Платежный баланс как источник умеренного оптимизма

Еще до опубликованияпредварительных данных о состоянииплатежного баланса России за 9 месяцев2010 года многие экономические обозревателии банковские аналитики били тревогу поповоду ухудшающегося валютно-финансовогоположения страны. Основная причина длябеспокойства состояла в том, что на всемпротяжении 2010 года непрерывно возрасталиобъемы импорта иностранных товаров, иэто грозило российской экономике сразунесколькими неприятностями. Во-первых,рост конкуренции со стороны импортаподрывал позиции российских производителей;во-вторых, рост импорта происходил ипроисходит на фоне стагнации экспорта,что означает в ближайшем будущемвозникновение дефицита иностраннойвалюты и, соответственно, девальвациюрубля. А если монетарные власти незахотят ослаблять рубль, то тогда дефицитвалюты будет покрываться за счет снижениявалютных резервов; в-третьих, дефицитвалюты может привести к трудностям приобслуживании имеющегося внешнего долга;и, в-четвертых, поскольку рост импортачастично происходит за счет увеличениявнешней задолженности фирм-импортеров,то это может спровоцировать очереднойдолговой кризис.

Фактическиеданные подтвердили эти прогнозы. Вовсех трех прошедших кварталах 2010 годаэкспорт находился приблизительно наодном уровне в $95 млрд., а вот импортпостоянно нарастал. А если к постояннорастущему импорту товаров добавитьхронически отрицательное сальдо балансауслуг (в том числе услуг труда мигрантов),и такое же хронически отрицательноесальдо выплат процентов по внешнейзадолженности, то тогда станет понятно,что зазор между поступлениями и платежамипо внешнеэкономической деятельностипостоянно сужается, и возникновениядефицита валюты уже в самое ближайшеевремя нам не избежать.

Счет текущихопераций платежного баланса РФ за 9месяцев 2010 года

Источник:оценка платежного балансаРоссийской Федерации за январь-сентябрь2010 года; ЦБ РФ.

Как видно изэтой таблицы, положительное сальдоэкспорта/импорта товаров и услугсократилось с $34 млрд. в 1 квартале до$10,4 млрд. в 3-м квартале. И эта тенденция,мягко говоря, настораживает. Настораживает,в первую очередь, потому, что у российскихкомпаний, которые активно привлеклииностранные ресурсы до кризиса 2008 года,могут возникнуть трудности с приобретениемвалюты для платежей по этим ресурсам.Так, судя по графику платежей по основнойчасти долга, в 4-ом квартале 2010 годароссийским заемщикам надо будет заплатить$31 млрд. И если в первом квартале сплатежом такого размера проблем бы невозникло, то уже в 4-ом квартале, есливнешнеэкономическое сальдо останетсятаким же, как и в 3-м квартале, трудностимогут появиться.

Правда, вотношении роста текущей внешнейзадолженности, которая возникла ужепосле кризиса, в 2010 году, дела обстоятне так однозначно. Действительно,обязательства российских хозяйственныхагентов за прошедшие 9 месяцев вырослина $30 млрд., однако $22 млрд. из них пришлосьна прямые иностранные инвестиции.Постоянное увеличение ввоза иностранныхтоваров, из-за которого паника и началась,было большей частью профинансированопутем дополнительной эмиссии акцийкомпаний с иностранным участием, а нев виде банковских и фирменных кредитов.Иными словами, пока рецидив долговогокризиса нам не грозит, а также не грозитрост конкуренции с иностраннымипроизводителями: как правило, товары,поступающие в уставные капиталы компаний,являются оборудованием, аналоги которогов стране не производятся, и поэтомуникакой угрозы для российскихтоваропроизводителей не представляют.

Кроме того, ростимпорта мог произойти еще по однойпричине, которую можно назватьдетезаврацией валюты. Как помнят многиеиз наших читателей, во время кризисаосенью 2008 года масса российских гражданспешно создавала запасы валюты: одни –повинуясь панике, а другие – рассчитываязаработать на девальвации рубля. Пооценке автора на основе данных Центральногобанка РФ, чистые покупки валюты физическимилицами за период с сентября 2008 года поянварь 2009 года составили $42 млрд. Потом,когда ситуация успокоилась, и сталоясно, что рубль вышел на новый уровеньподдержки/сопротивления, и что большескачков не будет, дальнейшее держаниевалюты потеряло всякий смысл. И процесспошел в обратную сторону. Валюту сталипостоянно тратить – на приобретениеимпортных товаров и на поездки заграницу. За истекшие 9 месяцев 2010 годанаселение сократило свои валютныезапасы $13 млрд., и эти траты навернякастали ускорителем внешних расходов.

При этом надоотметить, что расходы на импорт, которыеоплачиваются за счет валютных запасов, никак не связаны с текущей внешнеторговойконъюнктурой. Валютная выручка отэкспорта может стагнировать, или дажесокращаться, но рядовые потребители наэто никак не будет реагировать, потомучто они в своих решениях ориентируютсяна курс доллара, а пока курс стабилен,валюта будет тратиться, а не удерживатьсяили покупаться.

Поэтому можнопредположить, что рост импорта ещенекоторое время будет опережать ростэкспорта (если экспорт вообще будетрасти), так как у населения на рукахосталось (опять же, по нашим расчетам)$17 млрд. из тех $42 млрд., которые былизакуплены им во время кризиса. $12 млрд.было потрачено со 2-го по 4-ый квартал2009 года, и еще $13 млрд., как мы только чтоговорили, - за 9 месяцев текущего года.

Тем не менее,хотя положение с валютой пока являетсянапряженным, в этой ситуации есть иположительные стороны. Дело в том, чторост импорта товаров означает одновременнои рост поступлений в доходную частьгосударственного бюджета. Импортныетовары, так же как и товары внутреннегопроизводства, облагаются НДС и акцизамии, кроме того, импортными пошлинами. Иесли стоимость импорта растет, то вследза этим растут поступления в государственныйбюджет. Данные налоговой статистикиэто подтверждают.

Доходы федеральногобюджета РФ от обложения импортируемыхтоваров

Рост поступленийэтих налогов снижает размеры дефицитабюджета и, соответственно, размерыпредстоящих сокращений расходной частибюджета. А это, в свою очередь, даетнадежду на то, что послекризисноевосстановление российской экономикине будет задержано рестриктивнойполитикой нашего Министерства финансов,которое очень любит бороться с дефицитомбюджета в не самый ыподходящий для этогомомент.