23 марта 2019, Суббота, 09:46
VK.comFacebookTwitterTelegramInstagramYouTubeЯндекс.Дзен

НОВОСТИ

СТАТЬИ

PRO SCIENCE

СКОЛКОВО

ЛЕКЦИИ

АВТОРЫ

17 июля 2006, 11:58

«Роснефть»: Государство как самый эффективный российский собственник.

IPO – публичное размещение акций “Роснефти” стало крупнейшим в российской истории и пятым в мировой истории. Продав 14,8% акций за $10,4 млрд, госкомпания оказалась отраслевым лидером по капитализации — почти $80 млрд., обогнав ""ЛУКойл" .

Как сообщила “Роснефть”, в своем официальном сообщении, стратегические инвесторы обеспечили 21% спроса, международные инвесторы из США, Европы и Азии — 36%, российские инвесторы — 39%, российские розничные инвесторы — 4%.

Хотя итоговая информация о покупателях не раскрыта, в документах, приводимых в газете “Ведомости“ указано, что 49,4% от всего IPO (51,2% от предложения GDR) пришлось на четырех инвесторов. Трех из них вчера назвал журналистам президент “Роснефти” Сергей Богданчиков: это британская ВР ($1 млрд), малайзийская Petronas ($1,5 млрд) и китайская CNPC ($0,5 млрд).

Агентство Dow Jones назвало среди крупных покупателей Газпромбанк и “очень состоятельного частного инвестора”. А агентство Reuters называет среди покупателей бумаг Shell и ONGC. Также акционерами компании стали 115 000 россиян, подавшие заявки на общую сумму $750,5 млн. По данным двух организаторов IPO, все заявки российских граждан были удовлетворены. Правда среди них и были и менеджеры госкомпании. Например, сам президент “Роснефти” Сергей Богданчиков купил акций своей компании примерно на $1 млн.

Всего с учетом опциона может быть продано 1,43 млрд. акций “Роснефти” (из них от 254 млн до 306 млн акций — нового выпуска). Уставный капитал “Роснефти” до размещения составлял 9,092 млрд акций, после размещения он может составить 9,35-9,4 млрд., т. е. доля миноритарных акционеров в госкомпании будет 14,8-15,2%.

Однако до конца года “Роснефтью” запланирована еще одна допэмиссия для обмена акций 12 “дочек” на бумаги “Роснефти”. Именно проблема консолидации акционерного капитала дочек вызывала у ряда экспертов сомнения в том, что “Роснефть” успеет провести IPO в срок.

Ведь, если все миноритарии “дочек” согласятся на обмен на акции материнской компании, то ля этого потребуется 1,222 млрд акций “Роснефти”, а ее уставный капитал увеличится до 10,57-10,62 млрд. акций. Таким образом, инвесторы рисковали приобретая акции сейчас – ведь их доля в акционерном капитале могла сократиться – с 14,8%, до 13%.

Еще одним фактором заставлявшим экспертов сомневаться в необходимости проведения IPO сейчас, был летний период связанный с нестабильностью на нефтяном рынке – зимой общий тренд на нефть мог бы поднять цену акций нефтяной компании. В любом случае государство после IPO сохранит за собой полный контроль — 75% плюс 1 акция.

Но мне бы хотелось сравнить IPO госкомпании с другой компанией, тоже очень шумной. Три года назад начиналась эпопея ЮКОСа и “Сибнефти”. Тогда рынок стоял на пороге грандиозного слияния двух нефтяных компаний на рынке. Половина нефтедобычи будущей объединенной компании отошла в итоге к “Роснефти” – вместе с основным нефтедобывающим активом ЮКОСа – Юганскнефтегазом.

Могут возразить, что сравнение некорректно из-за стремительного роста цен на нефть. Это не так -  цена нефть URALS выросла даже с учетом сияющих перспектив, открывшихся с войной в Ливане  менее чем вдвое (с $27 в 2003 году до $49 в 2006 году).

Предполагалось, что объединенная компания ЮКОССибнефть должна была добывать 105 млн.т. Оценочные показатели объединенной компании должны были составить: запасы - 2914 млн т (кратность – соотношение запасов к годовой добыче – 28), при добыче - 105 млн т в год, переработка - 54 млн т в год;

У объединенной компании олигархов был самый высокий процент темпов роста объема добычи - около 20% и самая низкая себестоимость добычи - в основном, по мнению экспертов, за счет хищнической эксплуатации ресурсов (точнее в расчете на использование в будущем более сложных методов добычи).

"Роснефти"  же приходится сейчас решать эту проблему исходя из российских государственных экологических стандартов. Кроме того, проблемой при размещении явилось утяжеление ее баланса кредитными обязательствами на покупку ""Юганскнефтегаза" – в ходе знаменитого аукциона декабря 2004 года. Собственно большая часть вырученных от IPO денег ($8,5 млрд.) пошла на погашение этого кредита.

ЮКОС и «Сибнефть» доминировали на ряде региональных рынков, а "Роснефти" еще предстоит налаживание  эффективной сбытовой сети.

Наконец, государственная компания располагает лишь 10 млн. т нефтеперабатывающих мощностей, а обеспеченность компании олигархов нефтеперерабатывающими мощностями была на порядок большей (54 млн.т).

Поэтому хотя сравнение из разных временных пластов хоть и несколько искусственно, но вполне корректно. Формат статьи не позволяет перегружать ее экономическими выкладками, тем не менее, пусть по максимально простому подсчету нефть подорожала вдвое. Но и в этом случае, госкомпания добывшая в 2005 году 74,6 млн т нефти, должна стоить (абстрагируясь от всех перечисленных проблем) в полтора раза дороже объединенной компании олигархов трехлетней давности – а она стоит в два раза дороже. Получается, что менеджмент Сергея Богданчикова и Игоря Сечина и государственный контроль над "Роснефтью" добавляют к стоимости компании почти треть.

Проверим подсчеты. Возьмем самую лучшую частную компанию России - ЛУКойл -  ее капитализация составляет примерно столько же сколько у “Роснефти” - $73,85 млрд. – при добыче около 90 млн.т в год и на порядок лучшей обеспеченности нефтеперерабатывающими мощностями – ЛУКойл много вкладывал в нефтепереработку и в России и за рубежом. ТНК-BP стоит около $53 млрд. – на 28% меньше при примерно такой-же годовой добыче как у “Роснефти” и втрое лучше обеспеченности нефтеперерабатывающими мощностями).

Таким образом, баррель добычи нефти в государственной компании стоит почти на треть дороже, чем у частника. Если судить по картине размещения IPO «Роснефти» на 2004 г.показывает, что в отличие от утверждений СМИ,

государство выступает как успешный менеджер - или хороший goodwill, или бренд, если угодно, прибавляющий к стоимости компании треть - несмотря на все связанные с этим риски.

Конечно – часть инвесторов государство нашло само – в этой связи прозвучала шутка, что за работу андеррайтерам государство явно переплатило. Но я бы не стал переоценивать значимость этой господдержки. Важнее другое – западные инвесторы готовы признать правило игры и голосуют своими кровными деньгами.

Обсудите в соцсетях

Система Orphus

Главные новости

09:37Зеленский назвал главное условие возвращения Крыма
09:17Спецпрокурор Мюллер завершил расследование о связях РФ и США
09:02Венесуэльский госбанк оказался под санкциями США
22.03 19:01Все судьи томского райсуда ушли в отставку из-за приговора полицейским
22.03 19:00Ученые ищут причины гибели яблонь в Северной Америке
22.03 18:18Стрелок из Утрехта сознался в преступлении
22.03 17:48«Газпром» заявил о готовности продлить с Украиной контракт по транзиту газа
22.03 17:19«Роснефть» высадила миллион деревьев
22.03 17:17Медведев провел встречу с кандидатом в президенты Украины
22.03 16:50«Аэрофлот» отменит самые дешевые билеты с багажом после начала продаж безбагажных
22.03 16:36Заключенные мордовской колонии устроили акцию самоистязания в знак протеста против пыток
22.03 16:06Испытание лекарства от болезни Альцгеймера закончилось неудачей
22.03 15:37Загитова взяла золото на ЧМ по фигурному катанию
22.03 15:33Произведения искусства могут вывести из-под закона об оскорблении чувств верующих
22.03 14:53ЦБ сохранил неизменной ключевую ставку
22.03 14:34Disney закроет подразделение 21st Century Fox
22.03 14:02СБУ обвинила Россию в подготовке теракта в харьковском метро
22.03 13:38МВД предложило не возбуждать дела о сбыте наркотиков без достаточных доказательств
22.03 13:08У россиянина-чемпиона мира по спортивной ходьбе отняли медаль за допинг
22.03 13:00Борьбу с комарами предложили поручить другим комарам
22.03 12:48Кремль отреагировал на признание Трампом Голанских высот израильскими
22.03 12:35Волгоградский суд освободил обвиняемого в педофилии из-за отсутствия переводчика
22.03 12:13СМИ: реформа системы квот на вылов краба может подвести отрасль под санкции
22.03 12:06В Нижнекамске неизвестный убил полицейского
22.03 11:35В Краснодарском крае суд признал украинца виновным в содействии терроризму
22.03 11:01Правительство предложило изменить правила постановки диагноза «наркомания»
22.03 10:34В Петербурге оказался перекрыт мост из-за массового ДТП
22.03 10:11ФСБ организовала обыски в нескольких городах по делу о хищениях денег гособоронзаказа
22.03 09:47Boeing остался без контракта на 50 самолетов после катастроф 737 MAX
22.03 09:47Вавилонский пограничный камень возвращен из Англии в Ирак
22.03 09:23У консульства РФ в Греции бросили гранату
22.03 09:02ЕС одобрил варианты отсрочки Brexit
22.03 00:57Ведомство Роскомнадзора заказало систему контроля за блокировками
22.03 00:48Минфин передумал повышать цену ОСАГО за пьяное вождение
22.03 00:30Джимми Картер стал самым долгоживущим из экс-президентов США
22.03 00:21Facebook обнаружил сотни миллионов незашифрованных паролей
21.03 23:39Роман Панов уволен с поста гендиректора «Росгеологии»
21.03 23:27Преступная группа торговала тайно снятым в отелях Южной Кореи видео
21.03 23:07Bloomberg сообщил о возможной отсрочке Brexit на девять месяцев
21.03 22:52Минфин США обвинил два российских порта в нарушении санкций
21.03 22:33Суд отменил приговор создателю «Мужского государства»
21.03 22:17Белый дом отказал демократам в выдаче данных о встрече Трампа с Путиным
21.03 22:05СМИ узнали о готовности саммита ЕС отсрочить Brexit до 22 мая
21.03 21:45Зеленский призвал «не давить» русский язык на Украине
21.03 21:30Трамп анонсировал признание Голанских высот израильскими
21.03 21:14МВД урезало список опасных пород собак в 5,5 раза
21.03 20:43Россия запретила импорт турецких яблок через Белоруссию
21.03 20:28При крушении парома в Ираке погибли 85 человек
21.03 20:15Минфин изменит условия продажи «народных» облигаций федерального займа
21.03 20:06Присяжные признали американца виновным в угрозах убить Обаму

Редакция

Электронная почта: [email protected]
Адрес: 129090, г. Москва, Проспект Мира, дом 19, стр.1, пом.1, ком.5
Телефон: +7 929 588 33 89
Яндекс.Метрика
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003 года. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2019.