Общее собрание акционеров «Газпрома» утвердило дивиденды за 2019 год в размере 15,24 рубля на акцию. Общая сумма дивидендов превысит 360 млрд рублей — это близкие к рекордным показатели.
Между тем уже в ближайшее время дивиденды «Газпрома» могут резко сократиться, во всяком случае об этом говорится в недавно опубликованном отчете BofA. «По нашим оценкам, в соответствии с официальной политикой дивиденды Газпрома могут сократиться до 5 рублей на акцию. Однако, учитывая дивидендные выплаты, мы ожидаем, что компания сохранит размер дивидендов на уровне 8 рублей на акцию, что соответствует 4% от доходности. Мы также ожидаем, что дивиденды будут полностью финансироваться за счет роста кредитного плеча до 3,2X чистый долг/EBITDA. По нашим ожиданиям Газпром не вернется к выплате дивидендов в размере 7-8% до 2021 года, подлежащих выплате в 2022 году», — говорится в документе.
Газовый рынок, как указывает в своем докладе банк, столкнулся с серьезными структурными проблемами, такими как резкий глобальный переизбыток предложения и снижение цен. Причем произошло это задолго до того, как пандемия разрушила сырьевые рынки. «Падение спроса, вызванное пандемией COVID-19 лишь, усугубило и без того напряженную ситуацию. Произошло беспрецедентное событие: цены в Европе, США и Азии одновременно упали ниже US$2/млн BTE», — говорится в документе.
Уровень заполненности газовых хранилищ в Европе на данный момент на 70% выше, чем в среднем за последние 5 лет. Повышенный уровень хранения обусловлен двумя причинами. Во-первых, так и не состоявшимся российско-украинским транзитным спором. Во-вторых, эта зима была теплее обычного. Высокий уровень хранения означает, что Европа вряд ли будет принимать глобальные потоки СПГ в той же степени, как это было в прошлом году.
По данным Woodmac, потребление газа на восьми основных европейских рынках снизилось почти на 16 млрд. куб. м, или 8% YTD в июне. На восемь упомянутых рынков приходится 75% потребления газа в Европе, поэтому разумно предположить, что в Европе потребление YTD в июне сократилось примерно на 20 млрд куб. м (-8%), уверены в BofA. В то же время экспорт Газпрома в Европу, согласно последним доступным данным по экспорту, в апреле сократился на 25%.
Проблемы могут начаться и у «Газпромнефти», так как компанию ожидает существенный спад на фоне снижения цен на нефть и сокращения предложения. С учетом первоначального обширного сокращения предложения, которое теперь продлено до июля, «Газпромнефть», по оценкам специалистов из BofA, сократит добычу нефти в 2020 году почти на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA «Газпромнефть» в 2020 году снизится более, чем на 50%, что станет самым сильным снижением среди российских нефтедобывающих компаний.
Главная причина влияния изменения цен на нефть на «Газпромнефти» связано с наибольшей долей необлагаемых налогом новых месторождений в портфеле компании. В 2019 году около четверти добычи «Газпромнефти» приходилось на крупные новые месторождения с льготным налогообложением. Это сравнимо с 17% для «Лукойла», 11% для «Роснефти» и 10% для «Татнефти». В связи со сниженным налогообложением эти новые месторождения выигрывают в условиях высоких цен на нефть, в то время как они менее защищены с точки зрения негативного влияния.
Есть у «Газпромнефти» проблемы и в нефтепереработке. На внутреннем рынке маржа этой отрасли остается стабильной, однако демпфирующий механизм, который играет против российских нефтедобывающих компаний в условиях низких цен на нефть, уничтожил выгоды по сравнению с экспортом. «Гапромнефть» наиболее подвержена влиянию внутреннего рынка, особенно в отношении бензина. Поэтому механизм глубокого негативного демпфирования бензина особенно негативен для компании.
