Полiт.ua Государственная сеть Государственные люди Войти
24 сентября 2017, воскресенье, 04:42
Facebook Twitter LiveJournal VK.com RSS

НОВОСТИ

СТАТЬИ

АВТОРЫ

ЛЕКЦИИ

PRO SCIENCE

СКОЛКОВО

РЕГИОНЫ

Неоднозначный эффект финансовых санкций

Кредиты и инвестиции
Кредиты и инвестиции
Фото: gfscapital.com

Финансовые санкции, которые Евросоюз и США ввели против ряда российских коммерческих банков и корпораций, существенно ограничивают их возможности по привлечению новых ресурсов – как для рефинансирования уже имеющейся задолженности, так и для расширения хозяйственной деятельности. В связи с этим имеет смысл выяснить, насколько велико влияние, которое оказывает на российское хозяйство привлечение иностранного капитала, и как происходит взаимодействие между иностранными кредиторами и российскими заемщиками на мировом финансовом рынке. Имея в виду, конечно, что в будущем эти санкции могут распространиться и на всех остальных хозяйственных агентов Российской Федерации.

Хотя на первый взгляд может показаться, что российское хозяйство во многом зависит от иностранных заимствований, но на самом деле все происходит как раз наоборот: именно российские хозяйственные агенты выступают чистыми кредиторами по отношению к внешнему миру. То есть объем средств, предоставленный нерезидентам, больше средств, полученных от нерезидентов, или, иначе говоря, наши внешние активы превышают наши внешние обязательства.

Об этом можно судить по данным, приводимым Центральным банком России:

млрд. долл.

 

01.01.14

01.01.13

01.01.12

01.01.11

01.01.10

внешние активы

1

1010

984

897

810

785

внешний долг

2

732

645

543

493

471

Чистая позиция по внешнему долгу

3=2-1

-278

-339

-354

-317

-314

 

Из этих данных хорошо видно, что активы российских резидентов (государства, Центрального банка, компаний и домохозяйств) значительно превышают их долговые обязательства, причем это превышение носит стабильный характер.

Непосредственно по хозяйственным агентам распределение активов и обязательств выглядит следующим образом:

млрд. долл.

активы

обязательства

Органы государственного управления

62.6

66.6

Центральный банк РФ (без золота)

470.0

16.0

Коммерческие банки

254

214

Предприятия и домохозяйства

222.7

434.8

Итого

 

 

(данные в этой таблицы приведены на 01.01.14)

Из таблицы понятно, почему создается видимость большого объема внешних заимствований российских компаний и банков – берутся данные только по долгам, но не учитываются данные по активам, хотя эти активы вполне значительные (у банков они даже превышают долги).

Видимость большого долгового бремени усиливается еще и тем, что хотя валютные активы Центрального банка могут считаться покрытием долгов банков и предприятий, но в этом качестве их не воспринимают. Если же учесть эти обстоятельства, становится видно, что ни о каком тяжелом долговом бремени или полной зависимости от внешних источников капитала для российской экономики не может идти и речи.

Наоборот, можно как раз сказать, что это мировая экономика в некоторой степени зависит от российских финансовых ресурсов: все-таки наши активы – триллион долларов, а обязательства – только семьсот миллиардов.

Тем не менее, зависимость от внешних рынков капиталов все же существует, и эта зависимость во многом определяет сложившуюся структуру внешних активов и обязательств российских резидентов: активы российских резидентов в основном краткосрочные, а обязательства – долгосрочные.

 

внешние активы

внешние обязательства

 

краткосрочные

долгосрочные

краткосрочные

долгосрочные

Коммерческие банки

115.4

138.9

60.4

154.0

Предприятия и домохозяйства

93.4

129.3

20.6

414.1

итого

208.8

268.2

81.0

568.1

(данные в этой таблицы приведены на 01.01.14)

То есть, российские резиденты держат свои внешние активы в основном в высоколиквидных средствах (наличные деньги, остатки на текущих и корреспондентских счетах и краткосрочных депозитах), а привлекают они долгосрочные кредиты, депозиты и займы.

Почему возник такой расклад, вообще-то понятно. Долгосрочные ресурсы под низкую процентную ставку на российском финансовом рынке найти в нужном количестве очень трудно, поэтому компаниям приходится обращаться за ними на внешние рынки. В свою очередь, их внешние активы – это средства, предназначенные для уплаты по поставкам товаров или для погашения ранее полученных кредитов. Поэтому они и носят краткосрочный характер.

Немного особняком здесь стоит Центральный банк России, практически все внешние активы которого являются высоколиквидными, так как они представляют собой валютные резервы, которые можно использовать при первой необходимости. И эти активы, в тоже время, составляют почти половину всех внешних активов России.

Сложившаяся структура активов и обязательств, в свою очередь, является основной причиной хронического пассивного (отрицательного) сальдо баланса инвестиционного дохода в платежном балансе России. Все-таки по внешним активам, так как они высоколиквидные, проценты или вообще не начисляются, или начисляются, но небольшие. А вот по внешним долгам, поскольку они долгосрочные, проценты начисляются вполне даже приличные.

 

2010 год

2011 год

2012 год

2013 год

2014 год – 1 кв.

Доходы к получению

34.2

38.6

42.8

37.9

12.6

Доходы к выплате

73.0

89.6

99.6

105.0

21.3

Сальдо

-38.7

-61.0

-56.8

-67.1

-8.7

 

Как можно убедиться, за четыре с небольшим года чистые выплаты российских хозяйственных агентов в пользу иностранных кредиторов составили $232 млрд., что, естественно, не может не внушать определенного беспокойства. Вот они – действительно, серьезная проблема, которая нуждается в каком-то решении, а не само по себе наличие внешней задолженности (которая, кстати говоря, есть практически у любой страны).

Понятно, что в условиях санкций российские заемщики (пока еще не все, но наиболее значимая часть) лишаются доступа к внешним финансовым рынкам и не смогут рефинансировать взятые ранее ссуды или получить новые. Им придется только гасить эти ссуды, причем график погашения в первое время будет достаточно напряженным. Так, в интервале от 01 апреля 2014 года до 01 апреля 2015 года платежи в погашение основного долга должны составить $161 млрд., а в погашение процентов – $27 млрд.; в интервале с 01 апреля 2015 года по 01 апреля 2016 года надо будет погасить основных долгов на $74 млрд., и процентов на $21 млрд.

Смогут ли российские компании и банки найти необходимое количество валюты для этих платежей? Что касается банков, то здесь проблем быть не должно – их внешние активы, пусть и ненамного, но превышают внешние обязательства. Хотя, конечно, у отдельных банков такого превышения может и не быть – им придется искать валютные ресурсы на внутреннем рынке. Но, вот, что касается компаний, дела обстоят гораздо сложнее. Их внешние активы на $100 млрд. меньше внешних обязательств, поэтому потребность в привлечении дополнительных валютных ресурсов очень велика.

В этой ситуации выбор у них небольшой. Хотя собственных финансовых ресурсов для погашения задолженности у этих компаний может быть более чем достаточно, но эти ресурсы в основном рублевые. Соответственно, им придется доставать валюту (покупать или брать в ссуду), и достать ее они могут только в трех местах. Первое – на внутреннем валютном рынке. Второе – из валютных резервов Центрального банка. И третье - это финансовые рынки Азиатского региона, на который (кроме Японии) санкции не распространяются.

Что касается первого источника, то он, конечно, будет активно использоваться. Однако здесь возможности не очень большие, так как свободное предложение валюты жестко ограничено сальдо текущего счета платежного баланса. Сейчас, правда, благодаря девальвации оно у нас активное, но его текущего размера все равно недостаточно, чтобы за его счет погасить все внешние долги.

Поэтому, скорее всего, банки и корпорации из санкционного списка будут стремиться получить кредиты на азиатских рынках или от Центрального банка РФ. При этом надо отметить, что лучшим вариантом было бы рефинансирование задолженности, чем ее погашение. Если долги будут просто погашены, то тогда компании декапитализируются и уже не смогут вести хозяйственную деятельность в прежних масштабах. А этого, по понятным причинам, хотелось бы избежать.

Хотя ситуация с погашением (или рефинансированием) долгов является достаточно сложной, у нее есть одно смягчающее обстоятельство. Это обстоятельство состоит в том, что часть долгов российских компаний существует не перед сторонними инвесторами, а перед собственными акционерами. И если у банков подобного рода долговые обязательства не очень большие – $5 млрд. против $214 млрд. общего долга, то у предприятий соотношение другое – из общего долга в $433 млрд. на задолженность перед акционерами приходится $150 млрд. (35%). А это существенно облегчает ситуацию с их погашением или рефинансированием.

Если в качестве основного источника получения валюты для погашения внешних займов будут использованы резервы Центрального банка, то вследствие этого возникнет несколько дополнительных макроэкономических эффектов.

Во-первых, в этом случае произойдет фактическое сокращение резервов Центрального банка, что автоматически приведет к дальнейшей девальвации рубля. Девальвация рубля, в свою очередь, вызовет сокращению импорта, а сокращение импорта, в свою очередь, приведет к росту активного сальдо платежного баланса, а через некоторое время – к восстановлению резервов.

Во-вторых, произойдет уменьшение процентных платежей в адрес иностранных кредиторов. Если российские заемщики будут платить проценты российским кредиторам, то эти платежи будут оставаться в России, а не уходить за границу. Тогда платежный баланс России еще больше улучшится, т.к. вместо крайне небольших процентов, которые начисляются по гособлигациям иностранных государств, в которых держатся валютные резервы, Центральный банк и Минфин будут получать проценты по рыночным ставкам.

При этом, к слову сказать, наши иностранные кредиторы всех этих процентных доходов лишатся. Но они, наверняка, смогут это пережить - ведь для них это все равно мелочь.

В-третьих, в результате девальвации должен произойти рост доходов государственного бюджета. Здесь нет смысла долго все объяснять, а достаточно сослаться на министра финансов России Антона Силуанова, который в своем недавнем интервью газете «Ведомости» заявил, что изменения курса на 1 рубль дает 200 млрд. руб. доходов или расходов, в зависимости от того, куда курс будет двигаться.

Таким образом, результат финансовых санкций (если они, конечно, будут развернуты в полном объеме) далеко не так однозначен, как это может показаться на первый взгляд, и как это себе представляют их авторы. Ущерб понесут обе стороны, причем у кого он будет больше – заранее сказать трудно.

Обсудите в соцсетях

Система Orphus
Loading...

Главные новости

23.09 20:51 Турецкий парламент продлил разрешение на использование войск в Сирии и Ираке
23.09 20:23 В Праге на военном празднике парашютист приземлился на зрителей
23.09 20:01 Минтранс предложит скидки по «Платону»
23.09 19:42 Путин предсказал рекордный урожай в этом году
23.09 19:13 Водителей обяжут надевать светоотражающие жилеты
23.09 18:38 В Швеции село на мель судно РФ с пьяным экипажем
23.09 18:07 Лидер «Христианского государства» арестован на два месяца
23.09 17:33 Пранкер Лексус признался в розыгрыше представителя Госдепа по Украине
23.09 17:08 Собчак обвинила Навального в вождизме
23.09 16:34 «ВИМ-Авиа» начала задерживать рейсы из-за долгов за топливо
23.09 16:13 Россиян предупредили об извержении вулкана на Бали
23.09 15:35 Теффт назвал сроки своего отъезда из России
23.09 15:05 «ВИМ-Авиа» объяснила задержки своих рейсов
23.09 14:00 Удальцов задержан в центре Москвы
23.09 13:37 Посол США заявил о сохранении визовых программ для россиян
23.09 13:10 КНДР заподозрили в новом ядерном испытании
23.09 12:35 В Домодедово задержаны свыше 10 рейсов «ВИМ-Авиа»
23.09 12:11 Клип «Ленинграда» номинирован на премию UK Music Video Awards
23.09 11:38 Лидер «Христианского государства» стал фигурантом уголовного дела из-за «Матильды»
23.09 11:20 На Рязанской ГРЭС мог произойти взрыв
23.09 10:55 Источник сообщил о покушении на министра доходов ДНР
23.09 10:38 Более сотни стран поддержали ограничение права вето в СБ ООН
23.09 10:20 Иран провел испытания баллистической ракеты
23.09 10:00 При ДТП с маршруткой под Калининградом погибли девять человек
23.09 09:43 Трамп назвал вмешательство РФ в выборы в США мистификацией
23.09 09:26 Полиция задержала снявших схему автомата с памятника Калашникову рабочих
23.09 09:09 Премьер Канады допустил поставки летального оружия Киеву
22.09 21:15 С «Мисс Турции-2017» сняли корону за твит про военный переворот
22.09 21:05 Проблемы с часами за неделю лишили Apple 43 млрд долларов
22.09 20:22 ФАС обнаружила «коллективное доминирование» общепита в Шереметьево
22.09 20:20 Премьер Молдавии в ООН потребовал вывода российских военных
22.09 19:58 ФАС обещала не придираться к содержанию фильма «Оно»
22.09 19:39 Бабкину и Сигала объявили угрозой нацбезопасности Украины
22.09 19:31 В Ростове задержали подозреваемого в акте «телефонного терроризма»
22.09 19:24 На складе боеприпасов в Донецкой области прогремел взрыв
22.09 18:37 Российская подлодка нанесла удар ракетами «Калибр» по объектам в Сирии
22.09 18:23 Путин рассказал о непреодолимой убыточности общественного транспорта
22.09 17:41 СМИ сообщили об украденном из полпредства СЗФО сейфе с драгоценностями
22.09 17:15 Учитель пригласил королевскую семью Британии на премьеру «Матильды»
22.09 16:54 У посла Украины в Индии украли смартфон во время селфи
22.09 16:36 Мединский наградил Лепса «За заслуги перед Отечеством»
22.09 16:11 Саакашвили оправдал свою неявку в суд любовью к народу
22.09 16:04 Власти Лондона лишили Uber права на перевозку пассажиров
22.09 15:56 МВД начало задержания за торговлю наркотиками в даркнете
22.09 15:21 В могиле XIV века были найдены кости морской свиньи
22.09 15:17 ФАС назвала алкоголь драйвером интернет-торговли продуктами
22.09 15:15 Трамп раскритиковал Facebook за обвинения в адрес России
22.09 15:01 Греф заявил об уходе Сбербанка из ряда стран Европы из-за санкций
22.09 14:27 Жириновский заявил об отсутствии больных во фракции его партии
22.09 14:21 В мэрии назвали «уткой» новость о краже растений из парка «Зарядье»
Apple Boeing Facebook Google iPhone IT NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Twitter Абхазия аварии на железной дороге авиакатастрофа Австралия Австрия автопром администрация президента Азербайджан акции протеста Александр Лукашенко Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев алкоголь амнистия Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антимайдан Аркадий Дворкович Арктика Армения армия Арсений Яценюк археология астрономия атомная энергия аукционы Афганистан Аэрофлот баллистические ракеты банковский сектор банкротство Барак Обама Башар Асад Башкирия беженцы Белоруссия Белый дом Бельгия беспорядки бизнес биология ближневосточный конфликт бокс болельщики «болотное дело» большой теннис Борис Немцов борьба с курением Бразилия Валентина Матвиенко Ватикан ВВП Великая Отечественная война Великобритания Венесуэла Верховная Рада Верховный суд взрыв взятка видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» видео «Полит.ру» визовый режим Виктор Янукович вирусы Виталий Мутко «ВКонтакте» ВКС Владивосток Владимир Жириновский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин ВМФ военная авиация Волгоград ВТБ Вторая мировая война вузы ВЦИОМ выборы выборы губернаторов выборы мэра Москвы Вячеслав Володин гаджеты газовая промышленность «Газпром» генетика Генпрокуратура Германия ГИБДД ГЛОНАСС Голливуд гомосексуализм госбюджет Госдеп Госдума госзакупки гражданская авиация Греция Гринпис Грузия гуманитарная помощь гуманитарные и социальные науки Дагестан Дальний Восток декларации чиновников деньги День Победы дети Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин доллар Домодедово Дональд Трамп Донецк допинг дороги России драка ДТП Евгения Васильева евро Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет ЕГЭ «Единая Россия» Екатеринбург ЕСПЧ естественные и точные науки ЖКХ журналисты Забайкальский край закон об «иностранных агентах» законотворчество здравоохранение в России землетрясение «Зенит» Израиль Ингушетия Индия Индонезия инновации Интервью ученых интернет инфляция Ирак Ирак после войны Иран Иркутская область искусство ислам «Исламское государство» Испания история История человечества Италия Йемен Казань Казахстан казнь Калининград Камчатка Канада Киев кино Киргизия Китай Климат Земли, атмосферные явления КНДР Книга. Знание Компьютеры, программное обеспечение Конституционный суд Конституция кораблекрушение коррупция космодром Восточный космос КПРФ кража Краснодарский край Красноярский край кредиты Кремль крушение вертолета Крым крымский кризис Куба культура Латвия ЛГБТ ЛДПР Левада-Центр легкая атлетика Ленинградская область лесные пожары Ливия лингвистика Литва литература Лондон Луганск Малайзия Мария Захарова МВД МВФ медиа медицина междисциплинарные исследования Мексика Мемория метро мигранты МИД России Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минсельхоз Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минэнерго Минюст «Мистраль» Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский МКС мобильные приложения Молдавия Мосгорсуд Москва Московская область мошенничество музыка Мурманская область МЧС наводнение Надежда Савченко налоги нанотехнологии наркотики НАСА наука Наука в современной России «Нафтогаз Украины» недвижимость некоммерческие организации некролог Нерусский бунт нефть Нигерия Нидерланды Нобелевская премия Новосибирск Новые технологии, инновации Новый год Норвегия Нью-Йорк «Оборонсервис» образование обрушение ОБСЕ общественный транспорт общество ограбление Одесса Олимпийские игры ООН ОПЕК оппозиция опросы оружие отставки-назначения офшор Пакистан палеонтология Палестинская автономия Папа Римский Париж ПДД педофилия пенсионная реформа Пентагон Петр Порошенко пищевая промышленность погранвойска пожар полиция Польша похищение Почта России права человека правительство Право правозащитное движение православие «Правый сектор» преступления полицейских преступность Приморский край Продовольствие происшествия публичные лекции Рамзан Кадыров РАН Революция в Киргизии Реджеп Эрдоган рейтинги религия Республика Карелия Реформа армии РЖД ритейл Роскомнадзор Роскосмос «Роснефть» Роспотребнадзор Россельхознадзор Российская академия наук Россия Ростов-на-Дону Ростовская область РПЦ рубль русские националисты РФС Санкт-Петербург санкции Саудовская Аравия Сахалин Сбербанк Свердловская область связь связь и телекоммуникации Севастополь сельское хозяйство сепаратизм Сербия Сергей Лавров Сергей Полонский Сергей Собянин Сергей Шойгу Сирия Сколково Славянск Следственный комитет следствие смартфоны СМИ Совбез ООН Совет по правам человека Совет Федерации сотовая связь социальные сети социология Социология в России Сочи Сочи 2014 «Спартак» спецслужбы «Справедливая Россия» спутники СССР Ставропольский край стихийные бедствия Стихотворения на случай страхование стрельба строительство суды суицид Счетная палата США Таджикистан Таиланд Татарстан театр телевидение телефонный терроризм теракт терроризм технологии Трансаэро транспорт туризм Турция тюрьмы и колонии убийство уголовный кодекс УЕФА Узбекистан Украина Условия труда фармакология ФАС Федеральная миграционная служба физика Филиппины Финляндия ФИФА фондовая биржа фоторепортаж Франсуа Олланд Франция ФСБ ФСИН ФСКН футбол Хабаровский край хакеры Харьков Хиллари Клинтон химическое оружие хоккей хулиганство цензура Центробанк ЦИК Цикл бесед "Взрослые люди" ЦРУ ЦСКА Челябинская область Чехия Чечня ЧМ-2018 шахты Швейцария Швеция школа шоу-бизнес шпионаж Эбола эволюция Эдвард Сноуден экология экономика экономический кризис экстремизм Эстония Южная Корея ЮКОС Юлия Тимошенко ядерное оружие Якутия Яндекс Япония

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129090, г. Москва, Проспект Мира, дом 19, стр.1, пом.1, ком.5
Телефон: +7 495 980 1894.
Стоимость услуг Полит.ру
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003г. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2014.