Летнее затишье дало возможность осмотреться и оценить первые итоги мирового экономического кризиса, его основные результаты. Понятно, что к настоящему моменту времени и российская, и мировая экономика уже перешли на новую траекторию развития, поэтому интересно определить параметры, в которых они будут теперь двигаться дальше.
Достаточно очевидно, что основная проблема, с которой сталкивается российское хозяйство, и которая определяет ее состояние, - это отток капитала. При этом надо иметь в виду, что этот отток носил двойной характер: сначала капитал уходил путем массовой распродажи ценных бумаг российских компаний (это было осенью-зимой прошлого года), а потом, когда распродавать было уже нечего, и котировки фондового рынка достигли дна, началась другая фаза оттока – платежи в погашение внешних кредитов и займов. Собственно говоря, это погашение внешней задолженности тоже началось еще осенью прошлого года, но как основной фактор, определяющий наше развитие, оно стало проявляться уже с нового, 2009 года. И будет проявляться еще несколько лет, пока большая часть долгов не будет выплачена.
Теоретически, конечно, этого пути можно было бы избежать, если бы компании-заемщики объявили дефолт по своим долгам, и управление в этих компаниях перешло к кредиторам (иностранным). Но российское политическое руководство решило, что такой вариант развития событий нам не подходит, поэтому российские компании будут аккуратно обслуживать свой долг, а если им не будет хватать собственных средств, то государство им поможет. Не всем, конечно, а только избранным, но поможет.
Таким образом, существование в условиях постоянного оттока капитала нам теперь гарантировано и, соответственно, можно представить картину этого существования.
Основной фон текущей хозяйственной жизни – это резкое снижение капитальных вложений. Компании режут инвестиционные планы, и это хорошо понятно, так как финансировать их теперь нечем – приток иностранного капитала прекратился и сменился оттоком, на обслуживание которого уходит вся прибыль (если, она, конечно, есть). Таким образом, поскольку обмелели сразу два основных источника финансирования капитальных вложений – внешние займы и собственные накопления – то инвестиционная активность близка к нулю.
Ближайшим следствием низкой инвестиционной активности является падение спроса и, соответственно, падение выпуска продукции инвестиционного назначения – строительной техники, машинотехнического оборудования и строительных материалов. Хотя доля этой продукции в общем объеме промышленного производства у нас не очень большая, однако негативное влияние сжатие инвестиционного спроса оказало свое влияние и на общепромышленный индекс – в январе-июле 2009 года он составил 85,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Другим следствием падения инвестиционного спроса явилось сокращение импорта той же продукции инвестиционного назначения. По данным ФТС, в первом полугодии ее ввоз сократился на $30 млрд. То есть российские компании сэкономили соответствующие суммы, которые, понятное дело, будут направлены на погашение валютных долгов.
Таким образом, первый результат мирового экономического кризиса вполне понятен: из-за прекращения финансирования резко сократились инвестиции, и в недалеком будущем это приведет к падению ввода новых мощностей в производственном секторе. Кроме того, сильно снизиться (или уже снизилась) загрузка мощностей по производству товаров инвестиционного назначения, а вместе с падением загрузки упадут доходы занятых на этих производствах.
Хотя инвестиционный спрос, производство инвестиционных товаров и доходы занятых в инвестиционном секторе российской экономики падают, на потребительском спросе это пока отражается не очень сильно. Он, правда, немного просел, но это связано, в первую очередь, с сокращением потребительского кредитования, особенно товаров длительного пользования – автомобилей, жилых домов и квартир. Другие товарные позиции сократились не очень сильно, а если и сократились – то, опять же, по дорогостоящим импортным товарам. Также потребительский спрос снизился из-за того, что население, убедившись, что голода не будет, прекратило закупать товары про запас. Но в целом, повторяем, падения потребительского спроса пока нет.
Если рассмотреть ситуацию на потребительском рынке в целом, то она, скорее всего, будет развиваться в полном соответствии со структурой расходов домашних хозяйств. Эти расходы распределяются по хорошо известной схеме – при минимальных доходах все деньги тратятся на питание и предметы гардероба; с ростом доходов приобретаются товары длительного пользования; и, наконец, когда денег совсем много, делаются сбережения. Такова динамика расходов во время роста доходов, ну, а когда доходы начинают снижаться, то есть когда имеет место кризис, динамика меняет направление: сначала домашние хозяйства прекращают делать новые сбережения и начинают проедать ранее сделанные; потом прекращается покупка предметов длительного пользования; и только на питании, по известным причинам, сэкономить не удается, хотя происходит замена дорогих и качественных продуктов дешевыми и низкокачественными.
Эта общая схема немного видоизменяется под влиянием российской специфики. Когда начинается кризис, население ликвидирует организованные сбережения, выдергивая деньги из банков, чтобы превратить их в наличные сбережения. А эти наличные сбережения превращает или в инвалютные, или в натуральные, то есть ведет скупку товаров про запас. Когда запасы полностью накоплены, начинается их проедание, и пока они не снизятся до нуля, говорить о восстановлении спроса не приходится.
Таким образом, если кризис сильно не затянется, то у потребительского сектора российской экономики шансы на выживание есть, кроме, конечно, производства товаров длительного пользования. Как они будут выживать – это пока большая загадка. Сейчас, во всяком случае, и автомобильная промышленность, и жилищное строительство находятся в глубокой депрессии, и это свидетельствует только об одном – их бурный рост в течение нескольких предшествующих лет был следствием искусственного стимулирования спроса, а не органического роста экономики. И как только стимулирование прекратилось, обе эти отрасли пошли на дно.
Теперь нам необходимо рассмотреть еще один вопрос, не менее актуальный для нашей экономики, чем все предыдущие, а именно поступление экспортной валютной выручки. Этот вопрос является актуальным, так как, несмотря на все экономии на иностранных товарах, инвестиционных и потребительских, без регулярного поступления валюты обслуживать внешние долги будет практически невозможно. И если валюты не будет, то все заявления о том, что компании смогут сами погасить валютную задолженность, останутся просто сотрясением воздуха.
Пока с поступлением валюты, вопреки резким колебаниям цен, все обстоит более или менее благополучно. Но за это надо благодарить ОПЕК и администрацию США. Первую – за то, что вовремя сокращает добычу и не дает упасть ценам на нефть, а вторую – за то, что быстро и своевременно накачивает мировую экономику долларовой ликвидностью. Так что, если бы не слаженная работа этих двух фигурантов мирового экономического процесса, нам бы пришлось очень туго. Но пока, во всяком случае, на них можно рассчитывать, так как объем трудностей перед экономикой США и перед экономиками стран ОПЕК, ничуть не меньше, чем перед российской.
Такова ситуация, в которой сейчас находиться российская экономика, в которой она будет находиться, как минимум, еще несколько лет. Ситуация, конечно, не смертельная, но и не самая лучшая. Какие могут быть из нее выходы?
Первый выход, который условно можно назвать пассивным сценарием, состоит в следующем. Все российские компании точно в срок погашают свои займы и постепенно снижают долговую нагрузку. После того, как эта нагрузка сильно снизиться или вообще упадет до нуля, у компаний начнут появляться свободные финансовые ресурсы, которые они раньше отправляли на погашение долга, а теперь смогут направить на инвестиционные проекты. Появление свободных финансовых ресурсов, конечно, не означает, что они тут же будут проинвестированы - компании могут захотеть увеличить свои денежные резервы, - но такую вероятность исключать нельзя, так как за время погашения долгов производственный аппарат компаний малость поизносится, и потребуется его некоторое обновление. Таким образом, после нескольких лет стагнации и снижения долговой нагрузки возможен некоторый подъем. Впрочем, этот подъем будет не очень сильным, так как прибыль в любом случае будет не очень большой.
Другой вариант выхода (оптимистичный) состроит в том, что иностранные банки, накопив большое количество ликвидности, начнут судорожно озираться в поисках объектов, в которые они бы смогли вложить эту самую ликвидность. Есть шанс, что они снова полюбят российские активы, и выдадут их владельцам суммы, достаточные для нормального ведения бизнеса. Тогда проблема погашения внешнего долга для наших компаний решится автоматически (то есть долги просто реструктурируются, а вся текущая прибыль пойдет на поддержание и расширение деятельности), и экономический рост тут же восстановится. Пока, к сожалению, об этом варианте приходится только мечтать, потому что иностранные банки предпочитают выкупать собственные долги и очень хорошо на этом зарабатывать, а не выдавать новые кредиты. Возвращаться на развивающиеся рынки, в том числе и к нам, они не торопятся, хотя отдельные российские банки уже получили доступ к иностранным кредитам по вполне приемлемым процентным ставкам.
И третий вариант, очень любимый в нашей стране, состоит в том, что на экономической сцене появляется государство, которое выдаст производителям инвестиционных товаров крупные государственные заказы и оплатит их сначала из Резервного фонда, а потом, когда в нем кончаются деньги, - просто из федерального бюджета. Этот сценарий самый реалистичный, тем более, что он уже потихоньку начал реализовываться. Тем не менее, в нем есть некоторые сложности, которые могут помешать его полному осуществлению.
Если государственные расходы, с определенного момента, будут оплачиваться за счет денежной эмиссии (когда бюджет станет дефицитным), то тогда может возникнуть дополнительный спрос на валюту, с которой у нас сейчас не очень хорошо. Дополнительный спрос на валюту может привести к еще одной девальвации рубля, что сделает затруднительным обслуживание внешнего долга для тех российских компаний, у которых нет своей валютной выручки. Их убытки от приобретения валюты для оплаты долгов возрастут, и могут, в конце концов, привести к банкротству этих компаний. То есть размеры государственного стимулирования экономики достаточно жестко ограничиваются размерами платежей по внешнему корпоративному долгу.
Развития событий, при котором стимулирование одних компаний и отраслей приводит к банкротству других компаний и отраслей, понятное дело, лучше избегать. Поэтому нахождение баланса между государственным стимулированием экономического роста и необходимостью оплачивать внешние долги будет самой сложной задачей, которую придется решать органам экономического управления. И от того, как они с этой задачей справятся, и будет зависеть экономическая ситуация в стране в течение нескольких ближайших лет.
