Компании "Русал", СУАЛ и Glencore сообщили сегодня о завершении объединения своих активов и формировании крупнейшего в мире производителя алюминия и глинозема. В состав Объединенной компании «Российский алюминий» (United Company RUSAL) вошли 4 предприятия по добыче бокситов, 10 глиноземных и 14 алюминиевых заводов, а также 3 фольгопрокатных предприятия. Активы компании расположены на 5 континентах в 17 странах мира.
Ежегодный оборот "Российского алюминия" составит около 12 млрд долларов. На предприятиях компании будет работать более 100 000 сотрудников. Производственные мощности Объединенной компании позволяют ежегодно производить около 4 млн тонн алюминия и 11 млн тонн глинозема в год. Кроме того, компания обладает богатыми запасами высококачественных бокситов и доступом к энергоресурсам.
Председателем Совета директоров "Росала", как и ожидалось, стал совладелец СУАЛа и ТНК-ВР Виктор Вексельберг. Пост гендиректора (тоже без сенсации) достался гендиректору «Русала» Александру Булыгину. Пост председателя совета директоров UC Rusal должен был достаться президенту “Суал-Холдинга” Брайану Гилбертсону. Ранее в СМИ появлялась информация, что собственник «Русала» против кандидатуры Гилбертсона.
Как считается, помешало Гилбертсону возглавить компанию совсем другое - владельцы “Суала” не смогли договориться с Гилбертсоном об оплате и в начале марта решили с ним расстаться (его контракт с “Суалом” истекает 1 апреля).
Как сообщили компании, сформирован Совет директоров, в состав которого вошли Олег Дерипаска, председатель Наблюдательного совета компании «Базовый элемент», Виктор Вексельберг, председатель Совета директоров ГК "Ренова", Леонард Блаватник, председатель Совета директоров компании Access Industries, Aйван Глайзенберг, глава компании Glencore, Александр Булыгин, генеральный директор "Росала", Эндрю Мишельмор, генеральный директор En+ (холдинг управляющий энергетическими и металлургическими активами "Русала"), Майкл Носсал, финансовый директор En+, Владимир Титков, гендиректор «En+Сервис», Дмитрий Афанасьев, председатель комитета партнеров Адвокатского бюро «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры», а также 2 независимых директора — Найджел Кенни и Филип Лэйдер. Третий независимый директор будет назначен до 1 июля 2007 года.
При Совете директоров будет создано девять комитетов, курирующих основные направления деятельности компании, включая комитет по экологии, охране труда и промышленной безопасности, комитет по аудиту, комитет по назначениям, комитет по компенсациям, комитет по подготовке к IPO и другие.
Участники сделки традиционно скупо комментировали причины слияния и противоречия, возникшие в ходе переговорного процесса. Впрочем, в срок россияне уложились. Ранее партнеры обещали завершить слияние до 1 апреля - что и было сделано.
Российские алюминщики договорились о слиянии 9 октября (обещали чуть раньше, но возникли трудности – шел длительный переговорный процесс, в котором поучаствовал даже Владимир Путин).
Последствий у сделки несколько. Первое и наиболее очевидное - новая объединенная компания станет крупнейшим производителем первичного алюминия и глинозема в мире. Объединенная компания оценивается участниками сделки и некоторыми аналитиками приблизительно в $30 млрд. «Ориентировочная стоимость составляет до $30 млрд – столько компания будет стоить после рамещения акций на бирже», считает аналитик ИК «Финам» Наталья Кочешкова.
Правда, 30 млрд – скорее оптимистичная оценка с прицелом на IPO и может быть принятой на веру при условии сохранения нынешней благоприятной ценовой конъюнктуры. «Общая стоимость «Российского алюминия» может составлять порядка $15-16 миллиардов, однако не исключено, что с ростом цен на алюминий она может вырасти до более значимой цифры», говорит аналитик ИК «Проспект» Дмитрий Парфенов.
По условиям соглашения, IPO планируется в течение 3 лет после закрытия сделки. Назывались, впрочем, и иные сроки - 18 месяцев после закрытия сделки, то есть до конца 2008 года. А Виктор Вексельберг заявлял ранее, что размещение может состояться и вовсе в 2007 году. Считается, что именно по срокам IPO владельцы компаний разошлись. Олег Дерипаска и менеджмент «Русала» вроде бы были против превращения компании в публичную. Судя по тому, что согласия нет и поныне, вопрос об IPO будет для компании и ее владельцев одним из наиболее проблемных моментов. В любом случае, подготовка к IPO –задача нескольких-месяцев или даже года, а на сегодня речь идет еще о формировании общего менеджмента (известно, что многие представители СУАЛа уже начали трудоустраиваться в другие подразделения «Реновы», но процесс, очевидно, незавершен).
Очевидна ниша, в которой будет позиционироваться «Российский алюминий». Компания «Росал» по преимуществу займется производством глинозема и первичного алюминия. Этим компания отличается от компаний полного цикла (Alcoa и Alcan) и горнорудных гигантов, вроде BHP Billiton. Будет ли компания придерживаться этой стратегии и в дальнейшем – неясно. «Конечной целью «Росала», вероятнее всего, является создание вертикально интегрированной компании полного цикла», - говорит Дмитрий Парфенов.
Однако в ближайшей перспективе ждать этого не стоит. «Еще до сделки «Русал» продал более высокопередельный бизнес, предпочитая сосредоточиться на производстве первичного алюминия, и, судя по всему, это направление пока может быть продолжено», - полагает Наталья Кочешкова. По объемам высокий передел не был слишком значимым для «Русала», не сможет высокий передел занять значительное место в российской алюминиевой отрасли – внутри не найдется достаточное количество потребителей (автомобилестроение и авиастроение у нас пока только в планах развивается бурными темпами).
Очевидно и то, что слияние – это первый шаг перед дальнейшей внешней и внутренней экспансией объединенной компании. Представители компании говорили о намерении довести капитализацию компании до $100 млрд, причем в относительно короткие сроки. Этому очевидно должна предшествовать масштабная экспансия за рубеж и внутри страны. Каковая осуществляется и «Русалом», и СУАЛом. А теперь, по логике, будет осуществляться с удвоенной энергией.
Второе последствие – компании придется отбиваться от многочисленных недовольных – от миноритариев (у которых участники сделки выкупили акции перед слиянием) до экс-партнеров. Превентивные меры отчасти уже были приняты – компанию зарегистрировали не в России (как предрагали российские чиновники, в частности, Владимир Путин), а на острове Джерси. «Остров подпадает под юрисдикцию Великобритании, а английское право более совершенно с точки зрения защиты интересов акционеров», - говорит Наталья Кочешкова. А источник, близкий к сделке, признавался, что возможность решать возможные конфликты в арбитраже Лондона сыграла не последнюю роль в выборе страны — регистрации объединенной компании. Между тем, бывший партнер Олега Дерипаски по «Сибалу» Черной требует в Лондонском суде доплатить ему за его акции $3 млрд.
Кроме того, компания приобретает и определенные налоговые преимущества. «Согласно СМИ, юристам и самой компании: в данном случае не придется платить налоги (налог на прибыль с бизнеса компании, который ведется за пределами острова, равен нулю)», - напоминает Кочешкова.
Даже с учетом вышеизложенного вопросы все равно остаются. Никто внятно не озвучил, зачем компаниям объединяться. Совместные проекты они реализуют без слияния – прежде всего, это проект Коми-Алюминий. Прямыми конкурентами не считаются, активную деятельность по скупке зарубежных активов «Русал» осуществлял и без СУАЛа. Правда, в металлургии много значит объем производства – лучшее положение на рынке позволит компаниям лучше координировать деятельность по сбыту и заключать более выгодные контракты. Однако с точки зрения стратегической (при условии существования многочисленных противоречий) компании вроде бы и не должны очень уж сильно стремиться к слиянию.
Некоторые наблюдатели отмечают, что IPO объединенной компании также станет гарантией для Виктора Вексельберга и его партнеров от «политических рисков», связанных со сменой верховной власти в России (как ожидается, весной 2008 года в России пройдут президентские выборы, в которых не будет принимать участия Владимир Путин). Судя по тому, что Виктор Вексельберг стал в последнее время несколько более близким российским чиновникам – чему свидетельством хотя бы августовская встреча бизнесмена с президентом России – смена власти не должна сильно заботить бизнесменов. Однако все-таки, видимо, заботит.
Очевидна и определенная заинтересованность в слиянии кремлевских стратегов – с одной стороны существует возможность стать крупнейшей страной по производству алюминия, с другой – избежать потенциальных конфликтов в алюминиевой сфере между двумя крупнейшими бизнесменами. Крупных конфликтов, правда, не было до сих пор, но вероятность их отрицать нельзя. Из этого многофакторного и теневого по большей части клубка интересов и выросла нынешняя сделка.
Сделка, которая будет одной из наиболее крупных на российском рынке M&A в этом году (если, конечно, не договорятся до слияний российские черные металлурги и не произойдет ожидаемых покупок в нефтегазовой сфере). Вот только, как прочен будет альянс Дерипаски и Вексельберга с партнерами, - непонятно в принципе. Большинство партнеров по бизнесу в России связывают многолетние отношения. Причем, в последнее время все чаще случаются разделы бизнесов. Проблемы, в общем, будут. А пока у участников сделки есть повод выпить шампанского. Из алюминиевой, разумеется, посуды.
