Рынок слияний и поглощений в его российской редакции продемонстрировал несколько тенденций в 2006 году. Россиян не очень хотят видеть в качестве партнеров на Западе. Россияне же захотели быть «как они». Наконец, «как они», видимо, придется стать для начала у себя дома.
Русские не пройдут!
Типичный заголовок 2006 года – «Олигарх имярек (компания «Русьинвест») купил компанию в Трампамландии». Действительно, только за 10 месяцев 2006 года с участием российского бизнеса было заключено 288 сделок на сумму $34,7 млрд. Такие данные привела аналитическая группа M&A-Intelligence журнала «Слияния и Поглощения».
Впрочем, далеко не все так однозначно. Более громкими событиями становились сорванные сделки российских компаний с иностранными. Наибольшую известность получила печальная история «Северстали», неудачный поход на Европу, затеянный «Газпром» и непонятная до конца история со слиянием «Системы телеком» с Deutsche telekom.
Сенсацией в этом году стала несостоявшаяся сделка «Северстали» и люксембургской компании Arcelor. Летом этого года Arcelor пригласила основного владельца российской компании Алексея Мордашова на роль дружественного покупателя, сделка с которым защитит компанию от недружественного поглощения со стороны Mittal Steel – крупнейшей в мире сталелитейной компанией. Mittal, со своей стороны, развернула кампанию по срыву сделки с «Северсталью». Кроме того, группа инвесторов Arcelor выразила недовольство условиями соглашения и потребовала изменить процедуру голосования по вопросу о сделке с российской компанией, сочтя ее не соответствующей европейским нормам корпоративного управления. Пытаясь спасти сделку, Мордашов даже пошел на пересмотр первоначального соглашения с Arcelor. Но это не помогло.
В результате Arcelor слилась с Mittal Steel. Как оказалось, люксембургская компания фактически использовала Мордашова для того, чтобы выторговать для себя более выгодные условия по сделке с Mittal Steel. И ей удалось этого добиться. Mittal увеличила свою оферту, и сделка Arcelor и Mittal фактически превратилась из поглощения в слияние. Не удалось «Северстали» стать обладателем и эстонской компании Galvex.
Параллельно с историей про «Северсталь» и Arcelor появились слухи о приобретении около 41% акций крупнейшего российского сталелитейного холдинга Evraz Group структурами Романа Абрамовича и о последующем слиянии «Евраза» с британской Corus Group – седьмой по величине сталелитейной компанией в мире. Абрамович «Евраз» купил, а вот Corus Group приняла предложение о слиянии от бразильской компании Companhia Siderurgica Nacional (CSN).
Всего же в этом году по вине зарубежных партнеров было сорвано 12 крупных сделок по слияниям и поглощениям на $49,4 млрд. Эта сумма на 42% превышает размер всего российского рынка слияний и поглощений за 10 месяцев текущего года.
Причем некоторые из сделок не состоялись на уровне уже выигранных россиянами приватизационных тендеров и достигнутых предварительных договоренностей. Больше всех не везло в этом году отечественным нефтяникам, металлургам и газовикам. Чемпионами по несостоявшимся по вине иностранцев сделкам на данный момент являются «ЛУКОЙЛ», «Северсталь» и «Газпром». У «ЛУКОЙЛа» сорвались 3 сделки на сумму около $2 млрд, у «Северстали» – 2 сделки (на $13,16 млрд), у «Газпрома» – 5 сделок (на $32,7 млрд).
В этом году «Газпром», репутация которого на Западе была подорвана «газовой войной» с Украиной, вовсю рвался на европейский рынок. Европейский рынок сопротивлялся. В середине апреля английские политики забеспокоились по поводу намерений «Газпрома» купить крупнейшего в Британии поставщика газа – компанию Centrica. «Газпром» не пустили и на внутренний рынок Франции: приватизация Gas de France прошла без его участия. Не удалось «Газпрому» увеличить свое участие в польской компании PGNiG.
Дорогой Миттала
В то же время провал слияния «Северстали» с Arcelor не отвратил российских бизнесменов от скупки зарубежных активов и развития проектов за границей. При этом они следуют по пути индийского бизнесмена Лакшми Миттала. «Рецепт Миттала» заключается в скупке свободных активов по всему миру, без особенного разбора. Так Лакшми Миттал создавал свою сталелитейную (и не только) империю, так сегодня поступают и российские бизнесмены.
Тот же «Евраз», сразу после прихода Романа Абрамовича заявивший о планах по масштабным закупкам предприятий в черной металлургии, находится в процессе заключения сделки с американской «Орегон Стил» (сделка оценивается в $2,3 млрд), «Газпром» не оставляет надежд на приобретение сетей в Европе.
Особенной активностью в этом году отличился холдинг «Базовый элемент» и аффилированные с ним структуры. «Русский алюминий» приобретает небольшие активы в Китае, консорциум российских ФПГ (в составе «Базэла», «Реновы» и Северстали) планирует принять участие в разработке месторождений угля в Монголии.
Это тактика типичная для Лакшми Миттала – приходить, видеть, покупать. Активы, правда, не самые впечатляющие, часто проблемные (по принципу комбината Миттала в Казахстане).
Так, «Базэлу» не повезло с алюминиевым комбинатом в Черногории. Рабочие на черногорском алюминиевом предприятии Kombinat Aluminijuma Podgorica (KAP) угрожали забастовкой, если новый коллективный трудовой договор не будет заключен. «Русский алюминий» пытались обвинить в коррупции при покупке комбината в Нигерии.
В середине июня Верховный суд Пакистана аннулировал сделку по приобретению 75% акций меткомбината Pakistan Steel консорциумом с участием Магнитогорского металлургического комбината. Правительство Пакистана заявило, что намерено провести переоценку стоимости Pakistan Steel Mills Corporation Limited и объявить новые торги, которые, как надеются в правительстве страны, принесут казне больший доход, нежели предложенные ММК и его партнерами $360 млн.
При этом минимально количество сделок в несырьевом секторе – они-то проваливаются пока довольно часто. Правда, российским телекоммуникационным холдингам удалось развернуть настоящую экспансию в СНГ – почти вся сотовая связь на постосоветском пространстве уже у «наших» бизнесменов. А вот дальше дела идут далеко не столь блестяще – DT так и не захотела слиться с «Системой телеком» Владимира Евтушенкова, На уровне переговоров заканчиваются очень многие сделки.
А дома лучше
На российском рынке число слияний и поглощений в этом году стало рекордным, причем в основном за счет мелких сделок в сфере услуг и торговли. Аналитики Mergers.ru в первом полугодии 2006 года насчитали 688 таких сделок на $24,5 млрд, а по итогам года они ожидают, что объем рынка составит около $50 млрд. Больше всего денег было потрачено на покупку компаний ТЭКа, металлургии, сферы услуг и торговли.
Первой заметной сделкой стало слияние торговых сетей «Пятерочка» и «Перекресток» в апреле. Основным акционеров объединенной торговой сети стала «Альфа групп», владелец «Перекрестка». А в октябре сеть супермаркетов «Пятерочка» объявила о поглощении компании «Метроном», оперирующей небольшой московской торговой сетью «Меркадо», вместе с принадлежащей ей недвижимостью в столице за $200 миллионов наличными и покрытием задолженности.
А самой крупной сделкой стало слияние российских алюминиевых компаний «Русал» и СУАЛ, а также трейдера Glencore, зарегистрированного в Швейцарии. Переговорный процесс у российских алюминщиков шел непросто, для окончательного разрешения проблем им даже понадобились консультации у Владимира Путина. Но вроде все обошлось.
В результате должна получиться крупнейшая алюминиевая компания мира с рыночной капитализацией на уровне $30 млрд. Ожидается, что Федеральная антимонопольная служба одобрит сделку к Новому году. Слияние должно, по заявлению участников сделки, завершиться к 1 апреля 2007 года, а через 18 месяцев планируется публичное размещение до 20% акций объединенной компании на фондовом рынке.
Уладив дело с антимонопольными органами, объединяющимся компаниям необходимо еще урегулировать отношения с миноритариями. И СУАЛ, и «Русал» инициировали выкуп акций у миноритариев летом этого года после вступления в силу нового законодательства, позволяющего осуществить принудительный выкуп акций при наличии пакета более 95% акций. И уже нашлись недовольные, которые обратились в суд.
Быть, как все
В отличие от спада российских IPO количество и валовые показатели сделок, скорее всего, продолжат расти и в следующем году. Относительно молодые российские промышленные и телекоммуникационные империи демонстрируют устойчивую тенденцию к увеличению масштабов экспансии, как внешней так и внутренней. Это стремление подогревают высокие цены на нефть, газ и металлы. «Орегон Стил» и СУАЛ с «Русалом» - это наиболее очевидные сделки, а будут еще и другие. Вероятной все-таки представляется сделка между российскими владельцами ТНК-ВР и «Газпромом» ($20-25 млрд). При этом очевидно - большинство сделок – и по «качеству», и по количеству – будет в ближайший год заключаться на внутреннем рынке. Российский бизнес еще не прошел до конца путь формирования.
А для мажорной «точки» в виде хотя бы одной крупной сделки по полноценному слиянию российской и западной компании, правда, чего-то не хватает. Прежде всего – имидж российского бизнеса все еще ужасен. Непонятны для иностранцев (и по большей части непрозрачны) отношения российских бизнесменов с властями. Причем, даже если твердо известно, что они хорошие, это играет вовсе не на руку россиянам в переговорном процессе. Тогда западным партнерам (а особенно тем, чьи акции распылены по многочисленным миноритариям) начинает чудиться «рука Кремля».
От этого западные бизнесмены когда-нибудь отвыкнут, если правда не будут до бесконечности повторяться корпоративные скандалы. Это у портфельщиков память короткая – деньги акции приносят и хорошо. Стратегическим партнерам еще надо доказать, что ты – надежный человек, а бизнес твой – прозрачен, как слеза.
