Беспокоившая значительную часть экономически активных граждан проблема курса доллара и рублевой инфляции, кажется, разрешается сама собой, без всякого государственного вмешательства. Реальная экономическая жизнь вроде бы смогла примирить разные по своему содержанию желания: не допустить роста курса рубля по отношению к доллару, которое очень беспокоит экспортеров и владельцев валютных активов, и в то же время держать в относительной узде инфляцию, которая беспокоит и органы монетарного регулирования, и широкие слои российских потребителей. Это тем более приятно, что проблема инфляции, которая в том или ином виде существует в российской экономике уже много лет, никогда не сочеталась с проблемой девальвации доллара. Как раз наоборот, рост курса доллара по отношению к рублю компенсировал владельцам валютных активов падение покупательной способности их рублевых доходов и сбережений. Но с определенного момента эта компенсация прекратилась, и валютные активы стали обесцениваться так же, как и рублевые, что вызывало, понятное дело, сильное раздражение владельцев иностранной валюты.
Проблема девальвации доллара (и, соответственно, ревальвации рубля) появилась с начала 2003 года, то есть четыре с половиной года тому назад. Достигнув максимума в 31,82 рубля в январе 2003 года, доллар обесценился почти на 20%, понизившись летом 2007 года до уровня 25,5 рублей. Причиной мало кем ожидаемой ревальвации рубля был резко увеличившийся приток экспортной валютной выручки, который произошел благодаря росту мировых цен на товары российского экспорта. Позже к этому фактору присоединился чистый приток иностранного капитала, хотя раньше капитал из России вроде бы уходил. Совокупное действие этих факторов и привело к укреплению рубля, которое, однако, никого сильно не обрадовало.
Среди причин этой нерадости – сочетание ревальвации с достаточно высокой инфляцией. Дело в том, что резкое увеличение поступления экспортной валютной выручки и рост притока иностранного капитала привели к росту валютных резервов Центрального банка России, который сопровождался резким увеличением денежной эмиссии. Достаточно сказать, что за этот период (то есть с начала 2003 года), валютные резервы Центробанка России выросли с $44 млрд. до $407 млрд. (больше, чем в девять раз), а денежное предложение (денежная база) – с 1,2 трлн. руб. до 5,1 трлн. руб. А поскольку прирост физического объема производства таких высот не достигал, зазор между товарной и денежной массой постоянно увеличивался. И как только этот зазор достигал определенной величины, он гасился ростом цен.
Нельзя сказать, чтобы органы кредитно-денежного регулирования не понимали этой проблемы, однако делать что-то с ней они не хотели или не могли. Единственной антиинфляционной мерой, на которую они все-таки решились пойти после долгих обсуждений, было повышение нормативов обязательного резервирования для коммерческих банков, но это повышение было слишком незначительным, чтобы серьезно повлиять на инфляционные процессы. А никаких других инструментов эффективного управления денежным предложением у нашего Центробанка и не было. Поэтому двойная проблема – девальвации доллара и инфляции рубля – по-прежнему висела над российским хозяйством.
Но, как говориться, нет худа без добра. Рост спроса мирового хозяйства на товары российского экспорта, который заодно повлек за собой рост внутреннего спроса, позволил повысить денежные доходы российских граждан. И хотя эти доходы росли крайне неравномерно, все же их увеличение было вполне осязаемым. Если в 2003 году средняя начисленная заработная плата составляла 5,4 тыс. руб. в месяц, то к июню 2007 года она возросла до 13,8 тыс. руб. в месяц, то есть в 2,5 раза. И этот рост номинальных доходов вызвал к жизни эффект, который, как ни странно, помог гасить инфляционный потенциал в российской экономике.
Помощь эта заключалась в том, что повысившиеся доходы позволили российским гражданам покупать товары, которые раньше для них были просто недоступны из-за своей высокой цены. Это, в основном, товары иностранного производства, и недоступными их делал заниженный курс рубля. В свое время, сразу после кризиса 1998 года, резкая девальвация рубля сыграла свою позитивную роль, отгородив российскую экономику от непосильной конкуренции с относительно дешевым и качественным импортом. Но позже эта же преграда стала мешать сдерживать инфляцию, так как только рост импорта мог позволить быстро нарастить товарную массу и покрыть пресловутый зазор между товарным и денежным предложением не за счет роста цен, а за счет роста потребления. При этом обращает на себя внимание то обстоятельство, что решение проблемы инфляции и товарного покрытия денежной массы за счет импорта произошло не «в лоб», резкой ревальвацией рубля, а «в обход», когда одновременно действовали и фактор ревальвации рубля, и фактор роста рублевых доходов потребителей.
То, что рост импорта позволяет покрыть неудовлетворенный денежный спрос, хорошо иллюстрируют данные внешнеторговой статистики. В 2004-2005 годах темп роста импорта составлял 28% в год, в 2006 году импорт вырос на 31%, а за первый квартал 2007 года – сразу на 38%. И есть все основания предполагать, что полугодовой, а потом и годовой темп роста перевалит за 40%.
Таким образом, проблема избыточного денежного предложения решается ростом товарного предложения, то есть импорта. Этот рост, конечно, создает известные трудности для российской промышленности, но другого выхода из создавшейся ситуации пока, кажется, еще не придумали.
