день писателя
Удивительное дело: в один прекрасный июньский день три деловых "капиталистических" газеты и один министр высказались на одну и ту же тему. Financial Times, "Коммерсантъ", "Ведомости" и председатель ФКЦБ 6 июня, в день рождения Пушкина, решили высказаться по поводу планов реструктуризации РАО ЕЭС. Анатолий Чубайс - главный герой пушкинского дня - получил мощнейший удар. Непосредственно в спину.
Традиционными оппонентами Чубайса в крупных политических баталиях являлись "левые" и стоящий за ними советский директорат. Традиционной опорой - иностранный капитал. Именно иностранные инвесторы сыграли существенную роль в утверждении Чубайса во главе РАО ЕЭС, в то время как "левая" Дума втыкала спицы в колеса и самому Чубайсу, и всей компании, законодательно определяя долю иностранного капитала в РАО.
Весь фокус сегодняшней акции заключается именно в том, что против Чубайса и его плана реструктуризации компании выступили иностранные акционеры РАО ЕЭС. А председатель ФКЦБ Костиков, совершенно в духе многолетних требований либералов, громко и внятно возвысил голос в защиту миноритарных (как стало вдруг модно писать в последний месяц) акционеров.
Итак, группа иностранных акционеров выступила против плана реструктуризации РАО, вынашиваемого Чубайсом в течение полутора лет, и написала о том председателю ФКЦБ. Председатель ФКЦБ написал председателю правительства Касьянову, а деловые газеты в этот же день написали о проблемах малых иностранных акционеров РАО в России.
Кратко аргументы акционеров и ФКЦБ выглядят так: план реструктуризации предусматривает выделить из компании в самостоятельные структуры ее значительную часть, а именно - генерирующие мощности, местные электростанции. Это расценивается миноритарными акционерами как "вывод активов". Получается, что они будут владеть не тем, акции чего приобретали.
В комментариях деловым газетам ущемленные акционеры указали также, что после объявления планов реструктуризации котировки акций РАО ЕЭС планомерно идут вниз, что их также ни в коем случае не удовлетворяет. (Любопытно, что когда-то только слухи о назначении Чубайса в РАО взвинчивали цены на акции монополии.) Вторя им, председатель ФКЦБ Костиков в своем письме не только выводит проблему защиты интересов младших акционеров на государственно-политический уровень, но и справедливо отмечает, что наблюдающееся падение акций РАО ЕЭС имеет общенациональное значение: акции РАО ЕЭС играют системообразующую роль на российском фондовом рынке и их падение фактически гасит весь рынок. Говоря проще, на российском фондовом рынке котируются всерьез акции всего нескольких суперкомпаний (и РАО ЕЭС принадлежит меж ними первое место), а динамика их котировок служит фактически своеобразным спекулятивным индикатором общего состояния экономико-политической ситуации. Все это чрезвычайно, просто в высшей степени убедительно.
Реструктуризация "по Чубайсу" предполагает разделение компании на две составляющие: распределительную систему (сети, инфраструктура единого энергопространства) и собственно производство электричества. Производство электричества Чубайс удумал вывести в отдельные местные АО, которые волен покупать и содержать кто вздумается. Инфраструктуру (распределение-передачу этой энергии) Чубайс хочет оставить себе. Идея Чубайса в сухом остатке такова: сегодня РАО является министерством, монополией и АО в одном лице. Как министерство оно отвечает за поддержание и функционирование единого энергопространства (вопрос национальной безопасности все-таки). Как монополия оно также входит в зону ответственности государства в вопросе регулирования тарифов: народ за электричество не платит, а если платит, то столько, сколько может, а не столько, сколько оно стоит. Как АО ведомство Чубайса должно сводить концы с концами: покрывать из средств, заработанных за транспортировку и распределение электричества, разницу между ценой производства и ценой, которую платят население и хозяйствующие субъекты.
Хитрый Чубайс решил расшить этот узел просто и несентиментально. Если государство не в состоянии признаться гражданам и помянутым субъектам, что электричество стоит дороже, чем за него платят (а это лежит за пределами политической решительности властей), то эту неприятную миссию следует передоверить частному владельцу. Иными словами, независимые производящие электричество АО сами будут объясняться с потребителями относительно цены и сроков оплаты, и проблема электроснабжения из разряда государственных перейдет в разряд коммерческих. Те же самые губернаторы, которые сейчас костьми ложатся на пути повышения тарифов на электричество, будут вынуждены искать ценовой баланс и механизмы окупаемости, коль скоро станции перейдут в собственность местных администраций или связанных с ними АО. Тем временем РАО ЕЭС, избавленное от необходимости дотировать производство электричества, займется поддержанием и развитием инфраструктуры, взимая за ее использование надлежащую плату.
защитим права участников тотализатора
Таким образом, интересы компании вступают в, казалось бы, парадоксальное противоречие с интересами ее акционеров. Тем более - младших. То есть компания как бы освобождается от нерентабельного на сегодняшний день производства электричества, которое она вынуждена постоянно дотировать, но ее акционерам это оказывается невыгодно. Парадокс.
И здесь самое время вернуться к проблемам фондового рынка, так выпукло изложенным в письме его нового смотрителя от государства г-на Костикова. Действительно, как уже было отмечено, само существование этого рынка почти целиком завязано на акции нескольких супер-компаний, чье существование в российском экономическом пространстве выглядит непреложным и непоколебимым. А колебания рынка отражают преимущественно конъюнктурную игру на оценках общей макроэкономической и политической ситуации, а отнюдь не состояние дел самих компаний. Более того, игроки этого рынка живут не на дивиденды - не на прибыли компаний, а на колебаниях курсов. Соответственно, котировки акций лишь косвенно связаны с реальным положением дел в компаниях. Такой своеобразный тотализатор. С другой стороны, котировать на этом рынке свои акции более мелким компаниям практически не имеет смысла, ибо риски слишком велики, да и младшие акционеры РАО ЕЭС оказались одними из немногих, правами которых в эксклюзивном порядке обеспокоился г-н Костиков. Ну не может же он писать Михаилу Касьянову каждый раз о проблемах каждого миноритарного акционера каждого пошехонского пивзавода.
Усилия г-на Костикова по защите младших акционеров РАО ЕЭС и российского фондового рынка в целом следует всячески приветствовать (что мы, пользуясь случаем, и делаем). Однако следует при этом помнить, что оного рынка в России практически не существует. А существует некая его имитация, при которой существенным является не реальное экономическое положение компании, а ее политэкономический статус, гарантии непотопляемости и вписанность в политэкономический макропейзаж. Именно эти гарантии позволяют рассматривать игру "продал-купил-продал" как относительно не рискованное на больших дистанциях мероприятие. Реформа Чубайса очевидным образом понижает статус министерства-АО-монополии, а потому и вызывает негативный тренд в среде ее младших акционеров и большинства игроков российского фондового рынка.
старшие и младшие
В принципе, следовало бы вовсе оставить в стороне вопрос о том, кто такие "иностранные акционеры" РАО, выступившие против Чубайса со столь принципиальных позиций и поддержанные принципиальным председателем ФКЦБ. Хотя не будем забывать, что и издательский дом "Коммерсантъ" у нас тут некоторое время назад приобрели иностранные акционеры, и новыми владельцами половины русского алюминия по результатам напряженного расследования МАП оказались так до сих пор точно не идентифицированные иностранные фирмы. (Так и прет этот иностранец в Россию!) Так что, коли МАП не может отделить иного иностранного акционера от депутата с Чукотки, то следовало бы эту скользкую тему вовсе оставить в стороне. - Но вот письмо г-на Костикова завершается одним прелюбопытнейшим предложением-рекомендацией правительству, которое должно окончательно и бесповоротно защитить права оных акционеров РАО ЕЭС. Костиков просит правительство в лице Михаила Касьянова создать эффективный Совет директоров в РАО, который имел бы возможность накладывать вето на решения управляющих для защиты прав мелких акционеров.
На первый взгляд, идея довольно странная: ведь большинство членов Совета директоров - представители государства, т.е. крупнейшего акционера. Однако многое становится яснее, если вспомнить, что возглавляет Совет директоров РАО ЕЭС руководитель президентской администрации Александр Волошин. Именно ему по мысли отстаивающего права младших акционеров г-на Костикова должно быть передано право вето на решения менеджмента (Чубайса) в интересах миноритарных владельцев.
Еще в момент оглашения плана реструктуризации РАО, когда разворачивался первый, пробный раунд войны за компанию, в "Полит.Ру" отмечалась особая роль Александра Волошина, выступающего в своей излюбленной роли "разводящего" между Чубайсом и его внешними критиками, - в роли, позволяющей ему превратить свое председательство в Совете директоров в рычаг реального контроля над компанией. Сегодняшнее слаженное выступление деловых газет, младших акционеров и председателя ФКЦБ - очевидный второй раунд того же поединка, а усиление роли Волошина оказалось так кстати прописано в предложениях Костикова.
а я милого узнаю по походке, или "Русский энергетик"
Две центральные мысли Костикова и младших акционеров звучат так: нельзя выводить из РАО его структуры, покуда цена акций занижена на рынке. Причины этой заниженности - общая заниженность цен российского фондового рынка и заниженность цен на электроэнергию. Ведь если бы она была нормальной, то стоимость всей компании и ее подразделений была бы совсем другой. - Мед бы пить устами младших иностранных акционеров РАО ЕЭС!
Некоторая, правда, загвоздка с рассуждениями Костикова имеет место: дело в том, что заниженность цен российского фондового рынка связана именно с тем, что на нем торгуются не реальные акции, а их специфические имитации (см. выше). Что же касается соображения о том, что сначала необходимо вывести цену электроэнергии на уровень окупаемости, то здесь практически и возразить нечего. Действительно, что стоят акций РАО, если всем известно, что компания вся в долгах как в шелках? Правда, вопрос повышения цен на электричество - не рыночный, а политический, и само РАО ЕЭС его решать не вправе, а государство не хочет. Более того, предложенная Чубайсом реструктуризация направлена, как было описано, именно на то, чтобы решить этот вопрос через реальную приватизацию энергопроизводителей.
Итак, следуя плану младших иностранных акционеров и Костикова, Волошин, представляющий ныне главного акционера - государство, будет по совместительству представлять и мелких иностранных акционеров (идиллическая картина!), а именно - не допускать реструктуризации РАО до тех пор, пока цена электроэнергии не станет реальной. Однако (следим за мыслью) вопрос этот, как известно, находится в прямом государственном ведении. Иными словами, нерыночный фактор - тарифы монополий - становится в умелых регулирующих руках мощнейшим способом превращения полу-виртуальных фишек, обращающихся сегодня на виртуальном фондовом рынке, в реальный капитал огромной монополии, контролирующей производство и рынок электроэнергии. Реального второго "Газпрома".
В этот самый момент, как можно предположить по опыту, маленькие иностранные акционеры вполне могут оказаться отнюдь немаленькой и не вполне иностранной компанией. В порядке, так сказать, консолидации капитала. Под названием, к примеру, "Русский энергетик". Но возможен этот успех национального капитала только в случае, если представитель мелких акционеров вдруг каким-то чудом по совместительству стал бы вырабатывать политику государства в области энерготарифов.
И вот ведь какое дело. Совсем похожий пасквиль был в обращении у недружественной Кремлю прессы в начале этого года. После нескольких месяцев удивительно невнятных и почти необъяснимых для посторонних шагов и заявлений российского переговорщика по долгам министра финансов Касьянова, котировки этих долгов упали до совершенно мизерного уровня. И вдруг тот же министр совершает блистательный и молниеносный блиц-криг и заключает по долгам сделку весьма достойную, в результате которой котировки долгов решительно взлетают. Что и дает, в сущности, повод пофантазировать пасквилянтам-оппозиционерам. Ведь если бы кто-то знал, что соглашение будет заключено так быстро, именно теперь и на таких приемлемых условиях, то мог бы сказочно обогатиться на приобретении этих несчастных долгов.
