У государства может появиться возможность не повышать внутренние цены на газ. Это может стать дополнительным следствием разумной политики по управлению долгами “Газпрома”. Что само по себе – важнейшее дело, связанное со стратегией России в отрасли.
3 февраля “Газпром” успешно разместил рублевые облигации серии А3 в объеме 10 млрд. руб., номинальной стоимостью 1000 руб., со сроком обращения 3 года. По облигациям предусмотрен купон в 4% от номинальной стоимости, с выплатой каждые 180 дней.
Размещение было удачным для эмитента, цена размещения по итогам аукциона на Московской межбанковской валютной бирже была определена в размере 100,69% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению в 8% годовых. Инвесторами было подано 326 заявок на сумму 15,88 млрд. руб. В ходе аукциона было удовлетворено 207 заявок, что в четыре раза превышает количество удовлетворенных заявок в ходе размещения облигаций ОАО “Газпром” в 2002 году.
Удачное выступление на рынке самой крупной российской компании и, заодно, самого крупного российского заемщика, вселяет оптимизм. То, что "Газпром" сможет удачно разместиться, сомнений не вызывало. Главное в этом событии – не сама сумма привлеченного займа (у корпорации есть займы и покрупнее), а в том, что "Газпром", кажется, стал проводить активную политику в области управления собственным долгом, который у компании к концу 2003 года составлял 405 млрд. руб. Что вполне сопоставимо с внутренним государственным долгом.
Рост долга "Газпрома" неразрывно связан с развитием самой корпорации, причем еще тогда, когда никакого "Газпрома" и в помине не было, а было советское Министерство нефтяной и газовой промышленности. И которое в самом начале 80-х годов было основным участником крупного международного проекта под названием "газ – трубы" (или "Ямал – Западная граница СССР").
Появление этого проекта было вызвано непрерывным ростом цен на энергоносители с 1973 года, от чего экономики западных, особенное европейских, стран постоянно трясло и кидало из стороны в сторону. Желая обезопасить себя от ненадежных арабских поставщиков, руководители европейских стран активно искали новые источники энергоресурсов, что бы снизить риск перебоев в поставках или риск непредвиденных ценовых скачков. Ситуация частично разрядилась после открытия месторождений нефти в Северном море и увеличения поставок нефти из СССР.
Но особенно хорошо стало после того, как стали осваиваться гигантские газовые месторождения в полярной зоне СССР, и когда дешевый советский газ неограниченным потоком хлынул в газотранспортную систему Европы. Хороший глоток кислорода (или природного газа) быстро повысил устойчивость энергоснабжения западноевропейской экономики и позволил ей спокойно развиваться дальше. Это развитие стало тем более устойчивым, что наряду с гарантированными поставками топлива Европа получила новый рынок сбыта машиностроительной продукции – труб, газоперекачивающих станций и много чего другого. Так что сделка была взаимовыгодной.
Но не только благодаря встречным поставкам газа и труб. Хорошо было известно, что такого масштаба проекты в одиночку наша страна не потянет. И поэтому прокладка газового трубопровода велась на кредиты западных банков. Собственно говоря, тогда и возник долг "Газпрома", который сначала был, естественно, государственным долгом СССР. Уже потом, когда не стало ни СССР, ни министерства нефтяной и газовой промышленности, и на его обломках возник "Газпром", у корпорации началась своя собственная долговая история. Которой ни конца не края не видно, потому что такой большой проект не может существовать в одиночку и постоянно нуждается в кредитной подпитке.
Размещением такого крупного облигационного займа, номинированного в рублях, "Газпром" фактически открывает новую страницу в своей кредитной истории. Так как до сих пор он брал только в валюте. Это было понятно, так как внутри России на такой срок и под такой процент, который нужен "Газпрому", ему бы все равно никто ничего не смог предоставить. Потому что кредитные ресурсы были только на короткий срок и только очень дорогие. Ну а на Западе "Газпрому" ни в чем отказа никогда не было, так как основной поставщик энергоресурсов просто обязан был непрерывно работать. И на его поддержание в работоспособном состоянии денег было лучше не жалеть.
Но времена меняются, и теперь крупнейший российский производитель может спокойно размещаться на внутреннем рынке. Причем под доходность ничуть не большую, чем если бы размещение происходило на иностранных торговых площадках. Но пока Правление "Газпрома" не сказало ничего определенного про свою политику в области займов, мы можем только догадываться, является ли это размещение единичным случайным событием, или это все таки новое направление в его долговой политике.
Если событие не случайное, то тогда походы корпорации за кредитами на западные финансовые рынки могут на долгое время прекратиться. Так как структура корпоративного долга, к сожалению, далека от оптимальной, и ее надо долго исправлять. Конечно, иметь ресурсы, полностью сформированные в иностранной валюте для корпорации–экспортера – дело естественное. Она потому именно и получала кредиты в валюте, что постоянно производила экспортные поставки и, соответственно, имела чем по этим кредитам расплатиться.
Но, кроме этого, у корпорации имеются и поставки на внутренний рынок, и не маленькие. И выручка от реализации газа на этом внутреннем рынке (а это 2/3 всего производства) поступает в рублях, а не в валюте. Поэтому было бы логично и кредитные ресурсы формировать строго пропорционально валютной структуре выручки. Сейчас, правда, для газового монополиста это не очень актуально.
Ему, можно сказать, везет со всех сторон. Выручка на внутреннем рынке растет, во-первых, потому, что государство каждый год поднимает тарифы для внутренних потребителей. А во-вторых, потому, что привыкший считать свои доходы в валюте крупнейший экспортер страны начинает понемногу выигрывать и от ревальвации рубля. Как никак, а на 7% по отношению к доллару рубль в прошлом году укрепился. Соответственно, и внутренние рублевые доходы, пересчитанные валюту, автоматически поднялись на те же 7%. При том он нисколько не теряет от экспорта, так как девальвация основной международной валюты с лихвой компенсируется ростом цен на энергоносители на заграничных рынках сбыта.
Если газпромовские контракты номинированы в евро, то тогда и говорить не о чем, настолько все хорошо. Тем не менее, сани надо готовить летом, и если сейчас корпорация начинает делать займы в рублях, чтобы, будем на это надеяться, заместить ими займы, сделанные в валюте, то в недалеком будущем это может дать компании большое преимущество. Если период ревальвации рубля не будет слишком длительным, и доллар вернется к своей привычной траектории движения, то тогда обслуживать и погашать рублевые долги будет не в пример легче, чем валютные. Так как, продавая валютную выручку по постоянно растущему курсу, "Газпром" будет получать своего рода премию, или сверхприбыль, за счет которой рублевые долги будут погашаться гораздо быстрее. А вот на валютных долгах здесь ничего не сэкономишь.
В связи с этим возникает интересный феномен. Если рубль, как это и положено, будет девальвироваться на столько же, на сколько будет расти внутренняя инфляция, то тогда у корпорации, а вернее у государства, появиться возможность не повышать внутренние цены на голубое топливо. Так как постоянная девальвация рубля сделает это просто не нужным. Раз рублевая выручка от продажи валюты на внутреннем рынке будет постоянно увеличиваться, а расходы на обслуживание долга, выраженные в рублях, будут оставаться неизменными, то зачем тогда постоянно задирать тарифы и нервировать население? Можно будет оставить их в покое, так как курсовой разницы от реализации постоянно дорожающей валюты должно спокойно хватить на компенсацию стабильных внутренних тарифов. Но произойдет ли такое развитие событий на самом деле или только останется на уровне предположений, можно будет сказать только после очередных размещений облигаций "Газпрома" на внутреннем рынке. Если они, конечно, произойдут.
