Автор - главный специалист по стратегическим вопросам ИК «Атон»
Параметры экономики - вещь упрямая. Если они показывают реальный рост, - так оно и есть. Поэтому, несмотря на весеннюю шизофрению политиков и крики фондовых спекулянтов, я испытываю оптимизм в отношении настоящего и будущего экономики, и уж тем более - в отношении финансовых рынков.
Предварительные данные Госкомстата и Банка России за первые пять месяцев текущего года показывают, что экономический рост впечатляющий (7.3% к уровню прошлого года), но темпы роста промышленного производства начали замедляться с исчезновением факторов девальвации рубля и импортозамещения, а инфляция растет. Это не означает, что появилась вероятность остановки экономического роста вообще, тем более что цены на газ и нефть не собираются быстро падать. Но мы не торопимся разделить оптимизм Министерства экономики, на этой неделе в седьмой раз улучшившего свой прогноз реального роста ВВП за год до 5%, а прогноз роста инвестиций в основной капитал - до 9%.
Импорт в мае вновь начал расти по сравнению с апрелем, а сохраняющийся рост промышленного выпуска обусловлен исключительно ростом объемов экспорта сырья. Мы ожидаем, что уже по результатам июня рост выпуска будет ограничен сначала ростом инфляции производителей, а позже - спросом на внутреннем и внешнем рынках.
Инфляция в июне ожидается около 2.4% (что эквивалентно примерно 30% в годовом выражении) на фоне повышенных в мае тарифов на электроэнергию и газ, избыточной ликвидности и скачкообразного роста спроса на товары народного потребления со стороны населения после того, как в начале мая правительство частично рассчиталось по долгам с государственными служащими и выплатило задолженности по индексированным пенсиям.
Благоприятными остаются показатели внешней торговли. По крайней мере, по данным за январь-апрель российский внешнеторговый оборот вырос на 28.2%, что обусловлено резким увеличением экспорта (на 43.1%) и вялой динамикой импорта (рост - 2.4%). Центробанк утверждает, что за 4 месяца сальдо подскочило до $19.1 млрд. Это больше, чем внешнеторговый профицит за весь 1997 и 1998 годы ($17.4 млрд. и $17.1 млрд). По сравнению с январем-апрелем прошлого года этот показатель вырос на 95.4%.
Мы не ждем снижения сальдо торгового баланса в ближайшие пару месяцев, хотя в конце лета цены на металлы и целлюлозу могут упасть, и реальный рост экспорта существенно замедлится. Тем более что он и так начал падать: по сравнению с мартом, в апреле сократился как экспорт (на 6.7% до $8.2 млрд.), так и импорт (на 4.1% до $3.5 млрд.).
На фоне выдающегося сальдо профицит федерального бюджета в мае достиг 4,3% ВВП (в апреле - 3.7%), доходы бюджета составили 96.5 млрд. руб. (примерно 20.3% ВВП). Конечно, федеральный бюджет настолько мал, что заслуга его исполнить вещь весьма относительная. Тем не менее, даже такой бюджет при прежних правительствах и слабой внешней торговле всегда был дефицитным.
Майский рост внутреннего спроса подтвержден на этой неделе рядом новых цифр: оборот розничной торговли вырос по сравнению с маем 1999 на 7.5%, рост инвестиций в основной капитал составил 10.8%. Правда, по сравнению с апрелем розничный оборот увеличился всего на 0.6% и составил 170.9 млрд. руб. Но в целом с начала года оборот розничной торговли вырос на 7.6% по сравнению с январем-маем 1999 года на фоне роста денежных доходов населения и падения безработицы с 11.9 до 11.7% активного населения. Инвестиции в основной капитал, как утверждает Банк России, растут и того быстрее с каждым месяцем. В мае инвестиции составили 69 млрд. рублей или 117.1% к маю 1999. Рост инвестиций в основной капитал опередил промышленный рост - последний составил 10.4%.
Пара слов о рубле. Центральному банку, похоже, удалось разъяснить премьеру, что экономика - это не только экспортеры. Аргументы Геращенко подкреплены резервами Центробанка в 20.2 млрд. долларов и ускорением роста банковских депозитов после того, как рубль стабилизировался. С другой стороны, эффект девальвации наконец себя исчерпал, и есть заинтересованные в том, чтобы немножко спихнуть рубль вниз, даже если это против реальности. Пока мы придерживаемся ожиданий курса 30.2 рубля за доллар на конец года. Но это только расчеты - прогноз обменного курса становится прерогативой политологов, а не финансовых аналитиков.
