В течение последнего месяца намировое хозяйство обрушилось сразу несколько кризисов, и имеет смысл прикинуть,как российская экономика, которая уже давно является частью мирового хозяйства,будет принимать их удары. В настоящее время происходит как минимум четырекризиса: валютный, нефтяных цен, фондовый и долговой. При этом интересноотметить, что они разложились на разные страны, и нигде не происходятодновременно. Так, фондовый и долговой кризисы свирепствуют в США и еврозоне, авалютный и кризис нефтяных цен - в основном в развивающихся и нефтедобывающихстранах.
Поскольку Россия – страна и развивающаяся,и нефтедобывающая, то на ее «хозяйственной территории» имеют место толькокризис нефтяных цен и валютный кризис. Что же касается двух других, то ониносят в основном демонстрационный характер (в виде падения фондовых индексов идефолтов по займам отдельных компаний второго и третьего эшелона) и нароссийскую экономику прямого воздействия не оказывают. В самом деле, вряд линеплатежи по облигационным займам торговой компании «Арбат-Престиж» или какой-нибудьлесоперерабатывающей компании из Сибири смогут оказать влияние на российский кредитныйрынок, аналогичный тому, как подействовал ипотечный кризис в США на кредитныйрынок этой страны.
Про фондовый рынок и говоритьнечего – если на российских площадках практически не проводится первичныхразмещений акций и за новыми капиталами российские компании идут на иностранныефондовые рынки, то падение российских фондовых индексов на инвестиционномклимате в стране практически никак не скажется. Зато на нем скажется кризиснаяситуация на мировых фондовых рынках, но этот вопрос мы обсудим несколько позже.А пока поговорим о том, как на российскую экономику повлияют валютный кризис икризис нефтяных цен.
Так называемый валютный кризис (изаодно кризис нефтяных цен) связан не с ростом доллара и евро и не с падениемрубля. Просто так получилось, много российских юридических лиц взяли кредиты вдолларах, когда курс американской валюты был в районе 24 рублей за доллар. Взятыэти кредиты были с тем расчетом, что отдавать их придется по курсу 23 рубля. Ножизнь посмеялась над этими расчетами, сейчас курс доллара уже больше 25 рублей,и есть все признаки его дальнейшего роста. Естественно, юридическиелица-заемщики (если они импортеры) понесут убытки при погашении кредитов, многиемогут даже разориться, что будет плохо как для российской экономики вообще, таки для кредитовавших их банков в частности.
Однако надо оговориться, чтомогут быть и обратные ситуации. Например, среди юридических лиц могутнаходиться заемщики, которые брали кредиты в евро, и для них падение курса евроотносительно рубля, наоборот, является позитивной новостью. Соответственно, этифирмы не только не разорятся, но даже получат дополнительную прибыль, а укредитовавших их банков не будет никаких проблем с возвратом кредитов.
То есть этот валютный кризис несовсем кризис: хотя части хозяйственных агентов плохо, другой части все-такихорошо. И вопрос заключается в том, кого больше – первых или вторых.
Сомнения в кризисном состоянии валютногорынка можно подкрепить еще и тем, что в российской экономике есть валютныеостатки домашних хозяйств. И в их составе преобладает доллар, а не евро. Так ужполучилось, что доллары наши домохозяйства стали накапливать еще с 1992 года, аевро – только с 1999 года, так что чисто физически запасы американской валютыпревышают запасы европейской. Да и сильного доверия, судя по всему, европейскаявалюта к себе не вызывает, поэтому сбережения в этой валюте российские гражданеделали неохотно.
Поэтому когда после несколькихлет падения доллар стал расти, определенная асимметрия в валютных запасахоказалась очень кстати. Вслед за ростом его курса повысилась рублевая стоимостьдолларовых остатков на руках у домохозяйств и, соответственно, их доход. Аразве бывает рост доходов в период кризиса?
Таким образом, сам тезис овалютном кризисе можно считать ложным. Никакого кризиса нет, а есть толькоотдельные компании, которые или плохо прогнозируют валютные риски, или плохо иххеджируют. Но их трудности на всю экономику не распространяются.
Что касается кризиса нефтяныхцен, то с ним несколько сложнее. С одной стороны, необходимо учитывать, чтоцены на сырую нефть номинируются в долларах, поэтому рост курса доллараотносительно других валют (в данном случае – относительно евро) приводит к снижениюнефтяных цен. Но доллар вырос относительно евро на 12% (с $1,6038/E до $1,4045/E), а вот нефть подешевелапочти на 30%. То есть, кроме фактора переоценки, который нефтяные компании (втом числе и российские) могли спокойно учесть в экспортных контрактах, на ценунефти действуют и другие обстоятельства, повлиять на которые будет практическиневозможно.
Если цены на нефть продолжатпадать, то нефтяные и газовые компании лишатся львиной доли своих доходов, абюджет – значительной части своих налогов. Соответственно, ряд инвестиционныхпрограмм, финансируемых как государством, так и частными корпорациями, придетсясвернуть, что со временем обязательно скажется на темпах экономического роста.
Однако надо отметить, что с экономическимростом, особенно в промышленности, у нас давно непорядок, что выразилось внулевых темпах роста промышленного производства в летние месяцы. И основноевлияние на это оказала, как нам представляется, стабилизация добычи нефти игаза. Поэтому негативное влияние падения цен на нефтедобычу уже произошло – какбы авансом.
Далее, мы знаем, что значительнаячасть доходов нефтяных компаний отсекалась прогрессивной экспортной пошлиной нанефть и попадала в Стабилизационный фонд Министерства финансов. Уровень цены, скоторого начинала действовать прогрессивная шкала обложения, был достаточнонизким, поэтому нефтяники текущего падения цен не почувствуют. Не почувствуетего и федеральный бюджет, так как текущие налоговые поступления формируются засчет обложения обычных доходов, а все поступления от обложения сверхдоходовидут в Стабфонд (теперь Резервный фонд и Фонд будущих поколений). То естьуменьшатся поступления в эти фонды, но сам бюджет затронут не будет.
И, наконец, еще одно соображениепо поводу падения нефтяных цен. Хотя для нефтяников и для бюджета этонеприятность, но вот остальным хозяйствующим субъектам подобный процесс можетпринести определенные выгоды. Особенно тем, кто владеет автотранспортом. Падениемировых цен на нефть приведет к падению цен на топливо на российскихбензоколонках и нефтебазах. И тогда кризис нефтяных цен окажется не такимстрашным, как иногда может показаться из сообщений информационных агентств итревожных комментариев разнообразных аналитиков.
