Финансовый кризис в США, который, как некоторые полагают, может стать и мировым кризисом, породил к жизни ряд прогнозов относительно нашего экономического будущего. Будущее это видится крайне неприглядным, потому что для российской экономики внешние рынки остаются доминирующими, и если они «схлопнутся», многим у нас не поздоровиться. Предполагаемое сжатие рынков будет происходить как результат падения спроса и цен на основные статьи товарного экспорта из России, то есть на нефть, нефтепродукты и природный газ. В результате этого падения экономика России потеряет значительную долю валютной выручки, кроме того, падение цен может привести к падению рентабельности и сокращению выпуска в ряде отраслей, в том числе добывающих, издержки производства на которых не позволят поддерживать выпуск при новом, более низком уровне цен.
Другой эффект американского финансового кризиса, который бумерангом может ударить по российской экономике – это прекращение притока нового иностранного капитала и отток уже инвестированного капитала. Поскольку инвесторы на развивающихся рынках очень внимательно следят за состоянием дел в экспортных секторах (чтобы точно знать, будет ли у той или иной развивающейся страны конвертируемая валюта, чтобы получить в ней причитающиеся дивиденды или - в случае крайней необходимости - вообще вывести капиталы), то падение валютной выручки российских экспортеров тут же вызовет соответствующую реакцию. И мы окажемся под двойным ударом – и выручка от экспорта снизится, и капиталы уйдут.
Несмотря на угрозу падения объемов выпускаемой продукции в секторах, ориентированных на экспорт, мы, тем не менее, сейчас этот вариант развития событий рассматривать не будем, потому что прироста добычи углеводородов у нас и так последние два года практически не происходит. Добыча газа не растет, потому что зимы теплые, а добыча нефти - потому что старые месторождения исчерпаны и начинают выходить из строя, а новых вводится не очень много. То есть падение мировых цен и связанное с ним падение рентабельности добычи может очень удачно наложиться на естественное выбытие ряда месторождений, поэтому негативное влияние мировой конъюнктуры будет смазано.
Мы рассмотрим вариант, связанный с сокращением поступления валютной выручки, поскольку он может оказаться более существенным по воздействию на российскую экономическую жизнь, чем спад производства в отдельных, пусть и экспортных, отраслях. При этом надо учитывать, что несколько лет высокой конъюнктуры не прошли даром для российской финансовой системы. Был резко сокращен внешний государственный долг, и поэтому угроза дефолта сейчас отсутствует и, что самое главное, активно функционируют два «встроенных стабилизатора» - валютный резерв Центрального банка и Резервный (ранее - Стабилизационный) фонд Министерства финансов. Их наличие благотворно влияет на нашу финансовую систему.
Для того, чтобы показать степень влияния этих двух фондов на движение валютной выручки, мы составили следующую таблицу, используя данные платежного баланса России за несколько последних лет.
Млн. долл. | Экспорт, всего | Чистый ввоз (+) и чистый вывоз (-) капитала частным сектором | Поступление валютных средств3=1+2 | Прирост резервных активов Центробанка | Прирост средств Стабилизационного фонда Минфина | «Чистые» валютные поступления6=3-4-5 |
А | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
2000 г. | 105 033 | -24 800 | 80 233 | 16 010 | 64223 | |
2001 г. | 101 884 | -15 000 | 86 884 | 8 212 | 78 672 | |
2002 г. | 107 301 | -8 100 | 99 201 | 11 375 | 87 826 | |
2003 г. | 135 929 | -1 900 | 134 029 | 26 365 | 3 610 | 105 954 |
2004 г. | 183 207 | - 8 900 | 174 307 | 45 235 | 15 211 | 122 761 |
2005 г. | 243 798 | + 100 | 243 898 | 61 461 | 24 158 | 158 279 |
2006 г. | 303 926 | + 42 000 | 345 926 | 107 466 | 46 151 | 192 309 |
11 мес. 07 г. | 316 500 | +82 300 | 398 800 | 143 229 | 55 300 | 200 271 |
Поступление валюты в страну мы оценили как экспорт плюс/минус приток/отток капитала за вычетом прироста резервных активов Центрального банка и прироста средств в Стабилизационном (в момент подсчета) фонде. Остаток – это «чистые» валютные поступления, которыми хозяйственные агенты могут распоряжаться так, как им угодно: тратить на покупку импортных товаров, приобретать иностранные услуги или просто копить.
Как видно из данных таблицы, до наступления 2006 года валютные ресурсы, которыми могли распоряжаться российские хозяйственные агенты, поступали за счет экспортной выручки. Движение капитала было негативным, хотя этот вопрос требует отдельного рассмотрения. Только начиная с середины 2006 года, когда была произведена либерализация валютного законодательства, в страну хлынул капитал, оттока которого можно бояться.
Правда, мы считаем, что отток краткосрочного спекулятивного капитала – это, скорее, благо, чем неприятность. Толку от этого капитала все равно никакого, а вот вреда больше, чем достаточно. Ничего, кроме искусственного подъема фондовых индексов и раздувания и без того большой денежной массы он не дает. Кроме того, от его движений возникает еще и значительный психологический ущерб: когда этот иностранный капитал к нам приходит и все начинает расти, у многих участников рынка создается иллюзия, что вот, наконец-то, у нас начался настоящий экономический подъем. А потом, когда иностранный капитал уходит (как это было в августе-сентябре прошлого года из-за ипотечного кризиса в США) и все падает, то иллюзии рушатся, и у большого количества людей возникает ощущение, что все кончилось провалом.
Поэтому при оценке последствий возможного падения цен на товары нашего экспорта мы считаем возможным не учитывать данные движения иностранного капитала, делая эту оценку на базе только данных по экспорту. Сравнивая поступления по экспорту с приростом средств в резервных активах Центрального банка, мы можем понять, какое падение мировых цен может безболезненно выдержать наша экономика, предполагая, что Центробанк вообще перестанет покупать валюту в резерв.
Сравнение показывает, что в 2004-2005 годах прирост средств в валютных резервах составил 25% от экспорта, в 2006 году – 35% от экспорта, и в 2007 году – 45% от экспорта. Таким образом, наша экономика может совершенно спокойно выдержать падение мировых цен на 25%, а в худшем случае – даже на 45%. Если это перевести в цену нефти, то с нынешних $85/баррель цена может безболезненно упасть до $64/баррель, а первые трудности появятся, если цена нефти снизиться до $47/баррель. Но этого, как мы понимаем, придется ждать долго.
Таким образом, по нашему мнению, даже если падение мировых цен и произойдет, то для нашей экономики это будет скорее на пользу, поскольку уменьшится или вовсе прекратится создание избыточной денежной ликвидности, чем активно занимался наш Центральный банк несколько последних лет. А это, в свою очередь, позволит снизить инфляционный потенциал в российской экономике, чему тоже нельзя не порадоваться.
