Кризис, особенно финансовый, меняет взгляды на жизнь. Эти изменения особенно хорошо заметны на примере взаимоотношений банковской системы России и ее монетарных властей: Министерства финансов и Центрального банка. Так, еще буквально несколько месяцев назад практически единственным источником поступлений рублевых средств во внутренний платежный оборот была покупка Центральным банком РФ валюты в валютный резерв у экспортеров и иностранных инвесторов. Другие источники поступления денег в платежный оборот практически не использовались. Но кризис все перевернул. Вследствие массового ухода хозяйственных агентов (как нерезидентов, так и резидентов) в доллар Центральный банк был вынужден прекратить покупки валюты и, наоборот, начать ее распродажу. Поскольку продажа валюты ведется за рубли, которые после этого автоматически уходят из обращения, то рублевая денежная масса должна была после этого сжаться. Однако в кризисной ситуации сокращение денежного обращения – это не самый лучший вариант монетарной политики, поэтому уменьшение рублей в обращении из-за продажи валюты из валютного резерва ЦБ пришлось компенсировать двумя другими способами, от которых российские монетарные власти до последнего времени шарахались как от огня: Центральный банк стал предоставлять коммерческим банкам кредиты, в том числе и беззалоговые, а Минфин – размещать в банках депозиты.
Этот вопрос имеет свою предысторию. Начиная со второй половины 90-х годов, Центральный банк практически прекратил кредитовать коммерческие банки, тогда как до того, в первой половине 90-х годов, делал это очень активно. По мнению большинства специалистов, подобная политика привела к галопирующей инфляции и сильной девальвации рубля, не говоря уже о том, что большая часть выданных кредитов так никогда и не была погашена. Введя фактический запрет на кредитование банков, Центробанк использовал только два канала поступления денег в платежный оборот: финансирование дефицита государственного бюджета путем покупки облигаций государственных займов и приобретение валюты (тогда это была в большей степени валюта, получаемая от МВФ, чем выручка экспортеров).
С кредитами коммерческим банкам Центробанк распрощался, как казалось, навсегда. Для банков подобная политика была крайне неприятной, и они время от времени лоббировали ее изменение, но безуспешно. Все их аргументы разбивались об один довод ЦБ: а что будет являться обеспечением выдаваемых кредитов? Какие такие залоги смогут предоставить коммерческие банки под обеспечение ссуд, выдаваемых Центральным банком? Поскольку содержательного ответа на этот довод у коммерческих банков так и не нашлось, Центробанк оставили в покое, кредитов банкам он больше не выдавал, и ставка рефинансирования превратилась в сугубо индикативный показатель.
С Министерством финансов произошла почти аналогичная история. Активно работая с коммерческими банками по части размещения временно свободных бюджетных средств (это в период хронического бюджетного дефицита!), что время от времени сопровождалось громкими скандалами, сливами компромата в прессу и арестами замминистров финансов, это министерство серьезно обожглось во время кризиса 1998 года. Тогда размещенные на депозитах в коммерческих банках бюджетные средства оказались замороженными, и министерство не смогло истратить со своих счетов ни копейки, хотя потребность в этих средствах была гигантская. Поэтому позже, чтобы дважды не наступать на те же грабли, Минфин вообще прекратил держать свои средства на счетах в коммерческих банках и все операции проводил только через Федеральное Казначейство.
Подобной политики монетарные власти держались почти десять лет, но всему хорошему рано или поздно приходит конец. Нехватка ликвидности, вызванная оттоком средств из биржевой и банковской системы, вынудила Центробанк и Минфин предоставить финансовую помощь банкам и брокерским фирмам. В противном случае последствия могли бы быть самыми печальными. Но пока нас пронесло, и набега вкладчиков на банки и, соответственно, краха банковской системы не случилось. Зато изменилась структура денежного предложения: вместо покупки валюты в валютный резерв Центрального банка и Стабилизационный фонд Минфина большая часть денег поступает в обращение в виде кредитов и депозитов монетарных властей. Банки своего добились.
Сколько продлится подобное положение дел, сказать трудно. Все-таки кризисная ситуация не может быть длительной, и рано или поздно (скорее рано) она сменится депрессией. А любая депрессия характеризуется, во-первых, падением цен, во-вторых, снижением объемов физического производства и, в-третьих, снижением объемов кредитных вложений в экономику. Третий пункт прямо вытекает из первых двух, так как уменьшившаяся стоимость товарной массы требует для обслуживания своего движения и меньшего объема денежной массы. Соответственно, поступление денег в платежный оборот при выдаче банковских кредитов сократится как результат уменьшения банковского кредитования. И тогда все те кредиты, которые коммерческие банки получили от Центрального банка, окажутся ненужными. Их, по идее, можно и даже нужно будет возвратить.
Потребность в кредитных ресурсах у экономки останется, однако конечным заемщиком будут не частные предприятия, а бюджетный сектор. Мы не беремся сейчас делать точный прогноз, но, скорее всего, падение производства и цен (как внутренних, так и внешних, экспортных), приведет к падению доходов бюджета, что при прежних или даже растущих расходах приведет к его дефициту. Профинансировать дефицит бюджета в депрессивно-кризисный период будет некому, кроме Центрального банка. Поэтому те кредиты, которые он разместил в коммерческих банках, и которые были использованы для поддержания ликвидности банковских балансов, могут быть позже направлены на финансирование дефицита бюджета.
Пока в этом большой нужды нет, так как у Министерства финансов есть значительные резервы в виде Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, но если государство развернет мощную инвестиционную программу, то этих резервов наверняка не хватит, бюджет станет дефицитным, и покрывать его придется за счет ресурсов Центрального банка.
Таким образом, структура денежного предложения отчасти вернется ко временам десятилетней давности, хотя в несколько ином обличье – если тогда дефицит бюджета существовал из-за нехватки налоговых доходов для оплаты текущих расходов бюджетного сектора, то сейчас он появится как следствие государственной политики стимулирования экономического роста. Или хотя бы поддержания экономики на каком-то одном уровне, что тоже неплохо для депрессивно-кризисной ситуации.
Вот эта смена структуры денежного предложения и есть основное направление, в котором будет идти кредитно-денежная политика Центрального банка в ближайшие три года.
