Совокупный спрос
Недавно опубликованные данные системы национальных счетов (СНС) за третий квартал 2000 г. свидетельствуют о продолжающемся изменении номинальной структуры конечного спроса (его величина несколько отличается от ВВП, в котором учтены также изменения объема товарно-материальных запасов и статистическое расхождение). Доля потребления домашних хозяйств в третьем квартале 2000 г. была равна 45%, что на 5 процентных пунктов ниже показателя третьего квартала 1999 г., доля потребления учреждений и организаций (включая государственные и некоммерческие организации) составляла 16% и оказалась на 1 процентный пункт ниже уровня того же периода 1999 г. Показатели доли валового накопления основного капитала и чистого экспорта товаров и услуг совпали и были равны 19%, что и в том и в другом случае на 3 процентных пункта превышает показатель третьего квартала 1999 г.
Структура конечного спроса в текущих ценах (%)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
Реальный совокупный спрос по-прежнему увеличивался быстрыми темпами: в третьем квартале 2000 г. был зафиксирован его прирост на 9,4% по сравнению с показателем соответствующего периода предыдущего года. В третьем квартале минувшего года объем реальных потребительских расходов домашних хозяйств был на 12,6% выше уровня третьего квартала 1999 г., тогда как реальное потребление государства и некоммерческих организаций возросло только на 1,3%. Реальное валовое накопление основного капитала на 19,1% превысило показатель третьего квартала 1999 г., а реальный объем чистого экспорта товаров и услуг втретьем квартале 2000 г. сократился на 2,3% по сравнению с уровнем того же квартала 1999 г.
Темпы прироста реального потребления и инвестиций в основной капитал
(% в месяц, сезонность устранена)*
* 3-месячные скользящие средние
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
Данные СНС позволяют сделать вывод, что до третьего квартала 2000 г. личное потребление и валовое накопление капитала выступали в качестве основных движущих сил экономического роста. Однако в течение последних месяцев наблюдалось замедление темпов роста как личного потребления, так и инвестиций в основной капитал. В период с января по август 2000 г. объем реальных потребительских расходов (аппроксимация конечного потребления домашних хозяйств) увеличивался в среднем на 0,8% в месяц, а в период с сентября по ноябрь среднемесячные темпы его прироста снизились до 0,4% (ноябрьский показатель был равен 0,4%). В период с января по август среднемесячный темп прироста показателя реальных инвестиций в основной капитал (аппроксимация валового накопления основного капитала) достиг 1,5%, а в период с сентября по ноябрь упал до 0,5%, причем в ноябре он был равен 0,3%. (Не исключено, впрочем, что данные показатели будут пересмотрены в сторону повышения после поступления полных данных за четвертый квартал.)
Домашние хозяйства
В течение последнего квартала минувшего года финансовое положение домашних хозяйств продолжало улучшаться. По нашим оценкам, выполненным на основе дефлятора цен для потребительских расходов, реальные личные доходы населения превысили предкризисный уровень, зафиксированный в первой половине 1998 г. (в соответствии с официальными оценками, сделанными на основе индекса потребительских цен, реальные личные доходы все еще на 10% ниже предкризисного уровня). То же самое относится к реальному объему потребительских расходов. Их рост продолжился, хотя и более низкими темпами, чем в течение первых восьми месяцев года (см. раздел "Совокупный спрос"). В противоположность тенденции, наблюдавшейся с января по август, расходы на продовольственные товары в период с сентября по ноябрь росли более низкими темпами, чем расходы на непродовольственные товары. В августе 2000 г. реальный объем расходов на платные услуги достиг самого высокого уровня за последние пять лет и с тех пор остается относительно стабильным.
Реальные доходы и потребительские расходы населения (1997 = 100)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
В результате финансового кризиса 1998 г норма сбережений населения (скорректированной на повторный счет покупок валюты) уменьшилась в среднем с 10% в 1997 г. до 5% в 1999-2000 гг. По предварительной оценке, в октябре-ноябре 2000 г. данный показатель был равен 3-4%. Изменение внутренней структуры личных сбережений свидетельствует о некотором сдвиге предпочтений населения от наличной валюты к организованным формам рублевых банковских сбережений. Удельный вес принудительных форм сбережений (задолженности по выплате заработной платы) резко понизился. По состоянию на ноябрь 2000 г. объем этих "сбережений" составлял только 50% от уровня начала 1999 г. (см. раздел "Рынок труда"). Наблюдается некоторое оживление на рынке кредитов населению, хотя его размер в России все еще ничтожно мал. Увеличение объема обязательств населения отражает растущую уверенность в будущей устойчивости финансового положения домашних хозяйств со стороны как самих домашних хозяйств, так и кредитных учреждений. С мая 2000 г. уверенность потребителей в устойчивости экономики остается на самом высоком уровне за период с 1993 г.
Рост задолженности и ожидания населения*
* Ожидания относительно материального положения семьи через год представляют собой компонент индекса потребительских настроений, рассчитанного по данным обследований ВЦИОМ
Источник: Госкомстат, ЦБ РФ, ВЦИОМ и оценки экспертов ОРЭ
Государственный бюджет
К 1 декабря первичный профицит федерального бюджета достиг 358,6 млрд руб., или 4,5% к ВВП, а общий профицит составил 193,7 млрд руб., или 2,6% к ВВП (оба показателя исчислены по методике МВФ). Объем чистого финансирования из внешних источников составил -66,4 млрд руб. с учетом выплат по основной сумме внешнего долга, равных 94,2 млрд руб. Объем чистого внутреннего финансирования был равен -127,3 млрд руб.
Доходы и расходы федерального бюджета (млрд руб.)
Источник: Федеральное казначейство Минфина, Экономическая экспертная группа
В период с января по ноябрь 2000 г. доходная часть федерального бюджета составила 990,7 млрд руб. (17,1% к ВВП), из которых 320,6 млрд дол. было собрано Государственным таможенным комитетом в виде экспортных и других пошлин. Общие доходы бюджета на 24% превышают плановый показатель, предусмотренный законом о бюджете на 2000 г.Расходная часть федерального бюджета достигла 796,9 млрд руб., или 14,4% к ВВП, из которых 632,1 млрд руб., или 10,6% к ВВП, составили непроцентные расходы, в то время как 111,6 млрд руб. было привлечено на обслуживание внешнего долга и 61,2 млрд руб. - на платежи по внутреннему госдолгу.
По состоянию на 1 декабря 2000 г. отношение непроцентных расходов к ВВП снизилось до 10,1% по сравнению с 11% в соответствующий период предыдущего года. В то же время объем процентных платежей сократился значительно более существенно: с 3,6% к ВВП в 1999 г. до 2,6% за первые 11 месяцев 2000 г., из которых процентные выплаты по внутреннему долгу составили около 1,8%, а по внешнему - около 0,9% по отношению к ВВП.
Баланс федерального бюджета (млрд руб.)
Источник: Федеральное казначейство Минфина, Экономическая экспертная группа
29 декабря 2000 г. российское правительство уведомило правительства стран-членов Парижского клуба кредиторов о том, что в 2001 г. Россия не сможет произвести выплаты по долгу бывшего СССР в полном объеме и официально попросило о реструктуризации данной задолженности.
Предприятия нефинансового сектора
Основные тенденции финансового положения предприятий в октябре 2000 г. оставались устойчивыми По данным Госкомстата, доля рентабельных предприятий составляла 60,3% от их общего количества, что на 1,7 проц. пунктов превышает показатель того же периода 1999 г. Улучшение финансового положения российских предприятий подтверждается также данными опросов, опубликованными в издании "Российский экономический барометр" (РЭБ): в соответствии с ними в ноябре 2000 г. доля респондентов, оценивающих финансовое положение своих предприятий как хорошее или нормальное, была на 3 проц. пункта выше, чем в том же месяце 1999 г. Доля просроченной кредиторской и дебиторской задолженности в балансах предприятий продолжает уменьшаться, как и доля бартера в обороте промышленных предприятий. По данным РЭБ, в ноябре 2000 г. доля бартера в обороте предприятий-респондентов понизилась на 15 проц. пунктов по сравнению с ноябрем 1999 г.
Доля предприятий, оценивающих свое положение как "хорошее" или "нормальное" (%)
Источник: Российский экономический барометр
В настоящий момент проводится эксперимент, не имеющий аналогов в истории российской приватизации. Российский фонд федерального имущества (РФФИ) намерен продать находящийся в собственности государства пакет акций (6%) компании "ЛУКойл" непосредственно на западных рынках путем выпуска АДР. Государство рассчитывает привлечь таким образом 500 млн дол., что существенно превосходит потенциал российского фондового рынка, дневной объем торгов на котором в 2000 г. не превышал 70 млн дол. Акции будут переданы Компании проектной приватизации, созданной специально для осуществления данной сделки с целью обойти ограничения российского законодательства по приватизации, которым не предусмотрена продажа государством принадлежащих ему акций посредством эмиссии производных инструментов. В качестве финансовых консультантов по осуществлению данной сделки РФФИ привлек инвестиционные банки "Morgan Stanley" и CFFB.
Некоторые финансовые показатели российских предприятий (%)
Источник: Госкомстат, Российский экономический барометр
Коммерческие банки
К 1 декабря 2000 г. объем совокупных активов коммерческих банков достиг 2196,7 млрд руб. (78,9 млрд дол.), что в долларовом выражении на 37% превышает уровень начала года. Объем собственного капитала коммерческих банков следует за динамикой прироста банковских активов. В результате отношение капитала к совокупным активам в течение всего года оставалось на уровне 19%. Совокупный объем собственных средств банков по состоянию на конец ноября составил 412,3 млрд руб. (14,8 млрд дол.).
Cовокупные активы и капитал коммерческих банков
Источник: ЦБ РФ
Не исключено, что вышеназванные данные приукрашивают показатели достаточности банковского капитала, чему способствует несовершенная система бухучета. Тем не менее они отражают устойчивую тенденцию к повышению уровня капитализации российской банковской системы. Как следствие, в течение года доля числа банков, капитал которых превышает 60 млн руб. (2,2 млн дол.), повысилась с 14 до 21% общей численности банков, тогда как доля числа мелких банков с капиталом менее10 млн руб. (0,4 млрд дол.) упала с 44 до 35% общей численности банков.
Остатки на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России, (млрд руб.)*
* Среднемесячные данные
Источник: ЦБ РФ
В декабре наблюдался значительный приток ликвидности в банковскую систему, что, по-видимому, объясняется расчисткой балансов, традиционно производимой в конце года как банками, так и предприятиями нефинансового сектора, а также увеличением объема бюджетных расходов. В декабре средний объем избыточной ликвидности в виде остатков на корреспондентских счетах банков в ЦБР был равен 89,6 млрд руб. (3,2 млрд дол.), что составляет 4% от совокупных банковских активов. Значительный объем банковских активов, хранящихся на счетах в ЦБР, свидетельствует о том, что банковская система пока не в состоянии эффективно выполнять функцию финансового посредничества в экономике, то есть преобразования свободных средств в инвестиции.
Внешний сектор
По данным ЦБР, объем экспорта в период с января по ноябрь 2000 г. составил 94,9 млрд дол. и превысил показатель того же периода 1999 г. на 28,8 млрд дол., или на 43,5%. Объем импорта за указанный период равнялся 39,5 млрд дол., что на 3,9 млрд дол., или 10,9%, выше уровня соответствующего периода 1999 г. В результате совокупное активное сальдо торгового баланса за первые 11 месяцев 2000 г. достигло 55,4 млрд дол., превысив показатель того же периода 1999 г. на 24,9 млрд дол. Согласно данным о помесячной динамике внешней торговли, объем экспорта в ноябре составил 10 млрд дол, что на 32% выше показателя годичной давности. Объем импорта превысил показатель ноября 1999 г. на 23% и был равен 4,3 млрд дол. Активное сальдо торгового баланса по итогам ноября 2000 г. достигло 5,7 млрд дол. и превысило соответствующий показатель ноября 1999 г. на 1,6 млрд дол., или на 39%.
Экспорт и импорт товаров (млрд дол. США)
Источник: ЦБ РФ
Суммарный объем экспорта в страны дальнего зарубежья в период с января по ноябрь минувшего года составил 81,7 млрд дол., увеличившись на 26,3 млрд дол. относительно показателя за тот же период 1999 г. , а объем импорта из стран дальнего зарубежья достиг 27,5 млрд дол. и превысил соответствующий показатель предыдущего года на 1,3 млрд дол. Совокупное сальдо торгового баланса со странами дальнего зарубежья по итогам первых 11 месяцев года равнялось 54,2 млрд дол. (превышение соответствующего показателя 1999 г. на 25,1 млрд дол.). Общий объем экспорта в страны СНГ с января по ноябрь 2000 г. составил 13,2 млрд дол., что выше показателя за период с января по ноябрь на 2,5 млрд дол., в то время как объем импорта из этих стран возрос на 2,6 млрд дол и достиг 12 млрд дол. В период с января по ноябрь положительное сальдо торгового баланса со странами ближнего зарубежья снизилось на 0,2 млрд дол. по сравнению с соответствующим периодом 1999 г. и составило 1,2 млрд дол. Иными словами, значительный прирост объема экспорта произошел в основном за счет торговли со странами дальнего зарубежья, в то время как незначительное увеличение объема импорта достигнуто главным образом за счет внешнеторговых операций со странами СНГ.
Доля стран СНГ во внешней торговле (%)
Источник: ЦБ РФ
Производство товаров и услуг
В третьем квартале 2000 г. сезонно скорректированный показатель "реального ВВП" увеличился на 2,5% по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как во втором квартале минувшего года темпы его прироста составили 1,2%, а в первом квартале - 2,5%. Таким образом, объем ВВП практически сравнялся со среднегодовым уровнем 1994 г. (необходимо напомнить, что в России показатель "реального ВВП" или "ВВП в сопоставимых ценах" отражает изменение валового объема производства, а не реальной добавленной стоимости). По итогам третьего квартала 2000 г. объем "реального ВВП" превышал уровень того же периода предыдущего года на 8,4%. В пяти базовых секторах экономики (промышленность, строительство, сельское хозяйство, транспорт и розничная торговля) зафиксирована аналогичная динамика индекса объема производства: в третьем квартале 2000 г. темпы его прироста составили 2,2% относительно предыдущего квартала, во втором квартале - 1,4%, а в первом квартале - 2,1%, в результате чего индекс объема выпуска в указанных секторах вышел почти на уровень 1994 г. По итогам ноября данный показатель уже на 1,8% превышал средний уровень третьего квартала 2000 г. и на 7,5% - показатель того же месяца 1999 г.
"Реальный ВВП" и валовый выпуск
5 базовых секторов (1994 = 100, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
Производство товаров. В течение первых 11 месяцев 2000 г. промышленное производство росло относительно устойчивыми темпами, составлявшими в среднем 0,6% в месяц (в ноябре этот показатель был также равен 0,6%). По состоянию на ноябрь прирост объема производства за предыдущие 12 месяцев составил 7,6%. Среднемесячные темпы прироста реального объема строительных работ в период с января по ноябрь равнялись 0,9% (в ноябре - 1,3%), и в ноябре 2000 г. этот показатель превысил уровень ноября 1999 г. на 10,9%. Общий объем производства сельскохозяйственной продукции за первые 11 месяцев минувшего года на 4,1% превысил уровень, достигнутый за 11 месяцев 1999 г., но был на 7% ниже показателя того же периода 1997 г. Объем сельскохозяйственного производства устойчиво коррелирует с урожаем зерновых, который, по предварительным данным, составил в 2000 г. 64,8 млн т по сравнению с 54,7 млн т в 1999 г. и 88,6 млн т в 1997 г.). Урожай картофеля в 2000 г. на 4% превысил уровень 1999 г., овощных культур было собрано на 1% меньше, чем в 1999 г., а урожай сахарной свеклы и семян подсолнечника оказался на 8-9% ниже уровня предыдущего года.
Валовое производство товаров
(1999 = 100, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
Транспорт и связь. В течение первых 11 месяцев 2000 г. наблюдалась достаточно устойчивая динамика увеличения объема грузовых перевозок, однако среднемесячные темпы его прироста не превышали 0,2%. В итоге по состоянию на ноябрь увеличение данного показателя по сравнению с тем же месяцем 1999 г. составило только 3,4%. Прирост пассажирооборота транспорта практически прекратился начиная с июня, и в ноябре данный показатель оказался лишь на 2,8% выше уровня соответствующего периода 1999 г. В то же время зафиксировано резкое увеличение реального объема услуг связи: в 2000 г. среднемесячные темпы его прироста достигли 3%, и в ноябре реальный объем услуг связи превышал уровень годичной давности на 41%.
Урожай зерновых в 1999-2000 гг. (млн т)
Источник: Госкомстат
Цены
В течение последних месяцев 2000 г. наблюдалось некоторое повышение темпов прироста индекса потребительских цен. С сентября 1999 г. по сентябрь 2000 г. ИПЦ увеличивался в среднем на 1,4% в месяц, или 18,5% в годовом исчислении, в октябре-декабре среднемесячные темпы прироста цен повысились до 1,7%, что соответствует 23% в годовом исчислении. В декабре индекс потребительских цен увеличился на 1,6%, выйдя на уровень 20,2% в годовом исчислении. По итогам 2000 г. индекс цен на продовольственные товары увеличился на 17,9%, что соответствует среднемесячным темпам прироста, равным 1,4% (в декабре цены на продукты питания выросли на 1,9%, а в ноябре - на 1,5%). Индекс цен на непродовольственные товары вырос в течение 2000 г. на 18,5%, увеличиваясь в среднем на 1,4% в месяц, причем в декабре его прирост составил 1,5%, а в ноябре - 1,2%). По итогам года цены на платные услуги возросли на 33,7%, таким образом, увеличивались в среднем на 2,4% в месяц (темпы их прироста как в декабре, так и в ноябре составили 1,6%).
Темпы прироста индексов цен (% за месяц)*
* 3-месячная скользящая средняя. Композитный индекс цен производителей включает цены в промышленности, строительстве, сельском хозяйстве, тарифы на грузовом транспорте и услугах связи
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
Темпы прироста совокупного индекса цен производителей оставались достаточно устойчивыми начиная с марта и в среднем составляли 2,1% в месяц, или 28% в годовом исчислении. В ноябре уровень цен производителей повысился на 1,9%, в октябре - на 2,7% (в предыдущем выпуске "Обзора российской экономики" был приведен неверный показатель за октябрь). Повышение индекса цен производителей в промышленности происходило относительно равномерно начиная с апреля 2000 г. и в среднем составляло 2% в месяц. В ноябре их прирост равнялся 1,3%, в октябре - 2,7% (в предыдущем выпуске "Обзора российской экономики" был приведен неверный показатель за октябрь). Цены производителей в строительстве равномерно повышались в течение всего года. Среднемесячные темпы их прироста составили 2,8%, а в ноябре - 2,9%. Индекс цен производителей в сельском хозяйстве с января по август увеличивался в среднем на 0,9% в месяц, однако в период с сентября по ноябрь его рост резко ускорился и несмотря на хороший урожай достиг среднего показателя, равного 3,2% в месяц (в октябре темп прироста достиг 3,6%). Среднегодовые темпы увеличения тарифов на грузовые перевозки составили в минувшем году 3,6% (в ноябре эти тарифы выросли на 2,6%). Цены на услуги связи для предприятий и организаций росли в среднем на 0,6% в месяц, несмотря на устойчивое повышение спроса.
Динамика компонентов ИПЦ в 2000 г.
(дек-99 = 100)
Источник: Госкомстат
Рынок труда
В течение осенних месяцев ситуация на рынке труда несколько ухудшилась, главным образом за счет действия сезонных факторов. К концу ноября численность официально зарегистрированных безработных увеличилась до 1 млн по сравнению 0,97 млн в конце октября. Численность списочного состава работников на крупных и средних предприятий равномерно снижалась с 42 млн в июле до 41,7 млн в октябре (что составляет -0,7% за три месяца) и оказалась на 0,3% ниже по сравнению с тем же периодом 1999 г. Официально зафиксированный уровень безработицы остается неизменным с июля и составляет 2,3%. В то же время наблюдалось постепенное повышение оценочного показателя безработицы, который достиг в ноябре 10,2% по сравнению с 9,8% в августе. Коэффициент напряженности на рынке труда (отношение численности зарегистрированных лиц, ищущих работу, к количеству вакансий), который в период с июня по октябрь оставался постоянным и равнялся 1,3 чел. на одну вакансию, в ноябре повысился до 1,5 чел. на одну вакансию.
Показатели нормы безработицы (%)*
* Оценочная норма основана на данных о занятости из баланса трудовых ресурсов и данных о безработице из обследований занятости. Отчетная норма основана на данных о занятости на крупных и средних предприятиях и данных о безработице, зарегистрированной Федеральной службой занятости
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
По предварительным данным, в период с января по ноябрь 2000 г. среднемесячный прирост реальной заработной платы, рассчитанный на основе дефлятора потребительских расходов, составил 1,6%, а в ноябре равнялся 1,9%. В ноябре уровень реальной зарплаты превышал показатель того же периода 1999 г. на 22% и оказался только на 1% ниже среднегодового показателя 1997 г. Согласно официальным оценкам, основанным на динамике индекса потребительских цен, в ноябре сезонно скорректированный уровень реальной зарплаты повысился на 1,4% по сравнению с октябрем и был на 14% ниже среднегодового показателя 1997 г.
Реальная заработная плата и задолженность по заработной плате*
* Индекс реальной зарплаты рассчитан на основе дефлятора потребительских расходов, сезонность устранена
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
Объем задолженности по зарплате продолжал постепенно сокращаться. В ноябре он снизился на 3,2% по сравнению с октябрем. При этом задолженность предприятий в течение ноября понизилась на 2,5%, а бюджетная задолженность - на 6,5%. Несмотря на это общий объем задолженности по зарплате остается достаточно значительным: по состоянию на конец ноября он был равен 36,8 млрд руб., из которых на бюджетную задолженность приходилось 5,9 млн руб. Следствием этого стал рост забастовочной активности. Если в период с мая по сентябрь не было зафиксировано ни одной забастовки, то в ноябре их число достигло 72.
Денежное обращение
В ноябре объем наличных средств в экономике (то есть наличные деньги вне ЦБР) увеличился на 7,7 млрд руб., тогда как совокупный объем обязательных резервов по рублевым депозитам вырос на 3,4 млрд руб. Поскольку наличные деньги в обращении составляют 85% денежной базы, увеличение их объема на 2%, зафиксированное в ноябре, повлекло за собой рост денежной базы примерно в той же пропорции (на 2,5%). Однако в декабре денежная база выросла сразу на 62,5 млрд руб., и таким образом увеличилась на 16% всего за один месяц. Декабрь традиционно отличается в этом отношении от других месяцев, поскольку в конце года государство обычно стремится погасить задолженность перед всеми экономическими агентами, в результате чего резко увеличивается приток ликвидности в экономику. По итогам года денежная база выросла на 60% и по состоянию на 3 января 2001 г. достигла уровня 519,6 млрд руб. В течение ноября объем денежной массы М2 увеличился на 4%, что составляет 35,2 млрд руб. в абсолютном выражении. Согласно последним имеющимся данным - на конец ноября - объем денежной массы М2 был равен 1036 млрд руб. Это означает, что в 2000 г. денежная масса М2 выросла на 47,7%, что существенно превышает целевой показатель ее роста, равный 21-25% в год.
Структура денежной массы М2 (%)
Источник: ЦБ РФ
Как видно из графика, значительное увеличение объема валовых международных резервов в целом за 2000 г. не сопровождалось увеличением денежной базы в равной пропорции, что свидетельствует об успешности усилий ЦБР по стерилизации избыточной ликвидности. К началу последней недели декабря объем валовых международных резервов превышал 28 млрд дол., однако, по сообщению ЦБР, 29 декабря он составлял уже 27,9 млрд дол. Понижение объема ВМР было связано с тем, что ЦБР был вынужден отбивать атаки на рубль, когда банки бросились закупать валюту перед длительными новогодними праздниками (см. раздел "Финансовые рынки"). Согласно последним данным, опубликованным 5 января 2001 г., объем ВМР был равен 28 млрд дол.
Золотовалютные резервы и денежная база (млрд дол. США)*
* Денежная база в долларовом исчислении оценивается по текущему курсу ММВБ
Источник: ЦБ РФ и оценки экспертов ОРЭ
Кредитный рынок
В период с 1 января до 1 декабря 2000 г. совокупный объем вкладов в коммерческих банках (в рублевом эквиваленте) увеличился с 706 млрд руб. до 1080 млрд руб., то есть на 53%. При этом наиболее высокими темпами росли остатки на банковских счетах государства и предприятий, объем которых за указанный период увеличился на 70%. Несмотря на низкий уровень доверия населения к банковской системе и отрицательную реальную ставку процента по депозитам, объем банковских счетов населения вырос на 41%: с 300,4 млрд руб. до 422,5 млрд руб. Сбербанк сохраняет монопольное положение на рынке розничных банковских услуг: в нем сосредоточено 86,2% рублевых и 49,5% валютных счетов населения. По состоянию на 1 января 2000 г. эти показатели были равны соответственно 87,1 и 45,3%.
Банковские кредиты (млрд руб.)*
* Рублевый эквивалент кредитов в иностранной валюте рассчитан по текущему курсу ЦБ РФ
Источник: ЦБ РФ
Несмотря на наблюдавшееся в течение года увеличение средневзвешенного срока вкладов, львиную долю банковских обязательств все еще составляют краткосрочные депозиты. В период с 1 января до 1 ноября 2000 г. доля вкладов со сроком погашения менее шести месяцев в общем объеме рублевых вкладов населения понизилась с 91 до 82%. Средневзвешенный срок валютных вкладов традиционно является более длительным. Доля счетов со сроком погашения до шести месяцев в общем объеме валютных вкладов составляла на 1 ноября 2000 г. 71%.
Номинальные кредитные и депозитные ставки (% годовых)
Источник: ЦБ РФ
Хотя номинальная процентная ставка по кредитам снижалась в течение всего года, она не опускалась ниже уровня инфляции. Таким образом, реальная процентная ставка оставалась положительной. По состоянию на 1 ноября минувшего года объем кредитов, выданных коммерческими банками, превысил уровень начала года на 41% и достиг 841,2 млрд руб. Стремительное увеличение объемов кредитования влечет за собой повышение уровня банковских рисков. В октябре 2000 г. доля просроченных кредитов в их общем объеме повысилась в первый раз после кризиса 1998 г. Общий объем просроченных кредитов достиг 37,8 млрд руб., что составляет 4,4% совокупного объема выданных банковских кредитов.
Финансовые рынки
В конце 2000 и начале 2001 г. динамика российского фондового рынка следовала за общей тенденцией к повышению котировок, наблюдавшейся на "формирующихс"я рынках после "турецкого кризиса". Отклонение от указанной тенденции наблюдалось только 3 января 2001 г., когда индекс Российской торговой системы (РТС) упал сразу на 8%, но вернул утраченные позиции уже на следующий день. Такое поведение биржевого индекса, по-видимому, связано с динамикой индекса NASDAQ, который 2 января упал на 7%, однако вновь повысился в последующие дни. Это подтверждает факт весьма высокой неустойчивости российского фондового рынка, который в силу его относительно небольшого размера и периферийного положения подвержен влиянию любых мировых событий.Основные индикаторы российского фондового рынка
Источник: РТС, Morgan Stanley Dean Witter
В конце декабря 2000 г. объем торгов на рынке российских валютных долговых обязательств был крайне незначительным по причине рождественских каникул. Как видно из графика, динамика котировок по российским еврооблигациям была достаточно стабильной. Однако ситуация может измениться в результате неопределенности относительно реструктуризации российской задолженности перед странами-членами Парижского клуба кредиторов в 2001 г.
Индекс доходности российских долговых обязательств, номинированных в иностранной валюте
Источник: JP Morgan
В течение декабря на динамику валютного рынка влияло значительное увеличение ликвидности в банковском секторе. В конце года объем ликвидности в коммерческих банках традиционно возрастает в результате платежей, осуществляемых государством и другими хозяйствующими объектами - 27 декабря 2000 г. избыточные резервы коммерческих банков на счетах в ЦБР достигли 106 млрд руб. Именно эти средства и оказывали давление на рубль. О резкой активизации покупки валюты банками свидетельствует огромный объем торгов, который на последней единой торговой сессии в году, проводившейся 27 декабря, достиг уровня 530,6 млн дол. В ходе торгов курс доллара достигал отметки 28,3 руб. за 1 дол, однако к их закрытию он понизился до уровня 28,16 руб. за 1 дол. В результате усилий ЦБР по защите рубля от спекулятивных атак к 29 декабря объем валовых международных резервов упал ниже 28 млрд дол. (см. раздел "Денежное обращение"). Как обычно, официальный валютный курс Центрального банка следовал за рыночным курсом с лагом в один день и на конец года оказался равным 28,16 руб.за 1 дол.
Валютный курс на ММВБ (руб./дол.)
Источник: ММВБ
В конце декабря спекулятивный спрос на доллары оказал воздействие на рынок ГКО, поскольку оживившийся валютный рынок оттянул с него часть средств. В начале 2001 г. ситуация на том и другом рынке стабилизировалась.
Данный доклад был опубликован в журнале "Обзор российской экономики" за январь 2001 года, издаваемом Российско-европейским центром экономической политики (РЕЦЭП).
В аналитических материалах, распространяемых РЕЦЭП, могут излагаться различные точки зрения на экономическую политику, однако Центр как организация придерживается в этом отношении нейтральной позиции. Все мнения, высказываемые в вышеупомянутых материалах, отражают исключительно точку зрения их авторов, но не мнение РЕЦЭП, организаций, принадлежащих к его руководящему консорциуму, Европейской комиссии или любой другой организации, принадлежащей к Европейской комиссии.
L Европейская комиссия
Росийско-европейский центр экономической политики (РЕЦЭП) Потаповский пер., 5 стр. 4, Москва, 101000
тел. (095) 232 3613
факс (095) 232 3739
электронная почта: recep@recep.glasnet.ru
http://www.recep.org
