21 января 2020, вторник, 21:10
VK.comFacebookTwitterTelegramInstagramYouTubeЯндекс.Дзен

НОВОСТИ

СТАТЬИ

PRO SCIENCE

МЕДЛЕННОЕ ЧТЕНИЕ

ЛЕКЦИИ

АВТОРЫ

Неоднозначный эффект финансовых санкций

Кредиты и инвестиции
Кредиты и инвестиции
Фото: gfscapital.com

Финансовые санкции, которые Евросоюз и США ввели против ряда российских коммерческих банков и корпораций, существенно ограничивают их возможности по привлечению новых ресурсов – как для рефинансирования уже имеющейся задолженности, так и для расширения хозяйственной деятельности. В связи с этим имеет смысл выяснить, насколько велико влияние, которое оказывает на российское хозяйство привлечение иностранного капитала, и как происходит взаимодействие между иностранными кредиторами и российскими заемщиками на мировом финансовом рынке. Имея в виду, конечно, что в будущем эти санкции могут распространиться и на всех остальных хозяйственных агентов Российской Федерации.

Хотя на первый взгляд может показаться, что российское хозяйство во многом зависит от иностранных заимствований, но на самом деле все происходит как раз наоборот: именно российские хозяйственные агенты выступают чистыми кредиторами по отношению к внешнему миру. То есть объем средств, предоставленный нерезидентам, больше средств, полученных от нерезидентов, или, иначе говоря, наши внешние активы превышают наши внешние обязательства.

Об этом можно судить по данным, приводимым Центральным банком России:

млрд. долл.

 

01.01.14

01.01.13

01.01.12

01.01.11

01.01.10

внешние активы

1

1010

984

897

810

785

внешний долг

2

732

645

543

493

471

Чистая позиция по внешнему долгу

3=2-1

-278

-339

-354

-317

-314

 

Из этих данных хорошо видно, что активы российских резидентов (государства, Центрального банка, компаний и домохозяйств) значительно превышают их долговые обязательства, причем это превышение носит стабильный характер.

Непосредственно по хозяйственным агентам распределение активов и обязательств выглядит следующим образом:

млрд. долл.

активы

обязательства

Органы государственного управления

62.6

66.6

Центральный банк РФ (без золота)

470.0

16.0

Коммерческие банки

254

214

Предприятия и домохозяйства

222.7

434.8

Итого

 

 

(данные в этой таблицы приведены на 01.01.14)

Из таблицы понятно, почему создается видимость большого объема внешних заимствований российских компаний и банков – берутся данные только по долгам, но не учитываются данные по активам, хотя эти активы вполне значительные (у банков они даже превышают долги).

Видимость большого долгового бремени усиливается еще и тем, что хотя валютные активы Центрального банка могут считаться покрытием долгов банков и предприятий, но в этом качестве их не воспринимают. Если же учесть эти обстоятельства, становится видно, что ни о каком тяжелом долговом бремени или полной зависимости от внешних источников капитала для российской экономики не может идти и речи.

Наоборот, можно как раз сказать, что это мировая экономика в некоторой степени зависит от российских финансовых ресурсов: все-таки наши активы – триллион долларов, а обязательства – только семьсот миллиардов.

Тем не менее, зависимость от внешних рынков капиталов все же существует, и эта зависимость во многом определяет сложившуюся структуру внешних активов и обязательств российских резидентов: активы российских резидентов в основном краткосрочные, а обязательства – долгосрочные.

 

внешние активы

внешние обязательства

 

краткосрочные

долгосрочные

краткосрочные

долгосрочные

Коммерческие банки

115.4

138.9

60.4

154.0

Предприятия и домохозяйства

93.4

129.3

20.6

414.1

итого

208.8

268.2

81.0

568.1

(данные в этой таблицы приведены на 01.01.14)

То есть, российские резиденты держат свои внешние активы в основном в высоколиквидных средствах (наличные деньги, остатки на текущих и корреспондентских счетах и краткосрочных депозитах), а привлекают они долгосрочные кредиты, депозиты и займы.

Почему возник такой расклад, вообще-то понятно. Долгосрочные ресурсы под низкую процентную ставку на российском финансовом рынке найти в нужном количестве очень трудно, поэтому компаниям приходится обращаться за ними на внешние рынки. В свою очередь, их внешние активы – это средства, предназначенные для уплаты по поставкам товаров или для погашения ранее полученных кредитов. Поэтому они и носят краткосрочный характер.

Немного особняком здесь стоит Центральный банк России, практически все внешние активы которого являются высоколиквидными, так как они представляют собой валютные резервы, которые можно использовать при первой необходимости. И эти активы, в тоже время, составляют почти половину всех внешних активов России.

Сложившаяся структура активов и обязательств, в свою очередь, является основной причиной хронического пассивного (отрицательного) сальдо баланса инвестиционного дохода в платежном балансе России. Все-таки по внешним активам, так как они высоколиквидные, проценты или вообще не начисляются, или начисляются, но небольшие. А вот по внешним долгам, поскольку они долгосрочные, проценты начисляются вполне даже приличные.

 

2010 год

2011 год

2012 год

2013 год

2014 год – 1 кв.

Доходы к получению

34.2

38.6

42.8

37.9

12.6

Доходы к выплате

73.0

89.6

99.6

105.0

21.3

Сальдо

-38.7

-61.0

-56.8

-67.1

-8.7

 

Как можно убедиться, за четыре с небольшим года чистые выплаты российских хозяйственных агентов в пользу иностранных кредиторов составили $232 млрд., что, естественно, не может не внушать определенного беспокойства. Вот они – действительно, серьезная проблема, которая нуждается в каком-то решении, а не само по себе наличие внешней задолженности (которая, кстати говоря, есть практически у любой страны).

Понятно, что в условиях санкций российские заемщики (пока еще не все, но наиболее значимая часть) лишаются доступа к внешним финансовым рынкам и не смогут рефинансировать взятые ранее ссуды или получить новые. Им придется только гасить эти ссуды, причем график погашения в первое время будет достаточно напряженным. Так, в интервале от 01 апреля 2014 года до 01 апреля 2015 года платежи в погашение основного долга должны составить $161 млрд., а в погашение процентов – $27 млрд.; в интервале с 01 апреля 2015 года по 01 апреля 2016 года надо будет погасить основных долгов на $74 млрд., и процентов на $21 млрд.

Смогут ли российские компании и банки найти необходимое количество валюты для этих платежей? Что касается банков, то здесь проблем быть не должно – их внешние активы, пусть и ненамного, но превышают внешние обязательства. Хотя, конечно, у отдельных банков такого превышения может и не быть – им придется искать валютные ресурсы на внутреннем рынке. Но, вот, что касается компаний, дела обстоят гораздо сложнее. Их внешние активы на $100 млрд. меньше внешних обязательств, поэтому потребность в привлечении дополнительных валютных ресурсов очень велика.

В этой ситуации выбор у них небольшой. Хотя собственных финансовых ресурсов для погашения задолженности у этих компаний может быть более чем достаточно, но эти ресурсы в основном рублевые. Соответственно, им придется доставать валюту (покупать или брать в ссуду), и достать ее они могут только в трех местах. Первое – на внутреннем валютном рынке. Второе – из валютных резервов Центрального банка. И третье - это финансовые рынки Азиатского региона, на который (кроме Японии) санкции не распространяются.

Что касается первого источника, то он, конечно, будет активно использоваться. Однако здесь возможности не очень большие, так как свободное предложение валюты жестко ограничено сальдо текущего счета платежного баланса. Сейчас, правда, благодаря девальвации оно у нас активное, но его текущего размера все равно недостаточно, чтобы за его счет погасить все внешние долги.

Поэтому, скорее всего, банки и корпорации из санкционного списка будут стремиться получить кредиты на азиатских рынках или от Центрального банка РФ. При этом надо отметить, что лучшим вариантом было бы рефинансирование задолженности, чем ее погашение. Если долги будут просто погашены, то тогда компании декапитализируются и уже не смогут вести хозяйственную деятельность в прежних масштабах. А этого, по понятным причинам, хотелось бы избежать.

Хотя ситуация с погашением (или рефинансированием) долгов является достаточно сложной, у нее есть одно смягчающее обстоятельство. Это обстоятельство состоит в том, что часть долгов российских компаний существует не перед сторонними инвесторами, а перед собственными акционерами. И если у банков подобного рода долговые обязательства не очень большие – $5 млрд. против $214 млрд. общего долга, то у предприятий соотношение другое – из общего долга в $433 млрд. на задолженность перед акционерами приходится $150 млрд. (35%). А это существенно облегчает ситуацию с их погашением или рефинансированием.

Если в качестве основного источника получения валюты для погашения внешних займов будут использованы резервы Центрального банка, то вследствие этого возникнет несколько дополнительных макроэкономических эффектов.

Во-первых, в этом случае произойдет фактическое сокращение резервов Центрального банка, что автоматически приведет к дальнейшей девальвации рубля. Девальвация рубля, в свою очередь, вызовет сокращению импорта, а сокращение импорта, в свою очередь, приведет к росту активного сальдо платежного баланса, а через некоторое время – к восстановлению резервов.

Во-вторых, произойдет уменьшение процентных платежей в адрес иностранных кредиторов. Если российские заемщики будут платить проценты российским кредиторам, то эти платежи будут оставаться в России, а не уходить за границу. Тогда платежный баланс России еще больше улучшится, т.к. вместо крайне небольших процентов, которые начисляются по гособлигациям иностранных государств, в которых держатся валютные резервы, Центральный банк и Минфин будут получать проценты по рыночным ставкам.

При этом, к слову сказать, наши иностранные кредиторы всех этих процентных доходов лишатся. Но они, наверняка, смогут это пережить - ведь для них это все равно мелочь.

В-третьих, в результате девальвации должен произойти рост доходов государственного бюджета. Здесь нет смысла долго все объяснять, а достаточно сослаться на министра финансов России Антона Силуанова, который в своем недавнем интервью газете «Ведомости» заявил, что изменения курса на 1 рубль дает 200 млрд. руб. доходов или расходов, в зависимости от того, куда курс будет двигаться.

Таким образом, результат финансовых санкций (если они, конечно, будут развернуты в полном объеме) далеко не так однозначен, как это может показаться на первый взгляд, и как это себе представляют их авторы. Ущерб понесут обе стороны, причем у кого он будет больше – заранее сказать трудно.

Обсудите в соцсетях

Главные новости

20:21 Премьер-министр России Михаил Мишустин сформировал новое правительство
19:27 Женщинам запретили посещать самый большой бассейн на Северном Кавказе. Они слишком смущают мужчин
18:35 У рок-музыканта Оззи Осборна диагностировали болезнь Паркинсона
18:18 ВОЗ считает, что новый коронавирус из Китая возможно будет распространяться за его пределы
17:35 В Мурманске пресс‑секретарь завода назвала журналистов «тварями п***». Они написали про задержку зарплат рабочим
16:56 Замглавы Генштаба ВС обвинили в хищении 6,7 млрд рублей
16:36 Путин предложил Юрию Чайке должность полпреда в Северо-Кавказском федеральном округе
15:39 Роскосмос собирается потратить 254,7 млн рублей на поиск украденных на космодроме Восточный денег
15:08 В Чувашии депутатов оштрафовали за встречу с избирателями. Суд признал мероприятие «протестной акцией»
14:43 Иранский депутат предложил в парламенте $3 млн за голову президента Трампа
14:33 В Чечне девушку пытками лечили от гомосексуальности и пытались «изгнать из нее джинна». Она обратилась в СК
14:00 В Польше нашли погребения воинов-викингов XI века
13:59 Число погибших от нового коронавируса в Китае увеличилось до шести
13:42 Заливавшего в машину виски сотрудника ДПС уволили из органов. Полицейский на камеру говорил, что может себе это позволить
13:41 Сын главы Чебоксар просидит в колонии около четырех лет за побег с места ДТП
13:00 Ученые объединили сверхскоростную фотокамеру и фазово-контрастный микроскоп
12:42 Принц Гарри уехал из Великобритании
12:39 В Москве посетитель кафе устроил стрельбу. Он не хотел платить за счет
12:00 «Сочи» арендует Александра Кокорина у «Зенита»
12:00 Новость из прошлого: 21 января 2000 года — Чеченцы заявляют, что взяли в плен генерала Малофеева
11:55 Экс-глава Интерпола получил 13,5 лет тюрьмы за взятки
11:30 Австралийские ученые просят граждан сообщать о встреченных пауках
11:07 Последователя «Свидетелей Иеговы» из Приморья приговорили к шести годам лишения свободы
10:52 В 2020 году 800 тыс. россиян не выйдут на пенсию из-за пенсионной реформы
10:30 Новый вид обезьян открыт в Бразилии
10:26 В Москве участника антифашистского шествия арестовали на пять суток. Он нес плакат «Путин, уходи»
09:51 В Москве «заминировали» больницы, суды, магазины и ТЭЦ. За день эвакуировали более 40 тыс. человек
08:59 Иран признал попадание в украинский самолет двух ракет ЗРК «Тор-М1»
08:26 МВД Бурятии выиграло суд у сенатора Мархаева. Он назвал действия полиции на митинге противоправными
07:48 The Guardian узнала имя нового лидера ИГ
07:07 В Томской области сгорел деревянный дом. Погибли десять человек
06:44 Белоруссия купила партию нефти в Норвегии. Поставки из России приостановлены
05:47 В Китае коронавирус нового типа начал передаваться от человека к человеку
20.01 21:53 В Крыму арестовали украинца по обвинению в шпионаже. Ему грозит до 20 лет тюрьмы
20.01 21:10 Кадыров опроверг слухи о своей отставке
20.01 20:25 Utair обвинила аэропорт Сочи в аварийной посадке Boeing. Самолет скатился в реку
20.01 19:26 На Австралию после пожаров обрушился град и песчаная буря
20.01 18:23 Семьи погибших в пермском отеле получат по 500 тыс. рублей от властей. Там прорвало трубу с кипятком
20.01 18:16 Полиция сорвала концерт «Аквариума» в Гоа
20.01 17:43 Путин внес в Госдуму проект закона о поправках к Конституции
20.01 17:01 Наталью Бочкареву из «Счастливы вместе» оштрафовали на 30 тыс. рублей за хранение наркотиков
20.01 16:37 Глава Чувашии извинился за свой призыв «мочить» журналистов и назвал себя «человеком с доброй душой»
20.01 16:24 Китай откажется от пластиковых пакетов и одноразовых трубочек
20.01 15:14 Axios: США перестанут давать визы беременным женщинам. Так Трамп борется с «родильным туризмом»
20.01 14:54 Чайка покинет пост генпрокурора России. Путин предложил на его место замглавы СК Краснова
20.01 14:07 Ozon уволит почти всех курьеров. В штате их около тысячи человек
20.01 14:00 На Гавайях пытаются сохранить редкую бабочку
20.01 13:58 Исследование: 2 тыс. миллиардеров богаче 4,6 млрд людей. Это 60% населения Земли
20.01 13:09 В Москве на троих участников антифашистского марша составили протоколы о пропаганде нетрадиционных сексуальных отношений
20.01 13:00 Австралийским пожарным удалось сохранить рощу уникальных деревьев
«АвтоВАЗ» «ВКонтакте» «Газпром» «Зенит» «Мемориал» «Мистраль» «Оборонсервис» «Роснефть» «Спартак» «Яблоко» Абхазия Австралия Австрия Азербайджан Антимайдан Аргентина Арктика Армения Афганистан Аэрофлот Башкирия Белоруссия Бельгия Бразилия ВВП ВКС ВМФ ВПК ВТБ ВЦИОМ Ватикан Великобритания Венгрия Венесуэла Владивосток Внуково Волгоград ГИБДД ГЛОНАСС Генпрокуратура Германия Голливуд Госдеп Госдума Греция Гринпис Грузия ДТП Дагестан Домодедово Донецк ЕГЭ ЕСПЧ Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет Екатеринбург ЖКХ Израиль Ингушетия Индия Индонезия Интерпол Ирак Иран Испания Италия Йемен КНДР КПРФ Казань Казахстан Калининград Камчатка Канада Каталония Кемерово Киев Кипр Киргизия Китай Коми Конституция Кремль Крым Куба Курилы ЛГБТ ЛДПР Латвия Ливия Литва Лондон Луганск МВД МВФ МГУ МКС МОК МЧС Малайзия Мексика Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минпромторг Минсельхоз Минск Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минэнерго Минюст Молдавия Мосгордума Мосгорсуд Москва НАСА Нигерия Нидерланды Новосибирск Норвегия ОБСЕ ООН ОПЕК Одесса ПДД Пакистан Паралимпиада Париж Пентагон Польша Приморье РАН РЖД РПЦ РФС Росавиация Росгвардия Роскомнадзор Роскосмос Роспотребнадзор Россельхознадзор Россия Росстат СМИ СССР США Сахалин Сбербанк Севастополь Сербия Сирия Сколково Славянск Сочи Таджикистан Таиланд Татарстан Трансаэро Турция УЕФА Узбекистан Украина ФАС ФБР ФИФА ФСБ ФСИН ФСКН Филиппины Финляндия Франция Харьков ЦИК ЦРУ ЦСКА Центробанк Чехия Чечня Швейцария Швеция Шереметьево Эбола Эстония ЮКОС Якутия Яндекс Япония авиакатастрофа автопром алкоголь амнистия арест армия археология астрономия аукционы бактерии банкротство беженцы бензин беспилотник беспорядки биатлон бизнес бокс болельщики вандализм взрыв взятка вирусы вузы выборы гаджеты генетика гомосексуализм госбюджет госзакупки госизмена деньги дети доллар допинг драка евро журналисты законотворчество землетрясение изнасилование импорт инвестиции инновации интернет инфляция ипотека искусство ислам исследования история казнь кино кораблекрушение коррупция космос кража кредиты культура лингвистика литература математика медиа медицина метро мигранты монархия мошенничество музыка наводнение налоги нанотехнологии наркотики наука недвижимость нейробиология некролог нефть образование обрушение общество ограбление оппозиция опросы оружие офшор палеонтология педофилия пенсия пиратство планетология погранвойска пожар полиция похищение правительство право православие преступность продовольствие происшествия ракета рейтинги реклама религия ретейл робототехника рубль санкции связь сепаратизм следствие смартфоны социология спецслужбы спутники статистика страхование стрельба строительство суды суицид тарифы театр телевидение теракт терроризм технологии транспорт туризм убийство фармакология физика фоторепортаж футбол хакеры химия хоккей хулиганство цензура школа шпионаж экология экономика экспорт экстремизм этология «Единая Россия» «Исламское государство» «Нафтогаз Украины» «Правый сектор» «Северный поток» «Справедливая Россия» «болотное дело» Александр Лукашенко Александр Новак Александр Турчинов Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев Амурская область Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антон Силуанов Аркадий Дворкович Арсений Яценюк Астраханская область Барак Обама Басманный суд Башар Асад Белый дом Борис Немцов Бутовский полигон Валентина Матвиенко Верховная Рада Верховный суд Виктор Янукович Виталий Мутко Владимир Жириновский Владимир Зеленский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин Вячеслав Володин Дальний Восток День Победы Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин Дональд Трамп Евгения Васильева Забайкальский край Интервью ученых Ирина Яровая Иркутская область История человечества Калужская область Кирилл Серебренников Кировская область Конституционный суд Космодром Байконур Краснодарский край Красноярский край Ксения Собчак Ленинградская область МИД России Мария Захарова Михаил Прохоров Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский Московская область Мурманская область Надежда Савченко Наталья Поклонская Нижний Новгород Николас Мадуро Нобелевская премия Новосибирская область Новый год Олимпийские игры Ольга Голодец Павел Дуров Палестинская автономия Папа Римский Первый канал Пермский край Петр Порошенко Почта России Приморский край Рамзан Кадыров Реджеп Эрдоган Республика Карелия Ростовская область Саратовская область Саудовская Аравия Свердловская область Сергей Лавров Сергей Нарышкин Сергей Полонский Сергей Собянин Сергей Шойгу Следственный комитет Совбез ООН Совет Федерации Ставропольский край Счетная палата Тереза Мэй Франсуа Олланд Хабаровский край Хиллари Клинтон Человек дня Челябинская область Черное море Эдвард Сноуден Элла Памфилова Эльвира Набиуллина Южная Корея Юлия Тимошенко Юрий Чайка авторское право администрация президента акции протеста атомная энергия баллистические ракеты банковский сектор биология большой теннис визовый режим военная авиация выборы губернаторов газовая промышленность гражданская авиация гуманитарная помощь декларации чиновников дороги России информационные технологии климат Земли компьютерная безопасность космодром Восточный крушение вертолета легкая атлетика лесные пожары междисциплинарные исследования мобильные приложения морской транспорт некоммерческие организации общественный транспорт патриарх Кирилл пенсионная реформа пищевая промышленность права человека правозащитное движение преступления полицейских публичные лекции российское гражданство русские националисты русский язык сельское хозяйство сотовая связь социальные сети стихийные бедствия телефонный терроризм уголовный кодекс фигурное катание финансовый рынок фондовая биржа химическое оружие эволюция экономический кризис ядерное оружие Великая Отечественная война Вторая мировая война Ирак после войны Ким Чен Ын Революция в Киргизии Российская академия наук Стихотворения на случай Федеральная миграционная служба Федеральная таможенная служба борьба с курением выборы мэра Москвы здравоохранение в России связь и телекоммуникации тюрьмы и колонии Совет по правам человека аварии на железной дороге естественные и точные науки закон об «иностранных агентах» компьютеры и программное обеспечение видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» Новые технологии, инновации Сочи 2014 рейтинг Forbes Кабардино-Балкария Левада-Центр Нью-Йорк Санкт-Петербург отставки-назначения шоу-бизнес Ростов-на-Дону ЧМ-2018 Книга. Знание ВИЧ/СПИД Apple Bitcoin Boeing Facebook G20 Google iPhone IT Microsoft NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Telegram Twitter Wikileaks YouTube

Редакция

Электронная почта: [email protected]
Телефон: +7 929 588 33 89
Яндекс.Метрика
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003 года. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2020.