Совокупный спрос
В первом квартале 2000 г. сезонно скорректированный показатель реального ВВП увеличился на 2,7% по сравнению с четвертым кварталом 1999 г. и на 8,4% по сравнению с первым кварталом 1999 г. Темпы прироста ВВП в первом квартале текущего существенно превысили показатели четвертого и третьего кварталов 1999 г., составившие соответственно 0,6 и 1,3%. В итоге реальный ВВП первого квартала 2000 г. оказался на 2,8% выше среднегодового уровня 1997 г. и даже несколько превысил среднегодовой показатель 1995 г.
Реальный ВВП
(1997=100, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
В мае 2000 г. в течение второго месяца подряд наблюдалось снижение сезонно сглаженного показателя реальных потребительских расходов на товары и услуги (аппроксимация конечного потребления домашних хозяйств). Эта тенденция следует за снижением показателя реальной зарплаты (см. далее). По итогам мая объем реальных потребительских расходов снизился на 2% по сравнению с апрелем и на 3% по сравнению со среднегодовым показателем 1997 г.
Согласно пересмотренным данных объем реальных инвестиций в основной капитал продолжает болееменее устойчиво расти, а не падать, как это следовало из статистики, опубликованной месяцем ранее. В мае сезонно скорректированный показатель реальных инвестиций увеличился на 3,6% по сравнению с апрелем и на 17% по сравнению с маем 1999 г. В течение мая 2000 г. объем реальных инвестиций в основной капитал на 10% превысил среднегодовой уровень 1997 г. и практически вернулся к уровню начала 1996 г.
Компоненты конечного спроса в постоянных ценах
(млрд руб. 1999,
сезонно сглаженные показатели на годовом уровне)
Источник: Госкомстат, ЦБР и оценки экспертов ОРЭ
Согласно счетам национального продукта, в первом квартале 2001 г. номинальный объем чистого экспорта составил приблизительно 25% ВВП по сравнению с 16% ВВП в тот же период 1999 г. и 3-4% ВВП в 1995-1997 гг. Увеличение объема чистого экспорта явилось основной составляющей роста ВВП в течение первого квартала 2000 г., что делает экономику чрезвычайно уязвимой по отношению к конъюнктуре мировых рынков.
Производство
В секторе производства товаров сезонно скорректированный показатель объема промышленного производства в мае 2000 г. увеличился на 0,9% по сравнению с апрелем и на 7,2% по сравнению с соответствующим показателем годичной давности. Объем промышленного производства превысил среднегодовой уровень 1997 г. почти на 9%, а тот же показатель 1994 г. - на 3%. Согласно пересмотренным данным, сезонно скорректированный показатель реального объема строительных работ возрос в мае на 3,3% по сравнению с апрелем и на 15,7% по сравнению с соответствующим периодом 1999 г. По итогам мая объем строительных работ превысил среднегодовой уровень 1997 г. на 12% и тот же показатель 1996 г. - на 5%.
Валовое производство товаров
(1997 = 100, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
В секторе услуг впервые с сентября 1999 г. отмечено снижение сезонно скорректированного показателя реального оборота розничной торговли. Он упал на 1,7% по сравнению с апрелем и оказался на 5,5% ниже уровня 1997 г. Оборот оптовой торговли также продолжает снижаться: в мае его сезонно скорректированный показатель понизился на 2% по сравнению с апрелем и на 1% по сравнению со среднегодовым уровнем 1997 г.
Цены
В июне 2000 г. индекс потребительских цен вырос на 2.6%, что превышает майские темпы прироста потребительских цен, равные 1,8%. Темп прироста цен на продовольственные товары составил 3,3% по сравнению с 2,2% в мае, цены на непродовольственные товары выросли на 0,8% по сравнению с 1,1% в мае, а темп прироста индекса цен на платные услуги составил 3% против 1,3% в мае. Правительственные чиновники объясняют повышение темпов прироста потребительских цен относительно быстрым увеличением денежной массы. Действительно, в мае, например, двенадцатимесячные темпы прироста денежного агрегата М0 составили 40,9%, что в два с лишним раза выше темпов увеличения индекса потребительских цен за тот же период, равных 18,2%. Однако если проанализировать структурные характеристики изменения потребительских цен, официальное объяснение выглядит несостоятельным.
Темпы прироста индексов цен
(% в месяц)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
Увеличение темпов прироста общего индекса потребительских цен было вызвано прежде всего сезонным повышением цен на некоторые продовольственные товары. Во-первых, речь идет об овощах отечественного производства: например, в июне цены на морковь увеличились на 24%, на репчатый лук - на 15%, на свеклу - на 12%. Во-вторых, наблюдается резкий сезонный рост цен на сахар, которые за последний месяц увеличились на 24%. Третья причина повышения цен связана с сезонным дефицитом зерна, обусловленным низкими урожаями 1998-1999 гг. и истощением зерновых запасов; в результате цены на хлебопродукты и крупы увеличились в июне примерно на 5%. Увеличение темпов прироста общего индекса цен было также связано с ускорением роста цен на платные услуги, но основной причиной повышения цен в этом секторе было увеличение цен на жилищно-коммунальные услуги (на 6% в июне). Все эти изменения цен мало связаны с ростом денежной массы и определяются бедственным состоянием сельского хозяйства, а также монополистическим характером ценообразования в жилищно-коммунальном секторе, т. е. в конечном счете - отсутствием структурных реформ в этих секторах экономики.
Годовые темпы изменения ИПЦ и денежного агрегата M0
(12-месячные темпы прироста, %)
Источник: Госкомстат, ЦБР
Темпы прироста цен производителей в мае оставались практически неизменными по сравнению с апрелем. Совокупный индекс цен производителей в течение указанного месяца вырос на 1,4%, тогда как в апреле он увеличился на 1,6%. Индекс цен производителей в промышленности повысился на 1,7% против 1,5% в апреле. В строительстве цены производителей выросли на 1,9% по сравнению с 2% в апреле. В сельском хозяйстве темпы прироста цен производителей составили 0,3%, в то время как в апреле они выросли на 2,2%. Тарифы на грузовые перевозки увеличились на 0,9% против 0,3% в апреле, а цены на услуги связи для предприятий и организаций не изменились по сравнению с предыдущим месяцем. В мае двенадцатимесячные темпы прироста денежного агрегата М2 составили 53,3%, что незначительно превышает темпы увеличения совокупного индекса цен производителей, равные 48,7%.
Рынок труда
Ситуация на рынке труда продолжает улучшаться. В течение апреля численность списочного состава работников крупных и средних предприятий увеличилась на 0,1% по сравнению с мартом и достигла 41,9 млн. Численность зарегистрированных безработных в апреле равнялась 1,15 млн, или 2,7% зарегистрированной рабочей силы, по сравнению с 2,8% в марте 2000 г. и 4,2% в апреле 1999 г. По состоянию на конец мая 2000 г. коэффициент напряженности на рынке труда (отношение численности ищущих работу к количеству вакансий) был равен только 1,4, тогда как в тот же период прошлого года он составил 3,6.
Индикаторы зарегистированной безработицы
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
По предварительным данным, в мае сезонно скорректированный показатель объема реальной заработной платы, оцененный при помощи дефлятора потребительских расходов, не изменился по сравнению с апрелем и был на 10% ниже среднегодового уровня 1997 г. Согласно официальной оценке, основанной на динамике индекса потребительских цен, в течение мая сезонно скорректированный показатель реальной зарплаты понизился на 2% по сравнению с апрелем и на 23% по сравнению со среднегодовым уровнем 1997 г. С января по май реальная зарплата снизилась приблизительно на 5%, что повлекло за сбой уменьшение объема потребительских расходов (см. выше).
Реальная заработная плата и задолженность по заработной плате*
(сезонность устранена)
* Индекс реальной зарплаты рассчитан на основе дефлятора потребительских расходов,
индекс "реальной" задолженности дефлирован на среднемесячную зарплату.
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
На протяжении мая объем задолженности по выплате зарплаты практически не изменился по сравнению с апрелем и составил 38,7 млрд руб. При этом объем задолженности бюджета оставался на уровне 6,4 млрд руб., а задолженность предприятий по-прежнему составила 32,3 млрд руб. Однако в результате выплаты задолженности по зарплате в течение предыдущих месяцев в мае 2000 г. не было зарегистрировано ни одной забастовки. На протяжении девяностых годов такая ситуация наблюдалась только однажды - в феврале 1991 г.
Финансовое положение предприятий
Согласно данным Госкомстата по просроченной кредиторской задолженности в девяти секторах российской экономики, в апреле реальный объем задолженности не изменился по сравнению с предыдущим месяцем. Просроченная кредиторская задолженность в промышленности рассчитана как процентная доля выпуска промышленной продукции в годовом выражении по отношению к февральскому показателю, после того как в марте было зафиксировано падение данного показателя вследствие резкого увеличения номинального объема выпуска промышленной продукции крупными и средними предприятиями. Реальный объем задолженности в промышленности, рассчитанный с использованием индекса цен производителей в промышленности, на протяжении апреля сократился меньше; за первые четыре месяца 2000 г. этот показатель снизился на 2%.
Просроченная кредиторская задолженность промышленных предприятий
в % отношении к объему промышленного производства
Источник: Госкомстат
Доля наличности в платежах крупнейших налогоплательщиков (в число которых входят РАО ЕЭС, "Газпром", "Аэрофлот" и Российские железные дороги), а также промышленных монополистов в апреле снова возросла и достигла 69% по сравнению с 65% в марте.
20 июня Московская прокуратура направила иск в Московский арбитражный суд по вопросу о законности результатов приватизации "Норильского никеля" в ходе залоговых аукционов 1995 г. "Норильский никель" является крупнейшим в мире производителей никеля (см. Также раздел "Финансовые рынки" настоящего выпуска ОРЭ). Иск не был принят судом, заявившем о необходимости рассмотрения этого дела в качестве ряда отдельных дел. Материалы дела были направлены в Генеральную прокуратуру.
Доля прибыльных предприятий и индекс прибыли в экономике
Источник: Госкомстат
Внешняя торговля
На момент подготовки настоящего выпуска ЦБР не опубликовал данных по внешней торговле за май, а в данные за апрель (см. июньский выпуск "Обзора российской экономики") были внесены незначительные изменения. Согласно пересмотренной статистике ЦБР, оборот внешней торговли за первые четыре месяца текущего года составил 44,5 млрд дол., что на 29% превышает показатель того же периода 1999 г. Положительное сальдо торгового баланса равнялось 18,3 млрд дол. при стоимостном объеме экспорта, равном 31,4 млрд дол., а импорта - 13,1 млрд дол. В течение первых четырех месяцев года объем экспорта увеличился на 42%, а импорта - на 6% по сравнению с тем же периодом 1999 г.
Экспорт и импорт товаров
(млрд дол. США, сезонность устранена)
Источник: Госкомстат и оценки экспертов ОРЭ
В соответствии с данными Госкомстата, оборот внешней торговли в период с января по апрель 2000 г. равнялся 44,8 млрд дол., что на 28% превышает уровень соответствующего периода 1999 г. Положительное сальдо торгового баланса достигло 18,4 млрд дол., стоимостной объем экспорта - 31,6, а импорта - 13,2 млрд руб. Объем экспорта за первые четыре месяца года увеличился на 44%, а импорта - на 2%. На долю стран дальнего зарубежья пришлось 83% общего объема экспорта и 72% - общего объема импорта. Доля стран СНГ в общем объеме экспорта и импорта составила соответственно 17 и 28%. Согласно данным об объеме внешней торговли за апрель, ее общий оборот за месяц составил 11,7 млрд дол., что на 18% превышает показатель годичной давности. Положительное сальдо торгового баланса по итогам указанного месяца достигло 4,7 млрд дол., объем экспорта - 8,2 млрд дол., импорта - 3,5 млрд дол. За предыдущие 12 месяцев объем экспорта возрос на 26%, ипорта - на 3%. Однако по сравнению с мартом объем экспорта упал приблизительно на 6%, а объем импорта сократился примерно на 5%. В течение апреля оборот торговли со странами дальнего зарубежья составил 9,4 млрд дол. и на 12% превысил уровень, достигнутый в апреле 1999 г. Оборот внешней торговли со странами СНГ составил 2,3 млрд дол., что на 53% больше, чем в апреле предыдущего года. В апреле 2000 г. зафиксирован резкий рост объема российского экспорта в страны СНГ, составивший 63%.
По данным Государственного таможенного комитета, в которых не учтена челночная торговля, топливо и энергия по-прежнему составляют самую большую часть российского экспорта. За первые четыре месяца 2000 г. их доля в общем объеме экспорта составила около 52% против 38% за тот же период 1999 г. Что касается импорта, то доля машин и оборудования, являющаяся самой значительной в общем объеме импорта, составила за указанный период 30%, что совпадает с показателем, зафиксированным в соответствующий период 1999 г. европейский Союз по-прежнему остается самым крупным торговым партнером России. На его долю приходится одна треть внешнеторгового оборота РФ.
Экспортная выручка от торговли нефтью и нефтепродуктами
(млрд дол. США)
Источник: ГТК
По данным Государственного таможенного комитета, за первые четыре месяца 2000 г. объем челночной торговли повысился на 3% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. На долю челночной торговли пришлось около 7% общего внешнеторгового оборота, около 23% объема импорта и только 1,5% объема экспорта.
Начиная с 7 апреля экспортные пошлины на сырую нефть составляют 20 евро за 1 тонну. Однако, как ожидается, в начале августа должно вступить в силу постановление об увеличении пошлин на нефть до 27 евро за 1 тонну, а на мазут - с 12 до 20 евро за 1 тонну. Премьер-министр М. Касьянов выступил с заявлением, что, если мировые цены останутся на теперешнем высоком уровне, тарифы на сырую нефть и мазут будут вновь увеличены и достигнут соответственно 34 и 27 евро за 1 тонну. В течение первой половины года ОПЕК дважды увеличивала квоты на добычу нефти (в конце марта и 21 июня) с целью поддержания цен на уровне 20-25 дол. за 1 баррель. Несмотря на это мировые цены попрежнему колеблются вокруг отметки 30 дол. за 1 баррель.
Банковская система
Прошел год с того момента, когда под давлением международных финансовых организаций были отозваны лицензии у нескольких крупнейших российских банков, в том числе "Онексим-банка" и "Межкомбанка". Между тем судьба этих банков сложилась по-разному. "Онексим-банк", активы которого в свое время были спешно переведены в "Росбанк", смог сохранить бизнес и получил привилегированную позицию на переговорах с кредиторами, которые, по сути, оказались перед выбором: соглашаться на реструктуризацию или не получить ничего. В результате "Онексимбанк" остается единственным из бывших банков-лидеров, которому удалось согласовать план реструктуризации со своими кредиторами и восстановить действие лицензии. Акционеры "Росбанка" уже приняли решение о слиянии с реструктуризировавшим свои долги "Онексимбанком", кредиторы которого получат в среднем 20% от вложенных средств.
Количество банковских лицензий, отозванных ЦБ за нарушение законодательства и нормативных актов ЦБ
Источник: ЦБ РФ
В отличие от "Онексимбанка" "Межкомбанку" не удалось перевести свои активы и операции в бридж-структуру. И хотя непосредственно после отзыва лицензии положение "Межкомбанка" оценивалось как наиболее благополучное из всех крупных проблемных банков, данной кредитной организации, опять-таки в отличие от более удачливого "Онексимбанка", не имевшей возможности воспользоваться политическими и финансовыми ресурсами промышленного холдинга, так и не удалось разработать и осуществить реальный план реструктуризации. Неудивительно, что на очередном собрании кредиторов более 85% кредиторов, в основном иностранные кредиторы, проголосовали за его банкротство, надеясь в ходе осуществления этой процедуры получить хотя бы часть своих денег.
Состояние пруденциального банковского надзора, необходимого условия развития устойчивой банковской системы, по-прежнему остается в России крайне неудовлетворительным. Это признается даже самим Банком России, по данным которого, его территориальные учреждения закрывают глаза на нежизнеспособность подотчетных банков, систематически без должных оснований завышают оценку их финансового состояния и не применяют к ним предусмотренных законодательством мер воздействия. Столь странное поведение надзорных органов, по-видимому, объясняется давлением со стороны региональных властей и других заинтересованных сторон. Не исключены и корыстные мотивы.
В условиях слабого надзора многие банки злоупотребляют нарушением установленных в законе правил бухучета и представляют недостоверную отчетность. Так, по данным проверки в 1999 г. около 60% банков завысили в отчетности величину прибыли и собственных средств. В то же время территориальные отделения ЦБ отнесли 9% из банков-нарушителей к категории кредитных учреждений, не имеющих недостатков в деятельности. По оценкам самого Центрального банка, по крайней мере каждый пятый банк из числа "стабильных", по классификации территориальных управлений, на самом деле испытывает проблемы, и эту оценку можно считать вполне оптимистической.
Бюджет
На протяжении мая объем бюджетных поступлений продолжал расти, что привело к дальнейшему увеличению профицита федерального бюджета. Величина профицита, исчисленного кассовым методом, достигла в мае 26,1 млрд руб. и превысила соответствующий показатель предыдущего месяца. Совокупный профицит федерального бюджета за первые пять месяцев текущего года достиг 91 млрд руб. Доходная и расходная части федерального бюджета за указанный период равнялись соответственно 415,5 и 324,5 млрд руб. Из них налоговые поступления составили 365,2 руб., что равно 54% от запланированного годового объема налоговых поступлений. Налоговые поступления по итогам мая достигли 88,1 млрд руб., что на 7,2 млрд руб. превышает апрельский показатель.
Дефицит федерального бюджета
(млрд руб.)
Источник: Министерство финансов
В мае на выплату процентов по государственному долгу было привлечено 18,2 млрд руб., причем на процентные выплаты по внутренней и внешней задолженности было направлено соответственно 4,3 и 13,9 млрд руб.
На момент подготовки настоящего выпуска "Обзора российской экономики" данные об исполнении региональных и местных бюджетов в мае еще не поступили.
Дума приняла во втором чтении еще две главы Налогового кодекса, посвященные налогу на добавленную стоимость и акцизам (см. Специальный доклад настоящего выпуска ОРЭ). Помимо этого 5 июля был принят в первом чтении законопроект "О вступлении в действие второй части Налогового кодекса". Принятие данного законопроекта во втором чтении намечено на 17 июля.
Доходы и расходы федерального бюджета
(млрд руб.)
Источник: Министерство финансов
Правительство приняло постановление о повышении экспортных пошлин на сырую нефть с 20 до 27 евро за 1 тонну и пошлин на экспорт мазута с 12 до 20 евро за 1 тонну (см. раздел "Внешняя торговля" настоящего выпуска).
Валютный курс
Продолжается укрепление рубля на фоне огромного профицита торгового баланса. В июне валютный курс на ММВБ повысился на 0,6% и составил на конец месяца 28,08 руб. за 1 дол. За первые полгода рубль подешевел только на 4,2%, тогда как потребительские цены выросли за тот же период на 9,6%. Это означает, что реальное удорожание рубля по отношению к валютам основных торговых партнеров России составило 3,3%. Хотя реальный курс национальной валюты все еще на 33% ниже показателя июля 1998 г., ряд экспортеров и члены правительства, включая самого премьер министра М. Касьянова, неоднократно заявляли, что снижение курса рубля является необходимым условием поддержания конкурентоспособности отечественных товаров, и тем самым экономического роста. Со своей стороны, председатель Банка России В. Геращенко защищал политику ЦБР, балансирующую между приобретением твердой валюты с целью предотвращения резкого реального удорожания рубля и неизбежным увеличением рублевой ликвидности (см. раздел "Денежное обращение"). Хотя данная дискуссия и повлекла за собой некоторую неопределенность относительно будущего рублевого курса, последнее слово осталось за ЦБР, что объясняется значительным объемом аккумулированных им золотовалютных резервов. При условии сохранения независимости Центрального банка, а В. Геращенко - своего поста, такая ситуация будет сохраняться и в дальнейшем.
Обменный курс рубля
(руб./дол.)*
* Курс ММВБ
Источник: Moscow Times
В тоже время, заявление премьерминистра, сделанное им 9 июня, о том, что правительство намерено предотвратить необоснованное удорожание рубля, было воспринято многими участниками рынка как признак того, что ситуация на валютном рынке может измениться. В результате, в тот же день, а также на следующий день после праздника, 13 июня, спрос на доллары на торгах ММВБ превысил предложение почти в 1,5 раза. Пытаясь сгладить резкие колебания валютного курса рубля, Центральный банк был вынужден прибегнуть к активным интервенциям. Несмотря на это, 13 июня объем торгов на дневной сессии ММВБ превысил средний показатель месяца в 2,6 раза, а на утренней сессии рубль подешевел на 20 копеек по отношению к доллару. Тем не менее уже на следующий день рост валютного курса рубля возобновился. Более того, на встрече с премьер министром, состоявшейся 17-18 июня, председатель ЦБР успешно отстоял свою позицию. Аргументы Центрального банка состояли в том, что снижение валютного курса потребует значительной рублевой эмиссии, а это, в свою очередь, неизбежно приведет к ускорению инфляции в силу отсутствия инструментов стерилизации. После встречи представители правительства признали, что России следует использовать благоприятную конъюнктуру мировых рынков для пополнения своих валютных резервов и погашения внешнего долга. Кроме того, было заявлено, что к концу 2000 г. валютный курс не превысит отметку в 30 руб. за 1 дол.
Денежное обращение
Согласно недельным данным в июне денежная база увеличилась на 9% и достигла 393,8 млрд руб. Можно предположить, что столь существенный рост денежной базы является давно ожидаемым последствием масштабной рублевой эмиссии, осуществляемой в ходе приобретения Центральным банком твердой валюты. Дальнейшие усилия ЦБР, направленные на предотвращение резкого повышения реального курса национальной валюты (см. раздел "Валютный курс рубля" настоящего выпуска ОРЭ), привели к увеличению в июне валовых международных резервов Банка России на 1,4 млрд дол. - до уровня 21 млрд дол. Всего за первые полгода валовые международные резервы увеличились на 8,5 млрд дол., что в принципе могло бы повлечь за собой рост денежной базы в размере около 240 млрд руб. Однако, правительству и ЦБ удалось стерилизовать значительный объем избыточной рублевой ликвидности и за шесть месяцев денежная база выросла только на 69,5 млрд руб. В то же время и эту величину, соответствующую росту денежной базы на 21%, нельзя назвать несущественной. Правительством рассматривает это в качестве одной из причин ускорения инфляции (см. раздел "Цены"). На встрече правительства и руководства ЦБР, состоявшейся 3 июля, был согласован пакет мер, направленных на стерилизацию избыточного денежного предложения. Со стороны кредитноденежной политики эти меры включают в себя выпуск денежных инструментов Министерства финансов, активное привлечение средств коммерческих банков на депозиты ЦБР, повышение экспортных пошлин на нефть, а также сбалансированное распределение бюджетных доходов между погашением правительственной задолженности Центральному банку и платежами по обслуживанию внешнего долга.
Денежная база и золотовалютные резервы
(недельные данные)
Источник: ЦБ РФ
Часть этих мер уже претворяется в жизнь. В результате за первые пять месяцев 2000 г. объем чистых внутренних активов (ЧВА), являющихся одним из компонентов денежной базы, снизился на 196,4 млрд руб., или почти на 50%, и в конце мая составил 204,3 млрд руб. В свою очередь, в течение первого квартала года такие компоненты ЧВА, как чистые кредиты расширенному бюджету и чистые кредиты коммерческим банкам, уменьшились на 69 млрд руб. и 45,3 млрд руб. соответственно. Согласно оценкам, на начало июня на депозитах ЦБ было размещено средств коммерческих банков на сумму около 70 млрд руб., тогда как в конце 1999 г. - только 3,7 млрд руб. В мае в результате увеличения объема валовых международных резервов, а также выплат задолженности МВФ, объем второго компонента денежной базы, чистых международных резервов, продолжал расти и достиг в конце месяца 5,8 млрд дол., что на 2,5 млрд дол. превышает показатель конца апреля.
Структура денежной массы М2
(%)
Источник: ЦБ РФ
В конце мая денежная масса М2 составила 836,1 млрд руб., что на 5,6% выше показателя конца апреля. За пять первых месяцев года агрегат М2 увеличился на 18%. В качестве благоприятной тенденции можно отметить опережающий темп роста рублевых депозитов (6,6%) по сравнению с темпом роста наличных денег в обращении М0 (4%).При этом увеличение объема рублевых депозитов произошло в основном за счет возобновившего роста депозитов предприятий (9,5%). В конце мая агрегат М0, рублевые депозиты населения и рублевые депозиты. Предприятий составили соответственно 289,3 млрд руб., 251,6 млрд руб. и 290,7 млрд руб.
Финансовые рынки
Вопреки прогнозам многих наблюдателей, указывавших на хорошие перспективы российского фондового рынка в 2000 г., тенденция к снижению курса акций российских предприятий, наблюдавшаяся в течение апреля и мая, продолжилась и в июне. Хотя в течение отдельных дней месяца была зафиксирована положительная доходность корпоративных бумаг, 29 июня курс акций достиг самой низкой отметки за год. К концу месяца индексы Российской торговой системы и "Moscow Times" упали соответственно на 9,9 и 8,9% по сравнению с концом мая. Пассивность инвесторов также нашла свое отражение в самом низком объеме торгов в Российской торговой системе за год - 412 млн дол.
Индекс Moscow Times
(дол.)
Источник: Moscow Times
В условиях достигнутой в настоящее время макроэкономической и политической стабильности динамика цен на корпоративные бумаги во все большей мере определяется структурными и институциональными проблемами, которые экономисты давно считают самыми насущными для российской экономики. В июне 2000 г. удалось достичь некоторого прогресса в переговорах о пересмотре программы реструктуризации РАО ЕЭС с целью обеспечения прав мелких акционеров. Первоначальный вариант программы вызвал недовольство иностранных портфельных инвесторов и породил конфликт между ними и руководством РАО ЕЭС. Тем не менее в новом варианте программы основные пожелания мелких акционеров также учтены не в полной мере, что в конечном счете привело к падению курса акций РАО ЕЭС на 16,9%, что превосходит общее падение рынка.
Индекс РТС (на конец месяца) и объем торгов за месяц в РТС
Источник: Российская Торговая Система
Отрицательная динамика курса акций, наблюдавшаяся в июне, усугубилась в результате действий властей, вызывающих опасение относительно пересмотра результатов приватизации, и как, следствие, перераспределения собственности. Арест руководителя холдинга "Медиа-Мост" и расследование законности приватизации РАО "Норильский никель" были восприняты как свидетельство того, что указанные тенденции могут возобладать. Действия, угрожающие отменой результатов приватизации "Норильского никеля", привели к падению акций компании на 23,2% по итогам июня.
В то же время решение стран ОПЕК увеличить квоты добычи нефти всего на 700 тыс. баррелей в день, направленное на стабилизацию цен на уровне 25 дол. за 1 баррель, не дало желаемого результата, поскольку мировые цены продолжали повышаться. Эта ситуация попрежнему благотворно сказывается на положении российских нефтяных компаний. Поэтому снижение курса акций таких лидеров рынка, как "Лукойл", "Сургутнефтегаз" и "Татнефть", было существенно менее значительным, чем падение рынка в целом, и составило соответственно 7,4, 9, и 4,3%.
Данный доклад был опубликован в журнале "Обзор российской экономики" за июль 2000 года, издаваемом Российско-европейским центром экономической политики (РЕЦЭП).
В аналитических материалах, распространяемых РЕЦЭП, могут излагаться различные точки зрения на экономическую политику, однако Центр как организация придерживается в этом отношении нейтральной позиции. Все мнения, высказываемые в вышеупомянутых материалах, отражают исключительно точку зрения их авторов, но не мнение РЕЦЭП, организаций, принадлежащих к его руководящему консорциуму, Европейской комиссии или любой другой организации, принадлежащей к Европейской комиссии.
L Европейская комиссия
Росийско-европейский центр экономической политики (РЕЦЭП) Потаповский пер., 5 стр. 4, Москва, 101000
тел. (095) 232 3613
факс (095) 232 3739
электронная почта: recep@recep.glasnet.ru
http://www.recep.org
