2013 году цены были благоприятными и негативного воздействия на российскую экономику оказать не могли. То есть проблема была в нас самих, и состояла она в следующем.

Дело в том, что уже несколько последних лет российское Правительство проводит политику стимулирования экономического роста, которая, в частности, проявляется в финансовой поддержке, прямой или косвенной, большого количества действующих производств и инвестиционных проектов. На ее получателей эта поддержка, разумеется, оказывает благотворное влияние, но вот в целом для российской экономики она может создать неприятности.

Причина неприятностей в том, что постоянно растущее предложение рублей (которым сопровождается господдержка) может привести к превышению спроса на валюту над ее предложением.

В 2009-2012 годах господдержка не приводила к девальвации только потому, что одновременно с российской выздоравливала и мировая экономика, и платежный баланс Российской Федерации постоянно улучшался. Но в 2013 году мировое хозяйство стагнировало, поэтому дополнительная эмиссия рублей не получила адекватного валютного покрытия. То есть все попытки продолжать стимулировать российское хозяйство дальше должны были привести к валютному кризису, который и случился в начале 2014 года.

Таким образом, политике государственной поддержки был положен предел, преодолеть который она вряд ли сможет, если, конечно, мировая экономика не начнет расти. Это тоже новый сюжет в нашем хозяйстве, так как раньше любая девальвация считалась благом для отечественного производителя – с внутреннего рынка уходили иностранные конкуренты. Но с учетом большого количества комплектующих, покупаемых теперь российскими предприятиями за валюту, девальвация будет скорее злом – у внутренних производителей вырастут себестоимость и цены, после чего снизятся спрос и продажи.

Вернемся к вопросу о динамике валютного курса. Можно предположить, что «реальное» снижение рубля, то есть снижение, вызванное плохим состоянием платежного баланса, ограничивается уровнем в 34 рубля за доллар. Пока этот уровень можно считать устойчивым, так как в 1-ом квартале текущего года российский платежный баланс был активным, причем положительное сальдо было еще больше, чем год назад. Если же курс рубля все же уходит ниже этого уровня, то мы имеед дело со спекуляциями и вмешательством органов монетарного регулирования.

Что касается спекуляций, то они достаточно просты и понятны. В настоящий момент на российском валютном рынке они существуют только в двух вариантах. Первый – спекуляции, вызванные девальвацией рубля из-за плохого состояния платежного баланса, и второй – вызванные событиями вокруг Украины.

Что касается первого типа, то он широко используется мировыми валютными спекулянтами в игре против слабых валют. Любое потенциально возможное изменение в платежном балансе страны со слабой валютой вызывает приток или отток средств этих спекулянтов на национальные валютные рынки и приводит к их выравниванию, причем гораздо раньше, чем это можно было бы предположить исходя из реального состояния дел. Но спекулянты всегда работают на опережение, поэтому валютный курс может измениться гораздо раньше, чем этого ожидают местные игроки.

Но если спекуляции первого типа являются постоянными, то спекуляции на «плохих» событиях длятся ровно столько, сколько длятся сами эти события (если, конечно, их не перебьют еще более худшие известия). То есть игра на рубле в связи с событиями на Украине будет идти до тех пор, пока там не установится какое-то политическое равновесие, или пока не станет ясно, что большинству инвесторов эти события уже безразличны, и поэтому на их беспокойстве много не заработаешь.

Вмешательство органов монетарного регулирования в настоящий момент происходит таким образом, что курс рубля ограничивается и «сверху», и «снизу», что некоторым образом напоминает валютный коридор, хотя сам этот термин не используется и никаких официальных заявлений по этому поводу не делается. Однако де-факто коридор все-таки существует.

Так, по принятому в настоящее время порядку регулирования Центральным банком России валютного курса, Банк начинает продажи валюты из валютного резерва, если биржевые значения

курса рубля по отношению к бивалютной корзине опускаются до определенного уровня (сейчас это 43,4 рубля). Соответственно, производимые валютные интервенции не дают рублю упасть еще сильнее, и его курс на время стабилизируется.

Но если биржевые значения рубля начинают расти, то это вовсе не значит, что они будут расти безгранично долго. С определенного момента ограничивать повышение курса рубля будет Министерство финансов, которое время от времени покупает валюту в Резервный фонд и фонд Национального благосостояния. И делает оно эти покупки как раз тогда, когда рубль начинает повышаться по отношению к бивалютной корзине, и его курс подходит к уровню, зависящему от фактического состояния платежного баланса, то есть 36.4 рубля.

При этом у Минфина, кроме накапливания резервов, есть еще один стимул скупать валюту, не допуская ее ревальвации. Этот стимул состоит в поступлении дополнительных налогов, которые бюджет уже получает и будет получать от повышения оценки валютных доходов экспортеров. Причем эти дополнительные доходы такие значительные, что федеральный бюджет за I квартал 2014 года исполнен не просто с профицитом, но с таким профицитом, который позволяет резко снизить программу внешних и внутренних заимствований.

Таким образом, подытоживая, можно сказать, что на российский валютный рынок одновременно влияют состояние платежного баланса, политика государственной поддержки экономики (или ее отсутствие), приток и отток спекулятивного капитала и регулирующие воздействия монетарных органов власти (возможности которых ничуть не меньше, чем у международных спекулянтов). Из взаимодействия этих сил и будет складываться курс российской национальной валюты.

Обсудите в соцсетях

Система Orphus

Главные новости

18:58 В Новосибирске из-за снега введен режим ЧС
18:48 Путин пообещал обсудить с Собяниным вырубку парка «Кусково»
18:45 СМИ сообщили об отказе Исинбаевой бороться за пост главы ВФЛА
18:21 Биржевой курс евро упал до полуторагодового минимума
18:19 Путин наградил Доктора Лизу госпремией
17:49 Путин поручил пересмотреть закон об «иностранных агентах»
17:44 В кабмине отказались поддержать «людоедское решение» по абортам
17:23 Правительство отказалось обязывать нефтяников сокращать добычу
17:10 Один из «крымских диверсантов» пожаловался в СКР на пытки
17:02 Директора спортшколы поместили под домашний арест после гибели детей в ХМАО
17:00 СМИ сообщили о задержании сотрудников антикоррупционного управления МВД
16:37 Путин посмертно наградил погибших в Сирии медсестер и военного советника
16:16 Посол Евросоюза констатировал прохождение «дна» в отношениях с Россией
16:08 В Кремле о приезде в Москву экс-советника Трампа узнали из СМИ
15:50 СМИ узнали о решении боевиков «Джебхат ан-Нусра» покинуть Алеппо
15:45 Медведев утвердил стратегию борьбы с контрафактом в РФ до 2025 года
15:31 Предложено противоядие от угарного газа
15:22 Источник рассказал об обысках ФСБ в ГУЭБиПК МВД России
15:09 В Думе объяснили переброску чеченского спецназа в Сирию
14:51 «Газпром» подписал контракт по прокладке первой ветки «Турецкого потока»
14:40 Древесные кольца подтвердили слова летописцев
14:33 Впервые за два года в РФ выросли продажи автомобилей
14:19 МВД предложило составить списки «опасных» футбольных фанатов
14:03 Кировский губернатор вступился за Навального
13:54 В управделами президента ответили на жалобы депутаток Госдумы
13:32 Ростуризм разработает программу льготных туров для пенсионеров
13:29 Астрономы опровергли «клочковатость» темной материи
13:17 Обвинение попросило для генерала Сугробова 22 года колонии
13:13 Памфилова подтвердила дату президентских выборов в 2018 году
13:04 Дефицит бюджета России снизился до 2,16% ВВП
13:01 В Думу внесен законопроект о штрафах за нарушение порядка на соревнованиях
12:44 Минобороны опровергло сообщения о вине пилота в крушении Су-33
12:30 ЕС и Европарламент утвердили план введения безвизового режима для Украины
12:26 Представители Минкульта подали в суд на Зураба Церетели за долги
12:16 СК заочно предъявил украинцам обвинение в похищении военнослужащих РФ
12:01 Россияне впервые за несколько лет не стали экономить на праздновании Нового года
11:58 Правительство решило обязать казачьих атаманов отчитываться о доходах
11:56 «Заблудившиеся электроны» помогут в создании квантовых компьютеров
11:31 Прокурор попросил пять лет лишения свободы для Варвары Карауловой
11:29 Крым вернул Украине больше тысячи тонн продуктов
11:09 Экстремизм среди российских студентов выявят анкетированием
10:47 В Москву прибыл советник Трампа
10:36 Экс-директор ФИФА по развитию признался в коррупции
10:30 В Москве расширят тротуары на основании данных соцсетей
10:24 СМИ сообщили об отправке чеченских батальонов в Сирию
10:05 Российские ритейлеры разработали схему интернет-продажи алкоголя
10:03 СМИ сообщили об отказе Думы запрещать чиновникам иметь недвижимость за рубежом
09:51 В Польше завели дело о «сотрудничестве» контрразведки с ФСБ
09:41 Сборная России завоевала золото ЧМ по плаванию в эстафете
09:26 Трамп встретился с Леонардо Ди Каприо
Apple Boeing Facebook Google NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Twitter аварии на железной дороге авиакатастрофа Австралия автопром Азербайджан Александр Лукашенко Алексей Навальный алкоголь амнистия Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антимайдан Армения армия Арсений Яценюк археология астрономия атомная энергия Афганистан Аэрофлот банковский сектор Барак Обама Башар Асад беженцы Белоруссия беспорядки бизнес биология ближневосточный конфликт болельщики «болотное дело» Борис Немцов Бразилия Великая Отечественная война Великобритания Венесуэла Верховная Рада взрыв взятка видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» видео «Полит.ру» визовый режим Виктор Янукович «ВКонтакте» ВКС Владимир Жириновский Владимир Путин ВМФ военная авиация Вторая мировая война вузы выборы выборы губернаторов выборы мэра Москвы газовая промышленность «Газпром» генетика Генпрокуратура Германия ГИБДД гомосексуализм госбюджет Госдеп Госдума гражданская авиация Греция Гринпис Грузия гуманитарная помощь гуманитарные и социальные науки Дагестан Дальний Восток День Победы дети Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин доллар Домодедово Донецк драка ДТП Евгения Васильева евро Евромайдан Евросоюз Египет ЕГЭ «Единая Россия» Екатеринбург естественные и точные науки ЖКХ журналисты закон об «иностранных агентах» законотворчество здравоохранение в России землетрясение «Зенит» Израиль Индия Индонезия инновации Интервью ученых интернет инфляция Ирак Ирак после войны Иран Иркутская область ислам «Исламское государство» Испания история История человечества Италия Йемен Казань Казахстан Канада Киев кино Китай Климат Земли, атмосферные явления КНДР Книга. Знание кораблекрушение коррупция космос КПРФ кража Краснодарский край кредиты Кремль крушение вертолета Крым крымский кризис культура Латвия ЛГБТ ЛДПР лесные пожары Ливия Литва литература Луганск Малайзия МВД МВФ медиа медицина междисциплинарные исследования Мексика Мемория метро мигранты МИД России Минздрав Минкульт Минобороны Минобрнауки Минфин Минэкономразвития Минюст мировой экономический кризис «Мистраль» Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский МКС Молдавия Мосгорсуд Москва Московская область мошенничество музыка МЧС наводнение налоги нанотехнологии наркотики НАСА наука Наука в современной России «Нафтогаз Украины» некролог Нерусский бунт нефть Нигерия Нидерланды Нобелевская премия Новосибирск Новые технологии, инновации Нью-Йорк «Оборонсервис» образование ОБСЕ общественный транспорт общество ограбление Одесса Олимпийские игры ООН оппозиция опросы оружие отставки-назначения Пакистан Палестинская автономия пенсионная реформа Пентагон Петр Порошенко погранвойска пожар полиция Польша правительство Право «Правый сектор» преступления полицейских преступность происшествия публичные лекции Рамзан Кадыров РАН Революция в Киргизии рейтинги религия Реформа армии РЖД Роскомнадзор Роскосмос Роспотребнадзор Россельхознадзор Российская академия наук Россия Ростовская область РПЦ рубль русские националисты Санкт-Петербург санкции Саудовская Аравия Сбербанк связь связь и телекоммуникации Севастополь сельское хозяйство сепаратизм Сергей Лавров Сергей Собянин Сергей Шойгу Сирия Сколково Славянск Следственный комитет следствие Совет Федерации социальные сети Социология в России Сочи Сочи 2014 «Спартак» «Справедливая Россия» спутники СССР стихийные бедствия Стихотворения на случай стрельба суды суицид США Таиланд Татарстан театр телевидение теракт терроризм технологии транспорт туризм Турция тюрьмы и колонии убийство Украина Федеральная миграционная служба физика Финляндия ФИФА фондовая биржа Фоторепортаж Франсуа Олланд Франция ФСБ ФСИН ФСКН футбол Хабаровский край хакеры Харьков химическое оружие хоккей Центробанк Цикл бесед "Взрослые люди" Челябинская область Чечня шахты Швейцария Швеция школа шпионаж Эбола Эдвард Сноуден экология экономика экономический кризис экстремизм Южная Корея ЮКОС Юлия Тимошенко ядерное оружие Япония

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129343, Москва, проезд Серебрякова, д.2, корп.1, 9 этаж.
Телефоны: +7 495 980 1893, +7 495 980 1894.
Стоимость услуг Полит.ру
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003г. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2014.