Скачки российского фондового индекса и последовавшие за этим резкие движения курса доллара изрядно напугали некоторую часть наших сограждан, думающих, что эти события имеют какое-то значение для российской экономики. Это предположение основывается на допущении, что российская экономика уже стала в чем-то похожей на современную рыночную экономику, в которой, как известно, динамика фондового индекса играет основополагающую роль.
Что касается наиболее развитых стран мира, в которых есть реально функционирующие фондовые биржи и, соответственно, действует механизм размещения и привлечения свободного капитала, то у них, бесспорно, динамика фондового индекса определяет очень многое. Так, если взять для примера США, где фондовые операции глубже всего проникли в хозяйственную среду, то влияние фондового индекса, например, S&P500 или NASDAQ, проявляется, как минимум, по двум направлениям. Во-первых, рост фондового индекса означает рост инвестиционной привлекательности компаний, чьи акции котируются на бирже, что позволяет привлечь им дополнительные средства на развитие – как правило, частные инвесторы очень любят вкладывать свои сбережения в быстро и устойчиво растущие активы. Привлекая же дополнительные ресурсы, компании могут развивать свой бизнес дальше, подкрепляя рост акционерной стоимости компании ростом производственного аппарата.
Во-вторых, особенностью американской экономики является распыленность пакетов акций среди большого числа мелких акционеров, не принимающих участия в управления компаниями, акциями которых они владеют, и даже не приезжающих на годовые Собрания акционеров. Этих акционеров интересует только два показателя: сумма выплачиваемых дивидендов и рост стоимости купленных ими акций. Что касается дивидендов, то с ними все понятно, а вот рост курса акций нуждается в некотором комментарии.
Этот показатель интересует мелких акционеров не только потому, что в будущем они могут дороже продать пакет, купленный в прошлом относительно дешево. Это само собой разумеющееся соображение, о котором долго говорить не приходится. Важное преимущество, которое получают владельцы акций при росте их курса, – это возможность постоянно увеличивать задолженность по потребительскому кредиту перед банками, так как их пакет акций является залогом, под который банки и выдают эти кредиты. Большинство американских семей со средним достатком владеют кое-какими акциями, и при этом не просто владеют, но и используют их в качестве залога, поэтому колебания котировок могут существенно отражаться на их финансовых возможностях.
Понятно, что если та или иная семья купила акции на сумму, скажем, $50 тыс. при общем индексе, равном 8000 пунктов, и заложила их в банке под кредит, приблизительно равный $50 тыс., то когда этот индекс потом вырастет до 11000 пунктов (на 37%), ссудная задолженность банку может быть увеличена тоже на 37%, или до $68 тыс. То есть владельцы не самого крупного пакета «заработали» 18 тыс., ровном счетом ничего не делая. Единственное, что им все-таки приходится делать, – это платить банку проценты, но их можно выплачивать из дивидендов по имеющемуся пакету или, если кто-то из членов данной семьи работает, – из его заработной платы. А так, отвлекаясь от этого единственного неприятного момента, финансовые возможности семьи растут почти автоматически.
Правда, в этом процессе могут быть сбои, если, например, фондовый индекс начнет падать. Тогда банк, в котором был взят кредит, может потребовать увеличения покрытия или погашения части ссуды. Как правило, это вызывает достаточно сильное напряжение, так как ни дополнительного обеспечения в виде тех же акций, ни достаточного количества наличных, чтобы быстро снизить задолженность, у многих семей нет. И тогда они начинают испытывать трудности в отношениях с банком, который, как минимум, может прекратить выдавать им новые кредиты и начать продлевать старые по более высокой процентной ставке. А как максимум, – потребовать ареста всего имущества семьи с последующей продажей на аукционе для погашения кредита.
Таким образом, для американской экономики динамика фондового индекса действительно является значимым фактором хозяйственной жизни, так как в зависимости от его поведения формируются и инвестиционные решения корпораций-производителей, а также потребительские решения домашних хозяйств. Именно поэтому регулирующие органы США всегда придавали большое значение состоянию фондового рынка, подстраивая свою деятельность под его требования.
Уже из приведенного описания достаточно хорошо видно, что российская экономика и ее фондовый рынок очень плохо соотносятся между собой. Практически нет у нас в стране корпораций, которые бы размещали свои новые выпуски акций на РТС или, скажем, на ММВБ. Все, что там торгуется, – это остатки пакетов акций предприятий, которые были выведены в свободное обращение чуть ли не в приказном порядке в первой половине 90-х годов в ходе приватизации теперь уже бывших государственных предприятий. С тех пор новых эмиссий на российском фондовом рынке почти не проводилось, а те компании, которым понадобился капитал для дальнейшего развития, искали его на Западе – в Лондоне, во Франкфурте-на-Майне или в Нью-Йорке. Именно на фондовых биржах, расположенных в этих городах, они размещали дополнительные эмиссии акций и именно там получали средства на развитие. А на российском рынке не размещали ничего, потому что на нем никаких средств нет, не было и еще долго не будет.
Что же касается семей, которые владеют акциями российских предприятий, да еще и закладывают их в качестве обеспечения банковских кредитов, то эта картина относится к разряду фантастических. Конечно, у нас была попытка распространить акции приватизируемых предприятий среди большого количества семей, но после образования олигархических группировок в наиболее значимых секторах экономики эти акции были в массовом порядке скуплены новыми владельцами компаний и практически исчезли из свободного обращения. А что касается акций предприятий из незначимых секторов экономики, то эти «фантики» в любом случае никого не заинтересуют.
Сопоставление моделей функционирования двух фондовых рынков – американского и российского – со всей очевидностью показывает, что степень влияния российской фондовой биржи на российскую же экономику приблизительно равна нулю. И поэтому колебания российского фондового индекса могут воздействовать только на нервы отдельных лиц, которые почему-то решили, что наши биржи – это так же серьезно, как и у взрослых.
