Мировой финансовый кризис предлагаетвсе больше информации для размышления. Отношения, казавшиеся незыблемыми напротяжении десятилетий, неожиданно меняются, и никто теперь не знает, чтоделать в этих новых, изменившихся условиях. Характерным примером такоговнезапного изменения отношений стала динамика курса японской иены относительноамериканского доллара. Эта динамика, более или менее предсказуемая вдокризисные времена, оказалась настолько неожиданной и сложной для японскихэкономистов и настолько тяжелой для японской экономики, что выхода из этогоположения, судя по всему, мы дождемся еще не скоро.
Итак, проблема для японскойэкономики оказалась в том, что после начала мирового финансового кризисазначительная часть мировых инвестиционных фондов переложила свои активы вяпонскую иену. Это было достаточно новым решением, потому что раньше, во времядругих кризисов, инвесторы дружно реинвестировали активы в доллары. Но сейчасситуация, видимо, поменялась, и международные инвестиционные фонды решилидобавить в свои портфели не столь значимую валюту. В результате этих финансовыхноваций произошел резкий рост спроса на иену со стороны фондов, и ее курсбыстро поднялся: с уровня 122 иены за доллар в середине 2008 года иена выросладо 84 иен/доллар. Такой рост курса означает ревальвацию сразу на 31%, а этоощутимый удар для любой экономики, а уж для такой экспортноориентированной, какяпонская – это вообще нокдаун. Именно под гнетом внезапно потяжелевшей иены онасейчас и находится.
Почему резкая ревальвациянациональной валюты является чуть ли не основной причиной, которое держит вдепрессивном состоянии японское хозяйство? Дело в том, что хотя Япония иявляется экспортноориентированной страной, но эта ориентация выбрана не отхорошей жизни. Японские острова бедны ресурсами, поэтому для нормальногоиндустриального развития стране всегда были нужны внешние источники снабжения –и промышленным, и сельскохозяйственным сырьем. В свое время японская правящаяэлита пыталась решить вопрос с дефицитом ресурсов путем прямого военногозахвата территорий, на которых эти ресурсы были в избытке – в Китае, Корее, вЮго-Восточной Азии и на российском Дальнем Востоке. Но после поражения во Второймировой войне военное решение вопроса отпало, и японским корпорациям пришлось действоватьмирным путем – что-то продавать на экспорт, чтобы на экспортную выручкупокупать необходимые ресурсы.
Как происходило индустриальноеразвитие Японии после Второй мировой войны – не тема данной статьи, однакоотметим, что японскому экономическому росту (на которое в 70-х годах приклеилиярлык «японского экономического чуда») очень помог заниженный курс иены. Запериод 1949-1973 годы, когда действовало Бреттон-Вудское соглашение, и курсыосновных мировых валют были стабильными, ее курс был 300 иен за доллар. Благодарятакому низкому курсу, товары, произведенные в Японии, были относительно дешевлепродукции конкурентов, что позволяло неуклонно расширять их экспорт. Врезультате индустриальная мощь японских корпораций нарастала, и они уже могли давитьсвоих конкурентов не только относительной дешевизной, но и более высоким качеством.Это преимущество в качестве оказалось настолько значительным, что даже послетого, как курсовая защита стала гораздо слабей, японские товары по-прежнему былисамыми продаваемыми, и теперь уже конкуренты пытались защититься от ихприсутствия с помощью девальвации своих валют, а не наоборот.
Ослабление курсовой защиты, окотором мы только что упомянули, было вызвано отменой фиксированных валютныхкурсов, и переводом расчетов в мировой торговле на плавающие курсы. После того,как фиксация, во многом искусственная, была отменена, иена стала совершать сильныескачкообразные движения. Сначала, с 1973 по 1978 год, она выросла с 300 до 191иены за доллар. Это означало ревальвацию иены на 36%, и фактическое повышениецен на товары, сделанные в Японии, на те же самые 36%. Позже, к 1985 году японскаявалюта подешевела до 260 иен/$, и уже после этого стала неудержимо расти вплотьдо 1995 года, когда ее курс составил те же, что и сейчас, 84 иены за одиндоллар.
Это достаточно забавный эпизод вкурсовой истории японской валюты, но так уж вышло, что текущий курс толькоповторяет ситуацию, имевшую место 15 лет тому назад. Потом курс иены снова сталпадать, и дошел до уровня 130 иен/$, и долгое время колебался в коридоре 120-125иен/$. Причем даже при этом уровне конкуренты японских производителей постояннонастаивали на ревальвации иены. И вот теперь их требования оказалисьудовлетворены, хотя и не совсем так, как они предполагали.
Хорошо понятно, что дляэкспортноориентированной экономики сильная ревальвация валюты совершенно ни кчему. Ни производительность труда, ни производительность капитала не могутувеличиваться в такой же пропорции, как меняются валютные курсы. Поэтомуэкономике, попавшей в такую ситуацию, грозит тотальное банкротство. Но еслираньше, 30 и 15 лет тому назад, японской экономике удалось выкрутиться, тосейчас ее возможности для маневра очень незначительны.
Во-первых, тогда ревальвация иеныпроисходила более или менее постепенно, и это давало возможность производителямподстроиться под ухудшающиеся конкурентные условия. Во-вторых, после периодаревальвации наступал период девальвации, и тогда японские экспортеры получалиобратно те дополнительные преимущества, которых они лишились несколько летназад. В-третьих, японские компании активно переносили производство в страны с более низкойстоимостью рабочей силы, что позволяло серьезно удешевлять продукцию. Все этовместе взятое позволяло преодолевать валютно-финансовые трудности, однако кнастоящему времени повторение подобной модели поведения вряд ли возможно. Все,что только можно, за границу уже перенесено, о девальвации иены, которая сменитревальвацию, пока ничего не слышно, а что касается самой ревальвации, то онапроизошла так быстро, что японская промышленность просто физически не успелапод нее перестроиться.
Пока японские монетарные властиотделываются от кризисной ситуации только стандартными мероприятиями – держатпроцентную ставку на минимально возможном уровне (0.1% годовых), и вкачивают вэкономику триллионы иен, предоставляя кредиты коммерческим банкам. Помогут лиэти меры, сказать трудно, потому что эмиссионных возможностей даже такогокрупного центрального банка, как Банк Японии, может не хватить для борьбы смеждународными инвестиционными фондами, возможности которых несоизмеримо выше. Итогда, скорее всего, власти осознают, что монетарные инструменты уже помочь несмогут, и решение проблемы придетсся искать в какой-нибудь другой области.
