Полiт.ua Государственная сеть Государственные люди Войти
26 апреля 2017, среда, 01:40
Facebook Twitter LiveJournal VK.com RSS

НОВОСТИ

СТАТЬИ

АВТОРЫ

ЛЕКЦИИ

PRO SCIENCE

СКОЛКОВО

РЕГИОНЫ

10 июня 2014, 05:46

Факторы валютной нестабильности

Карикатура Dreamstime
Карикатура Dreamstime

Уже несколько месяцев курс рубля выделывает замысловатые кульбиты, происхождение которых многие затрудняются объяснить. Мы, тем не менее, попробуем это сделать.

Избыточная волатильность курсовых колебаний вызвана, во многом, тем обстоятельством, что на курс рубля оказывают воздействие, как минимум, четыре группы факторов. И только одна из них – события на Украине – всем хорошо видна.

К событиям на Украине и их влиянию на курс рубля мы вернемся позже, начнем же с основного фактора, вызвавшего бурную девальвацию в начале текущего года. Напомним, что еще со второй половины 2013 года курс рубля колебался вокруг уровня в 33 руб./$ и ничто, на первый взгляд, не предвещало его глубокого и быстрого обесценения. Но уже к 10 февраля 2014 года курс рухнул до 35 руб./$, а к 10 марта – до 36,5 руб./ $. Таким образом, за два месяца российская валюта обесценилась почти на 11%, а если сравнивать с началом 2013 года, когда курс в среднем составлял 30 руб./$, то даже на 21%.

Хотя это обесценение рубля оказалось не таким глубоким, как в 2008 году, и тем более не таким сильным, как в 1998 году, но, тем не менее, оно вызвало на рынке сильную панику. Однако, как можно предположить, текущая девальвация, по своему содержанию значительно, если даже не сказать – принципиально, отличается от девальваций прошлых лет.

Начнем с того, что девальвация слабой национальной валюты происходит, в основном, после ухудшения платежного баланса страны-эмитента этой валюты. И вот как раз в прошедшем году платежный баланс России резко ухудшился.

Если в I квартале текущий счет был «в норме» - активное сальдо в $25 млрд., то дальше произошло его резкое снижение. Во II-ом квартале он составил только $2.6 млрд., в III-ем квартале – всего $0.6 млрд., и в IV-ом квартале немного подрос до $4.7 млрд. Итого, за год перевес экспорта товаров и услуг и платежей процентов и дивидендов в пользу нерезидентов над импортом товаров и услуг и получением процентов и дивидендов, составил всего $33 млрд. Такого плохого платежного баланса у нас не было даже в кризисном 2009 году.

Таким образом, ситуация 2013 года коренным образом отличается от ситуации предшествующих лет, поскольку в 2010 году активное сальдо платежного баланса составило $67 млрд., в 2011 году – $97 млрд., в 2012 году - $72 млрд. Эти значения для российского внешнего сектора являются нормальными и позволяют удерживать курс рубля приблизительно на одном уровне или даже его ревальвировать. В 2013 же году ситуация резко изменилась, и три квартала подряд наш платежный баланс сводился «в ноль», что и вызвало достаточно сильную девальвацию рубля.

Правда, на этот раз причина плачевного состояния платежного баланса была несколько иной, чем во времена других кризисов. Как правило, в странах со слабой валютой ухудшение платежного баланса и девальвация происходят после падения мировых цен на экспортные товары и услуги или после роста процентных ставок на мировом рынке капиталов. Но в 2013 году цены были благоприятными и негативного воздействия на российскую экономику оказать не могли. То есть проблема была в нас самих, и состояла она в следующем.

Дело в том, что уже несколько последних лет российское Правительство проводит политику стимулирования экономического роста, которая, в частности, проявляется в финансовой поддержке, прямой или косвенной, большого количества действующих производств и инвестиционных проектов. На ее получателей эта поддержка, разумеется, оказывает благотворное влияние, но вот в целом для российской экономики она может создать неприятности.

Причина неприятностей в том, что постоянно растущее предложение рублей (которым сопровождается господдержка) может привести к превышению спроса на валюту над ее предложением.

В 2009-2012 годах господдержка не приводила к девальвации только потому, что одновременно с российской выздоравливала и мировая экономика, и платежный баланс Российской Федерации постоянно улучшался. Но в 2013 году мировое хозяйство стагнировало, поэтому дополнительная эмиссия рублей не получила адекватного валютного покрытия. То есть все попытки продолжать стимулировать российское хозяйство дальше должны были привести к валютному кризису, который и случился в начале 2014 года.

Таким образом, политике государственной поддержки был положен предел, преодолеть который она вряд ли сможет, если, конечно, мировая экономика не начнет расти. Это тоже новый сюжет в нашем хозяйстве, так как раньше любая девальвация считалась благом для отечественного производителя – с внутреннего рынка уходили иностранные конкуренты. Но с учетом большого количества комплектующих, покупаемых теперь российскими предприятиями за валюту, девальвация будет скорее злом – у внутренних производителей вырастут себестоимость и цены, после чего снизятся спрос и продажи.

Вернемся к вопросу о динамике валютного курса. Можно предположить, что «реальное» снижение рубля, то есть снижение, вызванное плохим состоянием платежного баланса, ограничивается уровнем в 34 рубля за доллар. Пока этот уровень можно считать устойчивым, так как в 1-ом квартале текущего года российский платежный баланс был активным, причем положительное сальдо было еще больше, чем год назад. Если же курс рубля все же уходит ниже этого уровня, то мы имеед дело со спекуляциями и вмешательством органов монетарного регулирования.

Что касается спекуляций, то они достаточно просты и понятны. В настоящий момент на российском валютном рынке они существуют только в двух вариантах. Первый – спекуляции, вызванные девальвацией рубля из-за плохого состояния платежного баланса, и второй – вызванные событиями вокруг Украины.

Что касается первого типа, то он широко используется мировыми валютными спекулянтами в игре против слабых валют. Любое потенциально возможное изменение в платежном балансе страны со слабой валютой вызывает приток или отток средств этих спекулянтов на национальные валютные рынки и приводит к их выравниванию, причем гораздо раньше, чем это можно было бы предположить исходя из реального состояния дел. Но спекулянты всегда работают на опережение, поэтому валютный курс может измениться гораздо раньше, чем этого ожидают местные игроки.

Но если спекуляции первого типа являются постоянными, то спекуляции на «плохих» событиях длятся ровно столько, сколько длятся сами эти события (если, конечно, их не перебьют еще более худшие известия). То есть игра на рубле в связи с событиями на Украине будет идти до тех пор, пока там не установится какое-то политическое равновесие, или пока не станет ясно, что большинству инвесторов эти события уже безразличны, и поэтому на их беспокойстве много не заработаешь.

Вмешательство органов монетарного регулирования в настоящий момент происходит таким образом, что курс рубля ограничивается и «сверху», и «снизу», что некоторым образом напоминает валютный коридор, хотя сам этот термин не используется и никаких официальных заявлений по этому поводу не делается. Однако де-факто коридор все-таки существует.

Так, по принятому в настоящее время порядку регулирования Центральным банком России валютного курса, Банк начинает продажи валюты из валютного резерва, если биржевые значения

курса рубля по отношению к бивалютной корзине опускаются до определенного уровня (сейчас это 43,4 рубля). Соответственно, производимые валютные интервенции не дают рублю упасть еще сильнее, и его курс на время стабилизируется.

Но если биржевые значения рубля начинают расти, то это вовсе не значит, что они будут расти безгранично долго. С определенного момента ограничивать повышение курса рубля будет Министерство финансов, которое время от времени покупает валюту в Резервный фонд и фонд Национального благосостояния. И делает оно эти покупки как раз тогда, когда рубль начинает повышаться по отношению к бивалютной корзине, и его курс подходит к уровню, зависящему от фактического состояния платежного баланса, то есть 36.4 рубля.

При этом у Минфина, кроме накапливания резервов, есть еще один стимул скупать валюту, не допуская ее ревальвации. Этот стимул состоит в поступлении дополнительных налогов, которые бюджет уже получает и будет получать от повышения оценки валютных доходов экспортеров. Причем эти дополнительные доходы такие значительные, что федеральный бюджет за I квартал 2014 года исполнен не просто с профицитом, но с таким профицитом, который позволяет резко снизить программу внешних и внутренних заимствований.

Таким образом, подытоживая, можно сказать, что на российский валютный рынок одновременно влияют состояние платежного баланса, политика государственной поддержки экономики (или ее отсутствие), приток и отток спекулятивного капитала и регулирующие воздействия монетарных органов власти (возможности которых ничуть не меньше, чем у международных спекулянтов). Из взаимодействия этих сил и будет складываться курс российской национальной валюты.

Обсудите в соцсетях

Система Orphus

Главные новости

25.04 21:03 Росимущество предложило прекратить убийство конфискованных животных
25.04 20:47 Пьяный житель Набережных Челнов избил врачей скорой помощи
25.04 20:24 Путин рассказал о ежедневном поиске способов влияния на курс рубля
25.04 20:03 Ущерб при строительстве космодрома Восточный за год составил 2,5 млрд рублей
25.04 19:48 Суд обязал метро Киева выплатить «дочке» ВЭБа 75 млн долларов
25.04 19:33 Сервис знакомств Badoo согласился передавать личные данные ФСБ
25.04 19:09 Баста попал в список невъездных украинского сайта «Миротворец»
25.04 18:40 США могут запретить европейцам летать с ноутбуками в салоне
25.04 18:34 Исламисты взяли ответственность за теракт в метро Петербурга
25.04 18:32 СИБУР открывает технологический центр в Сколково
25.04 18:17 Мединский и Неверов остались в Омске из-за неполадок при вылете
25.04 18:01 Владислав Иноземцев: сотрудничество с Китаем должно быть взаимовыгодным
25.04 17:55 Экс-депутат Госдумы Михеев заочно арестован
25.04 17:34 Роуминг внутри ЕС отменят с середины июня
25.04 17:12 Российские власти отказались оплачивать права на телепоказ ЧМ-2018
25.04 16:47 В ДНР сообщили о прибытии в Донбасс военных инструкторов из США
25.04 16:26 На улице в Энгельсе лев напал на подростка
25.04 16:21 «Почта России» закрыла все пункты коллективного доступа в интернет
25.04 16:07 Фонды из расследования ФБК о Медведеве опубликовали отчетность
25.04 15:42 Бывшего короля Таиланда кремируют через год после смерти
25.04 15:20 Демушкина осудили на 2,5 года колонии за экстремизм
25.04 15:07 Медведев призвал чиновников не вмешиваться в работу творческих людей
25.04 14:48 Украинские автовладельцы заблокировали дорогу на Словакию
25.04 14:41 Грызлов подтвердил поставки электроэнергии в ЛНР из России
25.04 14:25 В Крыму запретили строительство капитальных объектов на побережье
25.04 14:22 В Киеве рассказали о прогрессе в расследовании убийства Вороненкова
25.04 14:06 При аварии на заводе под Липецком на улицы вылились тонны фруктового сока
25.04 13:56 Верховный суд Турции отклонил иск оппозиции об отмене итогов референдума
25.04 13:47 В Петербурге задержаны пять человек по делу об изнасилованиях в детском доме
25.04 13:30 В правительстве договорились о подходе к расчету стоимости водки
25.04 13:15 Китай мог дополнительно развернуть 100-тысячную группировку у границ КНДР
25.04 12:58 ЕС после Brexit потребует от Британии 2 млрд евро за неуплату пошлин
25.04 12:55 Минюст предложил включить в рацион отбывающих административный арест по яйцу
25.04 12:34 В ЛНР рассказали о поставках электричества из России
25.04 12:24 В правительстве Турции поддержали возвращение Эрдогана к управлению партией
25.04 12:20 Обвинение попросило посадить националиста Демушкина на 2,5 года
25.04 11:55 Чайка связал упразднение Спецстроя с проверками Восточного
25.04 11:46 Новый вид муравьёв-грибников назвали в честь группы Radiohead
25.04 11:30 Минкультуры проигнорирует экспертное заключение на фильм «Матильда»
25.04 11:07 Состояние богатейших европейцев выросло на 27 млрд долларов после победы Макрона
25.04 11:04 В Таджикистане не нашли сведений о соучастнике теракта в метро
25.04 10:54 AliExpress начнет доставлять заказы в крупнейшие города России за один день‍
25.04 10:47 Пентагон трижды перехватывал российские бомбардировщики вблизи Аляски
25.04 10:16 Взрыв бомбы в пакистанском микроавтобусе унес жизни 10 человек
25.04 10:00 Сослуживец узнал голос Хмурого на переговорах по транспортировке «Бука»
25.04 09:36 Скончался переводчик Набокова и «Гарри Поттера»
25.04 09:32 Останки индейского вождя XVII века вновь обретут покой
25.04 09:29 Актера Кирилла Сафонова не пустили на Украину‍
25.04 09:13 В МИД России упразднили должность уполномоченного по правам человека
25.04 09:09 В США убита россиянка
Apple Boeing Facebook Google IT NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Twitter аварии на железной дороге авиакатастрофа Австралия Австрия автопром администрация президента Азербайджан акции протеста Александр Лукашенко Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев алкоголь амнистия Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антимайдан Армения армия Арсений Яценюк археология астрономия атомная энергия аукционы Афганистан Аэрофлот баллистические ракеты банковский сектор банкротство Барак Обама Башар Асад Башкирия беженцы Белоруссия Белый дом Бельгия беспорядки бизнес биология ближневосточный конфликт бокс болельщики «болотное дело» большой теннис Борис Немцов Бразилия ВВП Великая Отечественная война Великобритания Венесуэла Верховная Рада Верховный суд взрыв взятка видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» видео «Полит.ру» визовый режим Виктор Янукович вирусы Виталий Мутко «ВКонтакте» ВКС Владивосток Владимир Жириновский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин ВМФ военная авиация Волгоград ВТБ Вторая мировая война вузы выборы выборы губернаторов выборы мэра Москвы гаджеты газовая промышленность «Газпром» генетика Генпрокуратура Германия ГИБДД ГЛОНАСС Голливуд гомосексуализм госбюджет Госдеп Госдума госзакупки гражданская авиация Греция Гринпис Грузия гуманитарная помощь гуманитарные и социальные науки Дагестан Дальний Восток деньги День Победы дети Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин доллар Домодедово Дональд Трамп Донецк допинг дороги России драка ДТП Евгения Васильева евро Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет ЕГЭ «Единая Россия» Екатеринбург ЕСПЧ естественные и точные науки ЖКХ журналисты Забайкальский край закон об «иностранных агентах» законотворчество здравоохранение в России землетрясение «Зенит» Израиль Ингушетия Индия Индонезия инновации Интервью ученых интернет инфляция Ирак Ирак после войны Иран Иркутская область искусство ислам «Исламское государство» Испания история История человечества Италия Йемен Казань Казахстан казнь Калининград Камчатка Канада Киев кино Киргизия Китай Климат Земли, атмосферные явления КНДР Книга. Знание Компьютеры, программное обеспечение Конституционный суд Конституция кораблекрушение коррупция космодром Восточный космос КПРФ кража Краснодарский край Красноярский край кредиты Кремль крушение вертолета Крым крымский кризис Куба культура Латвия ЛГБТ ЛДПР Левада-Центр легкая атлетика лесные пожары Ливия лингвистика Литва литература Лондон Луганск Малайзия Мария Захарова МВД МВФ медиа медицина междисциплинарные исследования Мексика Мемория метро мигранты МИД России Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минэнерго Минюст мировой экономический кризис «Мистраль» Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский МКС Молдавия Мосгорсуд Москва Московская область мошенничество музыка МЧС наводнение Надежда Савченко налоги нанотехнологии наркотики НАСА наука Наука в современной России «Нафтогаз Украины» недвижимость некоммерческие организации некролог Нерусский бунт нефть Нигерия Нидерланды Нобелевская премия Новосибирск Новые технологии, инновации Новый год Норвегия Нью-Йорк «Оборонсервис» образование обрушение ОБСЕ общественный транспорт общество ограбление Одесса Олимпийские игры ООН оппозиция опросы оружие отставки-назначения офшор Пакистан палеонтология Палестинская автономия Папа Римский Париж ПДД педофилия пенсионная реформа Пентагон Петр Порошенко пищевая промышленность погранвойска пожар полиция Польша похищение Почта России права человека правительство Право правозащитное движение «Правый сектор» преступления полицейских преступность Приморский край происшествия публичные лекции Рамзан Кадыров РАН Революция в Киргизии Реджеп Эрдоган рейтинги религия Реформа армии РЖД ритейл Роскомнадзор Роскосмос Роспотребнадзор Россельхознадзор Российская академия наук Россия Ростов-на-Дону Ростовская область РПЦ рубль русские националисты РФС Санкт-Петербург санкции Саудовская Аравия Сахалин Сбербанк Свердловская область связь связь и телекоммуникации Севастополь сельское хозяйство сепаратизм Сербия Сергей Лавров Сергей Собянин Сергей Шойгу Сирия Сколково Славянск Следственный комитет следствие смартфоны СМИ Совбез ООН Совет по правам человека Совет Федерации сотовая связь социальные сети социология Социология в России Сочи Сочи 2014 «Спартак» спецслужбы «Справедливая Россия» спутники СССР Ставропольский край стихийные бедствия Стихотворения на случай страхование стрельба строительство суды суицид Счетная палата США Таджикистан Таиланд Татарстан театр телевидение телефонный терроризм теракт терроризм технологии транспорт туризм Турция тюрьмы и колонии убийство УЕФА Украина Условия труда ФАС Федеральная миграционная служба физика Филиппины Финляндия ФИФА фондовая биржа фоторепортаж Франсуа Олланд Франция ФСБ ФСИН ФСКН футбол Хабаровский край хакеры Харьков Хиллари Клинтон химическое оружие хоккей хулиганство Центробанк ЦИК Цикл бесед "Взрослые люди" ЦРУ ЦСКА Челябинская область Чехия Чечня ЧМ-2018 шахты Швейцария Швеция школа шоу-бизнес шпионаж Эбола эволюция Эдвард Сноуден экология экономика экономический кризис экстремизм Эстония Южная Корея ЮКОС Юлия Тимошенко ядерное оружие Япония

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129343, Москва, проезд Серебрякова, д.2, корп.1, 9 этаж.
Телефон: +7 495 980 1894.
Стоимость услуг Полит.ру
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003г. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2014.