Горькое лекарство от экономического кризиса

Волны мирового финансового кризиса, эпицентр которого находится в США, постепенно докатываются и до российских берегов. Пока, насколько об этом можно судить по сообщениям органов государственной власти и средств массовой информации, трудности, переживаемые российской банковской системой и фондовым рынком, вызваны, в основном, действиями нерезидентов. Столкнувшись с нехваткой капиталов у себя «на родине», международные финансовые компании спешно выводят средства с иностранных рынков, в том числе и с российского. Поэтому падение нашего фондового рынка, который чуть ли не на 90% питался иностранными деньгами, понятно и предсказуемо.

Вывод иностранных капиталов, в принципе, не мог вызвать общего кризиса в экономике, так как российский фондовый рынок, в отличие, скажем, от американского, европейского и азиатского, никакого реального воздействия на хозяйственную ситуацию в стране не оказывает. Так уж получилось, что внутренних сбережений в России маловато, поэтому за капиталами для развития российские компании идут на иностранные фондовые рынки. На российском фондовом рынке они капиталы не привлекают, потому что привлекать, собственно, нечего. Поэтому если падение, скажем, европейского фондового индекса означает, что для компаний-эмитентов ценных бумаг путь для размещения закрыт, то падение российского фондового рынка для эмитентов ничего не означает – они все равно на нем всерьез не размещались.

И если бы российский фондовый рынок был надежно изолирован от остальной хозяйственной системы, происходящие на нем события можно было бы вообще не принимать всерьез. Однако, к сожалению, изоляция оказалась слабой, и кризис фондового рынка, вызванный выводом иностранных денег, перекинулся на кредитный рынок.

Дело в том, что падение российского фондового индекса после ухода нерезидентов сделало проблематичным обеспечение, которые банки принимали при выдаче кредитов. То есть обычно обеспечением кредитов являются партии товаров, под залог которых кредиты и выдаются. Но очень часто в залог принимаются не товары (стоимость которых пока еще не сильно меняется), а ценные бумаги, котирующиеся на биржах. Для банков это более удобная форма обеспечения, чем работа с товарным залогом, так как иногда продать ту или иную товарную партию, если кредит не погашен, достаточно сложно. А вот с акциями проблем нет. Их всегда можно продать на фондовой бирже и вернуть себе стоимость непогашенного кредита. При этом банки, естественно, учитывают возможные колебания в стоимости залога, и принимают в обеспечение акции так, чтобы их стоимость заведомо превышала размер выдаваемого кредита, страхуя себя, таким образом, от падения стоимости обеспечения.

Однако на этот раз все страховки оказались бессильными. Курс акций упал так сильно, что заложенный в стоимости обеспечения резерв оказался быстро исчерпанным, а кредиты – необеспеченными. Эта ситуация называется margin-call, и при ее наступлении банки требуют от заемщиков довнести обеспечение, чтобы дорастить его до прежнего размера. Но, как правило, довнести обеспечение заемщики не могут.

Собственно говоря, эта ситуация и является кризисной. У банков оказывается на руках портфель кредитов, по которым нет надежного обеспечения, а у заемщиков нет ресурсов, чтобы это обеспечение восстановить. Эта ситуация может иметь два исхода. Первый – столкнувшись с падением стоимости залогов и нежеланием заемщиков восстанавливать их стоимость, банки могут начать процедуру банкротства своих клиентов, стремясь наложить арест на все их имущество, чтобы хотя бы таким образом гарантировать возврат кредитов. Процедура эта очень муторная и опасная, особенно в разгар кризисов, поэтому банки стараются ей не злоупотреблять. Второй исход – банк делает вид, что ничего страшного не происходит и что падение стоимости залогов его не беспокоит. Главное – чтобы клиенты вернули выданные кредиты. Если кредиты возвращаются, пусть даже не все и не точно в срок, банк может считать, что пронесло. Но если кредиты не возвращаются, то тогда банкротом оказывается сам банк, как, впрочем, и его должники. И сам кризис, разумеется, приобретает более глобальный характер.

Однако есть возможность избежать подобной ситуации, если на фондовом рынке появиться некто, имеющий в загашнике несколько сотен миллиардов (неважно, в какой валюте). Быстрый вброс этих миллиардов на фондовый рынок позволит поднять фондовые индексы и автоматически восстановить стоимость обеспечения кредитов. И тогда кризисная ситуация рассосется сама собой. В наших условиях в роли такого «некто» выступил Центральный банк РФ, который предоставил приличные суммы Внешэкономбанку - Банку Развития для приобретения ценных бумаг российских эмитентов, вращающихся на внутреннем рынке. То есть те ценные бумаги, которые нерезиденты в панике продавали, теперь получат нового владельца в лице государственного Внешэкономбанка. А компании, чьи акции были куплены, – нового крупного совладельца, наверняка претендующего на места в совете директоров этих компаний. Но это неизбежные издержки спасения, ведь после пожара, даже если он вовремя потушен, всегда долго несет гарью. Все-таки выбор сейчас - между крахом банковской системы с последующим промышленным спадом и расширением доли государства в акционерном капитале нескольких, пусть и очень крупных, компаний.

Аналогичный способ спасения будет, скорее всего, реализован и на рынке жилья, который тоже был сильно перегрет. Власти, скорее на региональном, чем на федеральном уровне, начнут скупать недвижимость у строительных компаний, помогая им избежать кризис сбыта и получить финансирование для завершения переходящих строек. Кроме того, для строительных компаний всегда наготове государственный строительный заказ на возведение жилья для работников бюджетной сферы, а это в кризисные времена немалое подспорье. Интересно, правда, по какой цене будут выкупаться уже построенные здания – неужели по докризисной или все-таки власти получат скидку?

Таким образом, если кризис окончится только оттоком иностранного капитала с российского фондового рынка, то тогда можно будет сказать, что мы отделались легким испугом. Конечно, никаких новых инвестиций в течение, как минимум, года, а то и двух, наш реальный и банковский сектор не увидят, и поэтому их развитие замедлится. Но замедление развития – это еще не самый страшный вариант развития событий, так как могут быть вещи и похуже – если начнется паника среди населения, и оно станет выдергивать депозиты из банков и, для полноты картины, обращать их в иностранную валюту. Вот эта ситуация будет действительно страшной, однако пока ее удается избегать благодаря оперативно принимаемым мерам: во-первых, повышению страховой суммы по депозитам физических лиц до 700 тыс. руб. и, во-вторых, быстрой скупке неплатежеспособных банков. Таким способом успокаивается вся масса вкладчиков, а отдельные разрывы в банковской системе быстро ликвидируются.

Правда, одно слабое звено в нашей системе все-таки остается. Если Центральный банк не сможет удержать курс рубля от сильного падения относительно доллара, то тогда паника гарантирована. До сих пор Центробанку это удавалось, но кто знает, что будет завтра…