Многострадальный документ под длинным и трудночитаемым названием "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год" наконец-то представлен широкой публике. Напомним, что он был готов давным-давно, но не публиковался в открытой печати из-за того, что его не утверждала Государственная Дума. Высший законодательный орган страны два раза его заворачивал, считая, что некоторые показатели кредитно-денежной политики, на которые вроде бы должен ориентироваться в своей деятельности Центральный банк России, являются, мягко говоря, некорректными, а грубо говоря – фальсифицированными. Но теперь, судя по всему, с показателями все в порядке, и поэтому их можно анализировать, прикидывая, насколько они соответствуют действительности.
Два основных показателя, из-за которых и разгорелся весь сыр-бор, – это наша любимая инфляция и не менее любимый курс доллара. Центральный банк, подчиняясь решению правительства (хотя официально Центробанк – точно такой же орган власти, как и правительство), поставил своей основной задачей снижение инфляции до 8-10% в 2006 году, 7-9% в 2007 году, 6-8% в 2008 году, ну и так далее. Дело это, безусловно, нужное, так как инфляция у нас, что бы там ни говорили, достаточно высокая и, что самое главное, всегда опережает целевые показатели, заданные правительством. В то же время, подчиняясь неофициальному желанию деловых кругов России, Центральный банк с недавних пор стал проводить политику стабилизации валютного курса, не допуская, насколько это возможно, резкого ослабления доллара по отношению к рублю. Пока это у него удается: во всяком случае, начиная где-то с середины мая, когда доллар впервые стал стоить дешевле 27 рублей, сильного движения вниз у него не было, и с тех пор курс американской валюты продолжает колебаться в интервале 26,5-27,0 рублей.
Однако хорошо известно, что борьба с инфляцией и стабилизация курса доллара – это два взаимоисключающих явления. Дело в том, что несколько последних лет рубли во внутреннем денежном обращении появляются только при покупке долларов в резерв Центрального банка. Пять лет тому назад, когда долларов у нас в стране было мало, все радовались, что наши валютные резервы растут и валютное покрытие рубля увеличивается. Но сейчас всем стало не до радостей, так как поток долларов все нарастал и нарастал, а вслед за ним нарастал поток рублей. Хотя для растущей экономики увеличение денежного предложения, да еще на неинфляционной основе – вещь очень нужная, однако во всем, даже в хорошем, надо соблюдать умеренность. В том числе и в проведении денежной эмиссии, пусть даже полностью покрытой долларами. Поскольку реальный рост у нас находится в интервале 6-7% в год, то и прирост денежного обращения должен быть приблизительно на том же уровне. Но на самом деле денежное предложение росло гораздо более высокими темпами, что способствовало не столько реальному росту экономики, сколько росту инфляции. Данные, приведенные ниже, хорошо иллюстрируют эту закономерность.
Показатели, % | 2002 год | 2003 год | 2004 год | 2005 год |
Реальный ВВП | 104,7 | 107,3 | 107,1 | 106,4 |
Дефлятор ВВП | 115,5 | 114,4 | 118,6 | 119,7 |
Денежная база | 133 | 155 | 124 | 122 |
Даже если для оценки инфляционных процессов использовать такой показатель, как дефлятор ВВП, который рассчитывается официальными органами и поэтому кажется не очень надежным, то все равно хорошо видно, что темп роста цен в 2,5-3 раза опережает рост реального ВВП. И это опережение во многом происходит благодаря избыточному росту денежного предложения (денежной базы в широком определении).
Итак, в росте цен во многом виновато избыточное предложение рублей, а в избыточном предложении рублей – избыточное предложение долларов, с которым ни наш российский Центробанк, ни какой-либо еще национальный Центробанк справиться не сможет. Потому что эмиссия национальных денег почти во всех странах мира построена на приобретении долларов в резервы национальных Центральных банков. И если количество долларов будет расти, то и количество национальных денег также будет увеличиваться. И очень часто темпом, превышающим реальные потребности экономики.
Правда, у национальных Центральных банков под рукой есть несколько инструментов, с помощью которых они могут нейтрализовать негативные последствия избыточного притока сильной валюты. В набор этих инструментов входят: перенос части национальной валюты со счетов коммерческих банков на депозитные счета в Центральном банке, продажа Центробанком своих облигаций, повышение норм резервирования и т.д. Но самым действенным из них считается все-таки повышение курса национальной валюты. Тогда при покупке одной единицы американской валюты во внутреннее денежное обращение будет попадать сократившееся количество национальной валюты, и ее инфляционное давление будет снижено. Кроме того, рост курса национальной валюты делает ее внутренний рынок более привлекательным местом сбыта, чем внешний, и поэтому у данной страны падает экспорт и растет импорт, что означает рост товарного наполнения внутреннего рынка и повышение покупательной способности национальной валюты.
Однако ревальвация – это как раз то, против чего российский Центральный банк и должен сражаться, учитывая рекомендации деловых кругов. А для того чтобы ревальвации не было, он по-прежнему должен покупать в свой резерв известное количество твердой иностранной валюты, не допуская ее попадания на рынок, где ее могут приобрести для оплаты импорта. Но тогда, приобретая в резерв твердую валюту, Центробанк будет выпускать в обращение избыточные рубли, которые по-прежнему будут гнать цены вверх.
Получается своего рода квадратура круга, в которой монетарные власти мечутся и ни как не могут найти выхода. Правда, пока они надеются на рост Стабилизационного фонда, замораживание средств которого на счетах в Центробанке вроде бы компенсирует прирост рублевой ликвидности, полученной за счет покупки валюты у экспортеров. Но нам представляется, что логика подобных действий не выдерживает критики. Выходит, что проблемы инфляции решаются за счет бюджетного сектора российской экономики, который у нас и так самый бедный, а вот другие сектора, которые могли бы поспособствовать борьбе с инфляцией и которые просто купаются в деньгах, этим процессом не затронуты. То есть это решение в принципе негодное, но ничего другого, судя по «Основным направлениям…», Центральный банк нам предложить не может.
Поэтому если в будущем году он не применит достаточно жестких мер по регулированию денежного обращения (например, существенно повысит нормы резервирования), то нас ждет такая же высокая инфляция, как в текущем или прошлом годах. Или, на что трудно надеяться, мировые цены на нефть и газ снизятся так сильно, что валютной выручки едва-едва будет хватать для оплаты импорта, и тогда проблема с покупкой избыточной валюты в резерв Центрального банка отпадет сама по себе.
