Совокупный спрос
В июне 2000 г. сезонно сглаженный показатель реальных потребительских расходов на товары и услуги (аппроксимация конечного потребления домашних хозяйств) практически не изменился по сравнению с маем. Согласно пересмотренным данным, по итогам июня уровень реальных потребительских расходов на 7,4% превысил показатель того же месяца предыдущего года, но все еще был на 1,3% ниже среднегодового показателя 1997 г.
По предварительным оценкам, сезонно скорректированный показатель объема реальных инвестиций в основной капитал (аппроксимация валового накопления основного капитала) в июне снизился на 0,7% по сравнению с маем. Тем не менее объем реальных инвестиций в основной капитал за июнь на 15% превысил показатель того же периода предыдущего года, на 9% ? среднегодовой уровень 1997 г. и на 4% ? уровень 1996 г.
По предварительным данным ЦБР, в июне 2000 г. объем экспорта товаров в долларовом исчислении примерно в 3,6 раза превысил соответствующий показатель того же периода 1998 г. (5,1 млрд дол. против 1,4 млрд дол.). В рублевом исчислении объем экспорта товаров в июне составил приблизительно 31% общей суммы компонентов конечного потребительского спроса.
Индикаторы реального конечного спроса
(1997 = 100, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ.
Производство
В секторе производства товаров сезонно скорректированный показатель объема промышленного производства в июне 2000 г. увеличился на 3,6% по сравнению с маем и на 9,8% по сравнению с соответствующим показателем годичной давности. Объем промышленного производства превысил среднегодовой уровень 1997 г. почти на 13%, а тот же показатель 1994 г. ? на 7%. Сезонно скорректированный показатель реального объема строительных работ снизился в июне на 2% по сравнению с маем, но все еще был на 13% выше по сравнению с тем же периодом 1999 г. По итогам июня объем строительных работ превысил среднегодовой уровень 1997 г. на 10%. В то же время в июне в течение второго месяца подряд зафиксировано снижение сезонно сглаженного показателя объема производства сельскохозяйственной продукции, составившее за два месяца 3%. Данный показатель в июне был на 13% ниже среднегодового уровня 1997 г.
В секторе услуг по итогам июня сезонно скорректированный показатель реального оборота розничной торговли повысился на 1,1% по сравнению с маем и оказался на 7,7% выше уровня 1999 г., но все еще на 4,4% ниже среднегодового уровня 1997 г. Сезонно сглаженный показатель оборота оптовой торговли повысился в июне на 1,7% по сравнению с маем. Согласно пересмотренным данным, в июне он на 4,4% превысил показатель годичной давности, а среднегодовой уровень 1997 г. ? на 5,5%. Сезонно скорректированный показатель грузооборота транспорта не изменился по сравнению с маем, но оказался на 4,2% выше, чем в тот же период предыдущего года и на 6,7% выше среднегодового уровня 1997 г.
Валовое производство товаров
(1997 = 100, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ.
Оборот торговли
(1997 = 100, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ.
Цены
В июле 2000 г. темпы инфляции снизились в результате действия сезонных факторов. Совокупный индекс потребительских цен вырос на 1,8%, тогда как в июне его прирост равнялся 2,6%. Темпы прироста цен на продовольственные товары составили 1,8% по сравнению с 3,3% в июне, цены на непродовольственные товары, так же, как и в июне, выросли на 0,8%, а индекс цен на платные услуги увеличился на 3,8% против 3% в июне. В течение июля темпы прироста денежного агрегата М0 за предыдущие 12 месяцев составили 48,7%, что более чем в 2,5 раза выше темпов увеличения индекса потребительских цен за тот же период, равных 18,9%.
Темпы прироста цен производителей в июне несколько повысились по сравнению с маем. Совокупный индекс цен производителей в течение указанного месяца вырос на 1,8%, тогда как в мае он увеличился на 1,4%. Индекс цен производителей в промышленности повысился на 2,3% против 1,7% в мае. В строительстве цены производителей выросли на 3,3% по сравнению с 1,9% в мае. В сельском хозяйстве темпы прироста цен производителей составили 0,2%, в то время как в мае цены производителей выросли на 0,3%. Тарифы на грузовые перевозки снизились на 0,3%, тогда как в мае они повысились на 0,9%, а цены на услуги связи для предприятий оставались на одном уровне в течение уже третьего месяца подряд. В июне темпы прироста денежного агрегата М2 за предыдущие 12 месяцев составили 57,2%, что незначительно превышает темпы увеличения совокупного индекса цен производителей, равные 47%.
Темпы прироста индексов цен (% в месяц)*
* Композитный индекс цен производителей включает цены в промышленности, строительстве, сельском хозяйстве, тарифы на грузовом транспорте и услугах связи.
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ.
Рынок труда
Ситуация на рынке труда в течение последних двух месяцев выглядит стабильной. В мае численность списочного состава работников крупных и средних предприятий снизилась на 0,1% по сравнению с апрелем и достигла 41,9 млн. Сезонно скорректированный показатель коэффициента напряженности на рынке труда (отношение численности ищущих работу к количеству вакансий) в июне не изменился по сравнению с маем, а численность зарегистрированных безработных продолжала снижаться: по состоянию на конец июня она равнялась 1,009 млн по сравнению с 1,069 млн в конце мая, однако снижение данного показателя можно отнести скорее на счет неэффективности Федеральной службы занятости и невыплаты пособий по безработице.
По предварительным данным, в июне сезонно скорректированный показатель объема реальной зарплаты, оцененный при помощи дефлятора потребительских расходов, понизился на 1,9% по сравнению с апрелем и был на 13% ниже среднегодового уровня 1997 г. Согласно официальной оценке, основанной на динамике индекса потребительских цен, в течение июня сезонно скорректированный показатель реальной зарплаты понизился на 1,6% по сравнению с маем и на 23% по сравнению со среднегодовым уровнем 1997 г.
На протяжении июня объем задолженности по зарплате увеличился на 1,4% по сравнению с маем и составил 39,3 млрд руб. При этом объем задолженности предприятий не изменился и по-прежнему составлял 32,4 млрд руб., в то время как задолженность бюджета увеличилась на 8,1% и достигла 6,9 млрд руб. Увеличение объема задолженности бюджета было зафиксировано в течение второго месяца подряд, хотя в апреле было заявлено о полном решении данной проблемы. Тем не менее в течение мая и июня в России не было зарегистрировано ни одной забастовки.
Индикаторы зарегистированной
безработицы*
* Норма безработицы рассчитана как отношение числа зарегистированных безработных к сумме занятых на средних и крупных предприятиях и зарегистрированных безработных. Показатель нагрузки на вакансию приведен с устраненной сезонностью
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ.
Реальная заработная плата и задолженность по заработной плате*
* Индекс реальной зарплаты рассчитан на основе дефлятора потребительских расходов, сезонность устранена.
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ.
Финансовое положение предприятий
В мае показатель реального объема просроченной кредиторской задолженности в девяти секторах экономики, дефлированный при помощи индекса цен производителей, снизился на 2% по сравнению с апрелем. Реальный объем просроченной кредиторской задолженности промышленных предприятий не изменился по сравнению с апрелем и маем.
После зафиксированного в апреле сокращения доли рентабельных предприятий на 6%, данный показатель вновь возрос в течение мая и достиг 59,4%. Общий объем реальной прибыли, дефлированный при помощи индекса цен производителей, в мае на 25% превысил апрельский уровень и на 9% ? средний показатель, достигнутый в период с января по апрель 2000 г.
Доля «живых» денег в расчетах с крупнейшими налогоплательщиками (в число которых входят РАО ЕЭС, «Газпром», «Аэрофлот» и Российские железные дороги) а также с промышленными монополистами в мае уменьшилась по сравнению с показателями предыдущих трех месяцев и составила 64%.
Просроченная кредиторская задолженность в ценах янв.1998г.
Источник: Госкомстат.
Внешняя торговля
Согласно статистике ЦБР, оборот внешней торговли за первые пять месяцев текущего года составил 56,9 млрд дол., что на 34% превышает показатель того же периода 1999 г. Совокупное положительное сальдо торгового баланса равнялось 23,9 млрд дол.при стоимостном объеме экспорта, равном 40,4 млрд дол., а импорта ? 16,5 млрд дол. В течение первых пяти месяцев года объем экспорта увеличился на 49%, а импорта ? на 7% по сравнению с тем же периодом 1999 г. Экспорт в страны дальнего зарубежья составил 34,2 млрд дол., что превышает показатель того же периода предыдущего года на 51%. Импорт из стран дальнего зарубежья оставался приблизительно таким же, как и в мае 1999 г., и составил 11,6 млрд дол. Что касается торговли России со странами СНГ, экспорт увеличился на 35% и достиг 6,2 млрд дол., а объем импорта из стран СНГ составил 4,9 млрд дол., что на 44% превышает уровень того же периода предыдущего года.
Согласно данным об объеме внешней торговли России за май, ее общий оборот за месяц на 55% превысил соответствующий показатель того же месяца 1999 г. и почти на 8% ? уровень апреля текущего года. Объем экспорта за указанный месяц составил 9 млрд дол., что на 76% превышает показатель годичной давности и на 11% ? апрельский показатель. Стоимостной объем импорта в мае равнялся 3,4 млрд дол., что на 20% выше показателя соответстсвующего месяца предыдущего года. В то же время объем импорта практически не изменился по сравнению с апрелем.
По данным Государственного таможенного комитета, в которых не учтена челночная торговля, сырая нефть, нефтепродукты и природный газ за первые пять месяцев текущего года составляли самую большую часть российского экспорта. За первые пять месяцев 2000 г. их доля в общем объеме экспорта составила около 51% против 38% за тот же период 1999 г. Что касается импорта, то доля машин и оборудования, являющаяся самой значительной в общем объеме импорта, составила за указанный период 28%, снизившись с 23% в соответствующем периоде 1999 г.
В течение 1999 г. девальвация рубля нанесла самый тяжелый удар по челночным торговцам, и за падением общих объемов импорта последовало сокращение общего оборота челночной торговли. Однако в текущем году объем импорта вновь начал расти, отчасти за счет челночных операций. По данным Государственного таможенного комитета, за пять месяцев текущего года объем челночной торговли увеличился на 6% по сравнению с тем же периодом 1999 г. На долю челночной торговли пришлось около 7,7% от общего внешнеторгового оборота, около 23% процентов импорта и 1,5% экспорта.
С целью привлечения в бюджет дополнительных доходов в течение 1999 и в текущем году несколько раз повышались экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты. В начале августа произошло их очередное повышение. Тарифы на сырую нефть были увеличены с 20 до 27 евро за тонну, а на мазут ? с 12 до 20 евро за тонну. В июле премьер-министр М. Касьянов выступил с заявлением, что если мировые цены останутся на теперешнем высоком уровне, тарифы на сырую нефть и мазут будут вновь увеличены и достигнут соответственно 34 и 27 евро за тонну. Ожидается, что в середине сентября экспортные пошлины на бензин и дизельное топливо будут повышены соответственно до 25 и 15 евро за тонну.
Экспорт и импорт товаров
(млрд дол. США, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ.
Экспортная выручка от торговли нефтью
и нефтепродуктами (млрд дол. США)
Источник: ГТК.
Банковская система
Сбербанк, который на сегодняшний день является крупнейшим российским банком, контролирующим около 90% рынка частных вкладов и более 25% рынка корпоративных клиентов, обнародовал стратегию развития на предстоящие пять лет. Основными целями развития названы повышение прибыльности банка до уровня доходности капитала, равного 20%, а также увеличение капитала и улучшение качества банковского обслуживания, в частности за счет большего разнообразия банковских услуг. В программе Сбербанка получила официальное признание проводимая в последнее время руководством банка политика активизации его роли в финансовой системе России, прежде всего путем увеличения объемов кредитов, предоставляемых нефинансовому сектору экономики.
В целях повышения управляемости Сбербанка и снижения административных расходов планируется реорганизация его филиальной сети путем объединения существующих 69 территориальных банков и создания вместо них 18 территориальных учреждений. По-видимому, руководство Сбербанка планирует перенести основное внимание на наиболее развитые экономические регионы и продолжить ликвидацию убыточных региональных отделений.
Помимо этого проведенное недавно собрание акционеров банка сняло ограничения на участие в его капитале нерезидентов, до настоящего момента составлявшее 5% акций. В настоящий момент указанное ограничение не является лимитирующим (официально компаниям-нерезидентам принадлежит около 0,1% акций, хотя по существующим оценкам 15% акций принадлежат нерезидентам через аффилиированные российские компании), однако его отмена повышает возможности увеличения капитала банка в будущем.
С одной стороны, проводимая реорганизация Сбербанка может способствовать повышению степени его открытости. С другой стороны, слишком быстрая кредитная экспансия повышает риски банка, создавая угрозу его платежеспособности. Это тем более важно, если учесть, что основными ресурсами Сбербанка являются крайне краткосрочные вклады населения, в восприятии которого Сбербанк остается единственным надежным банком, и потеря доверия вкладчиков немедленно приведет к потере банком ликвидности. Основная проблема для кредиторов и мелких акционеров банка заключается в его непрозрачности, так что невозможно оценить реальную капитализацию банка и его платежеспособность. Частично эту проблему должна решить проводимая в настоящее время по настоянию международных финансовых организаций независимая аудиторская экспертиза Сбербанка.
Постепенно начинает воплощаться в жизнь идея о передаче принадлежащих ЦБР акций российских заграничных банков Внешторгбанку. Поскольку Внешторгбанк на 99% принадлежит ЦБР, эта операция позволит сохранить государственный контроль за росзагранбанками и одновременно формально удовлетворить требованиям МВФ и Всемирного банка по повышению прозрачности ЦБР.
Банк России с 10 июля снизил ставку рефинансирования с 33 до 28% годовых, что отражает устойчивую тенденцию к снижению процентных ставок по рублевым финансовым инструментам. В России ставка рефинансирования является условным индикатором, формально не связанным с ценой кредитов, которые ЦБР предоставляет коммерческим банкам. Тем не менее снижение ставки рефинансирования послужило поводом к снижению большинством коммерческих банков (а также Сбербанком) ставок как по вкладам, так и по кредитам.
Количество банковских лицензий, отозванных ЦБ за нарушение законодательства и нормативных актов ЦБ
Источник: ЦБ РФ.
Бюджет
В период с января по июнь доходная и расходная части федерального бюджета равнялись соответственно 507,7 и 389,9 млрд руб. При этом налоговые поступления составили 443,2 млрд руб. Совокупный профицит федерального бюджета, исчисленный кассовым методом, достиг за указанный период 117,8 млрд руб. В первом квартале 2000 г. была проведена реструктуризация государственных ценных бумаг. Однако в отчете об исполнении бюджета она была отражена только в июне, что повлекло за собой пересмотр всех показателей исполнения бюджета за первую половину года, представленных в таблице 11, за исключением данных об объеме налоговых поступлений. Таким образом, в настоящий момент все эти показатели считаются предварительными оценками.
В июне профицит федерального бюджета, исчисленный на основе кассового метода бухучета, составил лишь 0,3 млрд руб. Столь низкий показатель профицита бюджета по сравнению с предыдущими месяцами года объясняется двумя причинами. Во первых, произведенные в течение июня летние отпускные выплаты в бюджетной сфере повлекли за собой увеличение расходной части бюджета до 87,9 млрд руб. Во вторых, объем налоговых поступлений в указанном месяце составил лишь 78,0 млрд руб, что на 10 млрд руб. ниже показателя предыдущего месяца. Столь значительное сокращение сбора налогов объясняется уменьшением объема текущих налоговых платежей, которое не удалось компенсировать увеличением объема выплат по просроченной налоговой задолженности, отмеченным в июне.
На выплату процентов по государственному долгу было привлечено 22,7 млрд руб., причем на процентные выплаты по внутренней и внешней задолженности было направлено соответственно 8,6 и 14,1 млрд руб. 8 июня Министерство финансов выступило с предложением об обмене долга перед Лондонским клубом кредиторов на ценные бумаги. В случае принятия указанного предложения российские долговые обязательства перед Лондонским клубом в размере 31,8 млрд дол. будут переоформлены в еврооблигации со сроком погашения 2010 г. (на сумму 2,8 млрд дол.) и 2030 г. (на сумму 18,4 млрд дол.). В этом случае начисление процентов по новым долговым обязательствам будет производиться начиная с 31 марта 2000г. Предложение об обмене остается действительным до 11 августа, а сам обмен предполагается закончить 26 августа. Реструктуризация российских долгов перед Лондонским клубом позволит улучшить отношения с кредиторами из числа коммерческих банков и финансовых организаций, а также вновь откроет России доступ к международным рынкам капитала.
26 июля Совет федерации принял 4 главы Налогового кодекса и Закон о введении в действие Второй части Налогового кодекса (см. тематический доклад выпуска).
Дефицит федерального бюджета (млрд руб.)
Источник: Министерство финансов.
Доходы и расходы федерального бюджета,
(млрд руб.)
Источник: Министерство финансов.
Валютный курс
Курс рубля продолжает расти благодаря огромному положительному сальдо торгового баланса России (см. раздел «Внешняя торговля»). В июле отмечено ускорение темпов укрепления национальной валюты. Повышение номинального курса рубля на ММВБ составило 0,8% по сравнению с 0,6% в июне. Уже в течение первых дней месяца ЦБР дал возможность валютному курсу уйти выше отметки 28 руб. за 1 доллар, являющейся своего рода психологическим барьером, и 21 июля рубль достиг самого высокого значения за год, равного 27,64 руб. за 1 дол.
Однако в течение четвертой недели июля доллар частично восстановил утраченные позиции, повысившись в цене на 25 копеек относительно рубля. Это произошло на фоне значительного увеличения объема торгов на ММВБ. Можно предположить, что такое развитие событий явилось следствием действия двух факторов: во-первых, снижения мировых цен на нефть, в результате которого цена на российскую нефть (Урал) упала ниже 23 дол. за 1 баррель, а во-вторых, продолжающегося давления на рубль избыточной рублевой ликвидности. В этой связи следует отметить, что в течение первых трех недель июля увеличение объема рублевой ликвидности привело к увеличению денежной базы на 24,2 млрд руб. Помимо этого, в течение последней недели июля наблюдался стремительный рост объема избыточной банковской ликвидности в виде остатков денежных средств на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБР, по существу представляющих собой отложенный спрос на твердую валюту. По состоянию на 1 августа он достиг уровня 90 млрд руб, что на 13 млрд руб. превышает среднемесячный показатель июня. В течение первой недели августа, после того как мировые цены на нефть вновь пошли вверх, также возобновилось постепенное повышение курса рубля.
Правительство согласилось с приоритетами валютной политики ЦБР, направленной на достижение баланса между закупкой твердой валюты с целью предотвращения чрезмерного укрепления рубля и сдерживанием инфляции, которой грозит происходящее при покупке валюты увеличение объема рублевой ликвидности. В противоположность занятой ранее позиции представители правительства заявили, что политика властей будет нацелена на обеспечение стабильного и предсказуемого курса рубля, который вместе с тем не будет препятствовать экономическому росту. Было заявлено также о необходимости скорейшего принятия мер по стерилизации избыточной рублевой массы, образующейся при закупках валюты Центробанком (см. раздел «Денежное обращение»). По словам премьер-министра М. Касьянова, до конца года валютный курс будет колебаться около отметки 28v29 руб. за 1 дол.
Обменный курс рубля (руб./дол.)*
* Курс ММВБ.
Источник: Moscow Times.
Денежное обращение
По-прежнему значительный приток экспортной валютной выручки позволил Центральному банку продолжить пополнение валовых международных резервов: в июле они увеличились еще на 2,2 млрд дол. и достигли 23,2 млрд дол. (см. раздел «Валютный курс»).
Согласно недельным данным, по состоянию на конец июля денежная база равнялась 417,3 млрд руб., что на 5,1% превышает показатель конца июня (397 млрд руб.). За период с начала 2000 г. денежная база увеличилась почти на 29%.
Осознавая угрозу ускорения инфляции, правительство на своем заседании 22 июля рассмотрело меры по стерилизации избыточной рублевой ликвидности, возникшей в результате масштабных покупок валюты Центральным банком. Основным инструментом стерилизации станут выплаты по внешнему и внутреннему долгам, ставшие возможными вследствие получения бюджетом дополнительных доходов. Министерство финансов намерено увеличить выплаты по своему долгу перед Центральным банком. Согласно оценкам, долг Министерства финансов перед ЦБР составляет около 430 млрд руб., включая валютный долг в в размере около 6,5 млрд дол., накопленный правительством в период 1998v1999 гг. Помимо этого, Министерство финансов намерено реструктурировать часть своего долга перед ЦРЕ в размере 24,3 млрд руб. (из общей суммы 249 млрд руб, переоформленной в ценные бумаги) в обращающиеся облигации государственного займа с десятилетним сроком погашения и купоном, привязанным в уровню инфляции. Это позволит Центральному банку стерилизовать избыточную рублевую ликвидность путем продажи вышеназванных инструментов на вторичном рынке.
За первые шесть месяцев текущего года денежная масса (М2) увеличилась на 26,6% и достигла 892,2 млрд руб. В июне месячный прирост М2 (7,3%) был вызван главным образом увеличением объема наличных денег в обращении (М0) на 11,2%, или на 32,5 млрд руб., по сравнению с предыдущим месяцем. Объем рублевых депозитов в июне вырос на 5,2% и достиг 570,4 млрд руб. За первое полугодие 2000 г. общее увеличение безналичного компонента денежной массы все еще превышало прирост наличных денег в обращении (М0) как в абсолютном, так и в относительном исчислении: за период с января по июнь объемы рублевых депозитов и наличных денег в обращении увеличились на 132,3 млрд руб. (30,2%) и 55,3 млрд руб. (20,7%) соответственно.
Денежная база и золотовалютные резервы
(недельные данные)
Источник: ЦБ РФ.
Структура денежной массы М2 (%)
Источник: ЦБ РФ.
Финансовые рынки
В июле, после трех месяцев падения котировок, российский рынок, наконец, продемонстрировал некоторые признаки оживления. Так, к концу месяца долларовый индекс "Moscow Times? и индекс Российской торговой системы (РТС) выросли соответственно на 12% и 13.2% по сравнению с концом июня. Наибольший рост цен акций (8%) пришелся на первую неделю месяца. Лидером рынка являлось РАО ЕЭС, чьи акции подорожали за неделю на 13.9%: состоявшееся 30 июня годового собрания акционеров компании вселило в инвесторов определенный энтузиазм относительно перспектив защиты прав мелких акционеров компании.
В течение второй недели июля фондовый рынок характеризовался определенной волатильностью, обусловленной неуверенностью инвесторов относительно исхода уголовных расследований, предпринятых против руководителей ряда крупнейших российских компаний. В течение второй половины месяца рынок оставался стабильным при низком показателе среднего объема торгов, равного 15.5 млн дол. Совокупный объем торгов в РТС в июле составил 396.5 млн дол.
Индекс Moscow Times (дол.)
Источник: Moscow Times.
Данный доклад был опубликован в журнале "Обзор российской экономики" за август 2000 года, издаваемом Российско-европейским центром экономической политики (РЕЦЭП).
В аналитических материалах, распространяемых РЕЦЭП, могут излагаться различные точки зрения на экономическую политику, однако Центр как организация придерживается в этом отношении нейтральной позиции. Все мнения, высказываемые в вышеупомянутых материалах, отражают исключительно точку зрения их авторов, но не мнение РЕЦЭП, организаций, принадлежащих к его руководящему консорциуму, Европейской комиссии или любой другой организации, принадлежащей к Европейской комиссии.
« Европейская комиссия
Росийско-европейский центр экономической политики (РЕЦЭП) Потаповский пер., 5 стр. 4, Москва, 101000
тел. (095) 232 3613
факс (095) 232 3739
электронная почта: recep@recep.glasnet.ru
http://www.recep.org
