Практически любой анализэкономической ситуации в США уже много лет начинается с рассмотрения текущегосчета их платежного баланса. Так получилось, что его состояние имеет решающеезначение для всей мировой экономики, потому что расширяя или сокращая егодефицит, который существует уже не одно десятилетие, органы монетарногорегулирования США увеличивают или уменьшают количество долларов на руках ицентральных банков, и корпораций, идомохозяйств всех стран мира. А от долларов, понятное дело, еще никто отказыватьсяне собирается, несмотря на трудности в американском хозяйстве. Поэтому то, какспрос на доллары будет удовлетворяться, волнует очень многих.
До начала мирового кризисаотношение субъектов хозяйственной деятельности к хроническому дефициту счетатекущих операций платежного баланса США было двойственным. С одной стороны, всехозяйственные агенты всего мира очень хотели, чтобы долларов было много, таккак в них удобно держать резервы и проводить международные расчеты. Но, сдругой стороны, многие аналитики не раз отмечали, что, накапливая в резервахдоллары, весь мир бесплатно (или по минимальной ставке) финансируетамериканскую экономику. Как результат, мировое хозяйство капиталы теряет, аамериканское хозяйство, наоборот, привлекает, и это приводит к серьезнымдисбалансам, так как развивающиеся страны, которым очень нужны внешниекапиталы, сильно замедляют или вообще прекращают свой рост.
Кроме того, не раз выражалосьопасение, что, накопив большое количество внешних обязательств, американскоехозяйство не сможет их выполнить, если обязательства вдруг будут предъявлены кпогашению. Под погашением в данном случае понимается поставка товаров и услуг,произведенных на территории США, против долларов, находящихся на руках уиностранцев. Это опасение особенно усилилось в последние годы, когда американскийрынок буквально затопили товары, сделанные в Китае, а продукция американскойпромышленности оказалась отодвинутой на второй план.
Правда, американская сторонанеоднократно отвечала своим критикам, что, приобретая на мировых рынках товаровбольше, чем американские производители сами на нем продают, американскиепотребители создают гигантский рынок сбыта для мирового хозяйства и, в томчисле, как раз для самых бедных стран. И что если бы не американскиепотребители (не важно, домохозяйства или компании), то продукция этих странвряд ли могла бы быть продана, а тогда бы их экономическое развитие вообщепрекратилось.
Что же касается резервов, которыедержатся в долларах, то не стоит забывать, что это краткосрочные активы,которые на развитие той или иной страны практически не влияют. Зато если этиактивы возрастут в достаточной степени, они могут послужить обеспечением длядолгосрочных инвестиций, привлекаемых с мировых рынков капиталов и, в томчисле, и с американского фондового рынка. Поэтому накопление долларовыхрезервов приближает экономическое развитие, а не отдаляет его.
В скобах заметим, что этосоображение отчасти является верным, так как американские инвестиции за границув 2006 году составили $1,2 трлн., а в 2007 году – $1,5 трлн. Однако маловероятно,чтобы хоть какая-нибудь часть этих средств была направлена на развитие бедных ибеднейших стран мира.
Такое двойственное (если несказать - шизофреническое) отношение к американской валюте, к американскойвнешней торговле и к американским инвестициям сохранилось и после началакризиса. Потеряв гигантские суммы вследствие падения курсов ценных бумаг,котирующихся на американских фондовых биржах, инвесторы не нашли ничего лучше,как переложить уцелевшие средства в обязательства американского Казначейства,которые приносят минимальный, в доли процента, доход. Таким образом, держателидолларов до кризиса финансировали ипотечные кредиты, которые американские банкии фонды выдавали некредитоспособным заемщикам, а теперь, после начала кризиса,они финансируют структурную перестройку экономики США. Хотя эта структурнаяперестройка, как нам кажется, сведется просто к ликвидации целых отраслей американскогохозяйства, которые фактически не выдержали конкуренции на мировом рынке. Идержатели долларов будут финансировать выплаты пособий по безработицесокращенным рабочим автозаводов в Детройте.
Таковы, так сказать,теоретические представления, которыми всегда предварялся анализ счета текущихопераций платежного баланса США. Теперь нам осталось посмотреть на егосовременное состояние, чтобы понять, кто кого финансирует, и много или малодолларов предложат мировому хозяйству американские денежные власти.
Итак, состояние текущего счетаплатежного баланса США в 2009 году разительно отличается от прошлых лет. Если в2006 году дефицит счета составил $804 млрд., в 2007 году – $727 млрд., а в 2008году – $706 млрд., то за первые два квартала 2009 года он составил только $203млрд., что в годовом исчислении даст около $400 млрд. А этот показатель в двараза меньше показателей предшествующих лет. То есть в мировую экономикудолларов было впрыснуто в два раза меньше, чем в среднем за три прошедших года.
Уменьшение предложения долларовне могло не отразиться и на резервах, и на инвестициях, которые осуществлялизаграничные владельцы долларовых средств в американскую экономику. Так, еслиофициальные резервы иностранных государств в 2006-2008 годах росли на $480-$490млрд. в год, то за первый и второй кварталы 2009 года они увеличились на $196млрд., что в годовом выражении даст только $390 млрд. Таким образом, приростофициальных резервов в 2009 году будет на $100 млрд. меньше, чем обычно.
Однако это все-таки официальныерезервы, которые в принципе, по международным соглашениям, должны держаться втвердой валюте, и поэтому данная позиция платежного баланса США малоуязвима.Что же касается частных инвестиций, то здесь произошло не просто сокращениетемпа их роста, а абсолютное снижение. В 2006-2007 годах внешние инвесторыприобретали американских активов на $1,6 трлн. в год, в 2008 году произошелобвал - и прирост активов на руках у иностранцев составил только $47 млрд. А втекущем году вложения стали выводиться – за первые два квартала их оттоксоставил $247 млрд. Средства выводились с банковских депозитов, изкорпоративных ценных бумаг, и только покупки реальных активов и казначейскихобязательств снизили общую сумму оттока иностранных вложений в 2008 году. Ну, ав 2009 году даже эти активы перестали быть привлекательными, и чистый притокинвестиций сменился их чистым оттоком.
Поведение американских инвесторовбыло немного другим. В 2008 году они выводили свои средства из иностранныхактивов (отток составил $500 млрд., хотя раньше, как мы упоминали выше, онивкладывали свыше $1 трлн. ежегодно), а в 2009 году снова вернулись к старойпрактике, и стали покупать иностранные активы, хотя и не в тех масштабах – запервую половину 2009 года американские инвесторы вложили за границу около $300млрд.
Подводя итог состоянию платежногобаланса США, надо отметить, что если до кризиса выручки в долларах, которуюполучали иностранцы от продажи своих товаров и услуг в США, а также от продажисвоих активов американским инвесторам, хватало на создание официальных валютныхрезервов и приобретение активов в США, то теперь ситуация сильно поменялась.Долларов стало гораздо меньше, поэтому темпы роста официальных резервов сильнозамедлились, а активы, находящиеся в США, распродаются. И эта ситуация будетпродолжаться достаточно долго, так как американский рынок как товаров, так иактивов сильно сжался, поэтому время их реализации сильно удлинилось. А надеждана американских инвесторов, которые с долларами в руках придут и купятвнутренние активы, сильно ослабла.
Тем не менее, надежда все-такиостается. Может быть, план Обамы сработает, а может быть, обладатель самых большихвалютных резервов – Китай - начнет активно их тратить, и тем самым выведетмировую экономику из депрессивного состояния и удовлетворит ее спрос надоллары.
